中国经济未来几年面临深化的困境 - 华尔街日报
Stella Yifan Xie
香港—随着长期支撑中国增长的房地产市场陷入持续低迷，中国经济正转入低速增长阶段。
周三，中国陷入困境的经济出现了一些生机，零售销售的增强帮助推动第三季度的增长达到比预期更快的4.9%。
数据表明，最近的刺激措施，包括降息和鼓励房地产销售的步骤，已经帮助稳定了经济，使其有望实现北京官方今年5%左右的增长目标。这至少暂时消除了经济危机加剧的担忧。
不过，经济学家警告称，中国经济仍然脆弱，长期前景正在变暗。最近几周，一大批经济学家已经下调了他们对中国长期增长轨迹的预测，尽管他们提高了短期预测。
国际货币基金组织本月将明年中国增长预期下调至4.2%，低于之前的4.5%。IMF在最新的经济展望报告中预测，中国增长将在2027年降至3.7%，低于去年10月报告中的4.6%的预测。
总部位于英国的研究公司牛津经济学上周将未来五年增长预期调整至约4%，低于之前的4.5%。更为悲观的是摩根士丹利，该公司经济学家上个月在一份报告中表示，他们预计中国的增长在未来几年将放缓，到2030年将降至3%。
“如果投资者想要担心，就担心长期的，而不是短期的，”美国企业研究所高级研究员德里克·斯凯瑟斯在华盛顿的一个保守智库说。
迅速恶化的增长轨迹对中国领导人习近平长期珍视的政治目标之一产生了影响——希望看到中国经济超过美国的总体规模。对许多经济学家来说，这个问题很久以来一直是一个“何时”而不是“是否”的问题。就在2021年，当中国强硬应对新冠疫情使其经济出现反弹时，许多经济学家都在提前推进他们的时间表，认为中国可能会在何时超过美国。
现在，许多经济学家再次调整了他们的时间表——许多人不再认为中国会超过美国。
经济学家指出了一系列因素，包括习近平的零新冠政策的长期影响、与美国的地缘政治紧张关系以及中国政策制定者在解决该国结构性失衡方面的延迟。
尽管省级和地方政府放松限制并实施其他有利的政策来吸引购房者，但房屋销售仍然低迷。从长远来看，人口老龄化和已经高企的住房所有权可能会削弱需求。
中国庞大的开发商，曾长期处于增长模式的中心，显示出新的困境迹象。上周三，曾被认为是中国最稳定开发商之一的碧桂园未能在最后期限前支付一笔美元债券的利息。
有迹象表明最近的宽松政策正在失去效力。中国统计局周四表示，9月份70个主要城市的新房价格下跌速度加快，更多城市报告了价格下降。
根据绝对策略研究新兴市场经济学家亚当·沃尔夫的说法，作为国内生产总值的一部分，中国地方政府的财政资源——这在很大程度上依赖于房地产销售——已经恶化到十多年来的最糟糕水平。他认为，地方政府可能会被迫减缓对基础设施项目的投资，并削减对工业补贴。
“明年对经济增长的整体拖累可能更为严重，”沃尔夫说道，他预测随着北京试图减少房地产在推动增长中的过大作用，经济增长可能在未来几年跌至3%或更低。
各种指标显示，包括投资和工业产出在内的中国经济活动已经稳定在疫情前趋势的5%左右，牛津经济学院首席经济学家路易丝·卢在上周的一份报告中表示。“所有这些都表明经济出现了比预期更大的永久性产出损失，很可能是由于支出和投资模式的结构性转变所致，”她说道。
从长期来看，中国也面临深层次的结构性问题。其生产率增长停滞不前，人口老龄化，债务水平不断上升。
美国对技术出口的限制以及对向中国的投资的限制，再加上私人投资的不振，将限制生产率的增长，渣打银行首席中国经济学家丁爽指出。
“在缺乏重大政策改革的情况下，中国的潜在增长率将继续长期下降，”他说。
另一个担忧是中国的政策反应可能落后于经济放缓的曲线，因此产生的影响有限。这在一定程度上是因为最高领导层现在追求的不仅仅是经济增长，还有其他多个目标，摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席中国经济学家邢凯明表示。
与他的前任不同，习近平一再强调保卫国家安全的理念，包括让中国为与美国及其盟友之间的更大冲突做好准备，而不仅仅是追求经济增长。
邢凯明表示，政策制定者需要推出更多措施来刺激经济，否则就有陷入债务紧缩循环的风险，即通货紧缩和金融困境相互强化，他说：“私营部门仍然面临信心赤字问题。”
联系斯特拉·谢依凡·谢 (Stella Yifan Xie) ，邮箱地址：[email protected]
本文发表于2023年10月19日的印刷版上，题为“中国经济面临长期困境”。