雪佛龙和埃克森可能已经开始了一场石油土地抢夺战 - 华尔街日报

充满了并购的气息，本月价值超过1100亿美元的石油大宗交易后，石油巨头交易已经开始浮现——雪佛龙同意收购赫斯，埃克森美孚则达成了对波米安盆地巨头先锋自然资源的交易。下一个是谁？

交易谈判已经在进行中。德文能源，另一家顶级波米安盆地生产商，据说正在瞄准包括马拉松石油和克朗罗克在内的目标，据彭博社报道。天然气生产商切萨皮克能源据路透社报道，正在考虑收购西南能源。

在富产的波米安盆地中，优质页岩储量减少，可观目标数量有限，能源公司可能很快就会被迫于进行交易行动。

“FOMO（害怕错过）的因素只会加速。再看到一两笔交易，可能就会出现稀缺溢价，”Pickering Energy Partners的首席投资官丹·皮克林说。

美国石油公司、德文能源和钻石能源是根据Enverus的数据在Permian地区最大的生产商之一，根据Pickering的说法，它们规模足够大，既有可能成为潜在的收购目标，也有可能成为收购方。根据高盛的分析，这三家公司的预计资源寿命大约为30年或更长。

而EOG资源也是该地区的顶级生产商之一，Pickering补充说，该公司历来更感兴趣的是资产收购，而不是公司交易。较小的Permian生产商，市值低于100亿美元的公司包括Matador资源和Permian资源，后者同意在8月份收购同行Earthstone能源。

康菲菲利浦可能是另一个收购方。考虑到欧洲石油巨头的估值滞后以及它们面临的脱碳压力，它们似乎不太可能参与其中。

市场已经成熟进行整合。在6月份发表的一份白皮书中，能源资产管理公司Kimmeridge指出，相对于投资者的兴趣程度，美国石油和天然气生产商的上市公司数量“过多”。在对五大活跃基金经理（包括富达和摩根大通）持股的文件进行分析时，它发现这些基金经理在S&P 500中五大能源公司的持股份额从2018年同期的40%扩大到2023年第二季度的53%，与五年前的同期相比，较小能源公司的持股份额同时下降。换句话说，投资者甚至不会看一眼市值低于一定水平的能源公司。

因此，能源巨头和较小生产商之间的估值差距扩大了。一个指数严重依赖埃克森美孚、雪佛龙和其他大型生产商，现在以企业价值与未来12个月Ebitda的倍数为衡量，其估值比一个跟踪较小生产商的指数高出44%。过去17年，这一溢价平均为14%，在对页岩区块充满乐观情绪的高峰期，有一段时间小型、快速增长的压裂公司的估值比较大、不太灵活的同行更受重视。

仍有理由认为交易热潮可能不会迅猛。Kimmeridge投资组合经理马克·维维亚诺认为，在许多情况下，潜在目标公司的董事会和高管并没有动力批准交易。Kimmeridge在之前的报告中指出，大多数勘探和生产公司的首席执行官几乎没有直接持有股票，而且他们的技能通常在行业外不可转移，使得退出并不可取。

“[埃克森美孚-先锋交易]引人注目，我希望它能成为催化剂，但我自然持怀疑态度，”维维亚诺说。

押注下一个目标是棘手的，但整体的合并趋势应该对能源行业投资者总体上是利好的。埃克森美孚表示，与先锋公司的合并实际上将导致比公司保持独立状态更多的产量，而过去18个月的其他合并涉及减少钻机数量，根据伍德麦肯齐的上游研究副总裁罗伯特·克拉克说。只要未来的合并导致更多的减少，它应该支持大宗商品价格和回报。

围绕页岩油热潮困扰钻井商的增长FOMO是不健康的。而整合FOMO则是投资者可以称赞的。

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刊登于2023年10月24日的印刷版上，标题为“石油交易预示着可能的土地争夺”。