华尔街如果不反弹会怎样？- 华尔街日报
Telis Demos
但这个类比可能对当今的世界来说太过娇嫩。在低增长的经济前景、激增的国债收益率以及以色列和乌克兰的战争之间，风险不仅仅是土壤有点干燥。而是地面被撕裂和干涸，将有时被称为暂时性低迷的情况变成了持续多年。
最近的报告并非完全可怕。来自美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通和摩根士丹利投资银行部门的并购咨询、股权和债务发行的第三季度收入总额不到2021年季度峰值的一半。但与上一季度相比增长了7%，整体仅比去年同期下降了2%。
根据过去的周期来看，要想接近2021年的记录可能还需要多年的时间。例如，2007年全球并购交易总额为4.6万亿美元，直到2014年才达到了当时水平的四分之三，直到2021年才超过了这一水平，根据Dealogic的数据。而那是在利率处于超低水平的时代。
当然，交易量不需要创下记录才能产生稳健的季度业绩。但是，很多东西都取决于大型银行的利润丰厚的华尔街业务，以帮助维持回报，因为存款成本上升，信贷损失出现，股本要求上升。
已经宣布了大额企业交易，比如埃克森美孚600亿美元收购先锋自然资源。但总的来说，更高的利率将成为许多交易的障碍，特别是那些对融资成本敏感的杠杆收购等交易。
然后是交易。这是银行股票和固定收益、货币和大宗商品交易部门在后疫情时代的最强第三季度，当交易部门通常看到异常的收入水平。这表明，在经历了2008年金融危机后多年的下降之后，这些业务已经找到了立足点。
然而，今年迄今为止仍然落后于去年的峰值，截至今年第三季度，五家华尔街银行的交易收入约为830亿美元，而到2022年同期几乎达到了890亿美元。
再次，很多事情取决于货币政策的走向。对于未来利率和美联储行动的持续不确定性可能已经促成了一些活动，比如美国国债市场。但在更高的长期利率情景下，投资者最终可能会开始进行更为永久的调整，比如将资金投入更高收益的工具，并将其保留数年。
这并不一定意味着银行会完全缺乏增长。由于诸如交易的电子化等因素，银行仍然经常从交易中获得更多利润。例如，美国银行已经能够通过将其资产负债表中更多的资金分配给为其最大客户融资股票交易等项目来实现今年迄今为止的交易增长。此外，作为非美国银行难以跟上的结果，可能还有更多的市场份额可以争取。
拥有大型资产管理部门的银行还有更多选择。他们通过管理投资于私人信贷和其他所谓的另类资产的基金而赚取费用，这有助于抵消可能出现的从银行向这些市场的贷款出现结构性转变。这些稳定的费用最终是股东最看重的，并被赋予最高的估值倍数。
如果要坚持园艺的类比，那么投资者确实应该关注那些年复一年回归的多年生植物。
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刊登于2023年10月20日的印刷版上，题为“华尔街绿芽面临凋零风险”。