今年最热门的投资可能会让你付出代价 - WSJ

现金在华尔街很少有这么热门。理财顾问警告称，持有过多现金可能会在投资组合中留下空洞。

随着市场波动不定，现金收益率达到5%或更高，投资者已经将他们在货币市场基金中的持有量提高到接近创纪录的5.6万亿美元，根据投资公司协会的数据。个人和机构投资者都在涌入——根据State Street的数据，资产管理人员现在大约有五分之一的投资组合在货币市场基金中。

多年来，现金在华尔街一直不受青睐，低利率让投资者在每次低点都在买入，称股票是唯一选择。长期高利率的前景颠覆了这种想法，给股票和债券都带来了冲击，同时增加了一些最安全、最短期投资的回报，比如货币市场。

然而，许多顾问警告称，费用、税收和通货膨胀都会削弱这些回报。而其中最大的成本之一是机会成本：将资金投入现金，投资者将错过持有广泛投资组合所带来的潜在收益，包括股票、债券和其他风险投资。

“在接下来的六个月里，货币市场基金是一个理性的选择。但从长期来看，承担风险会带来更多回报，”富兰克林泰晤士投资解决方案的首席投资官Wylie Tollette说。“在投资组合中持有超过少量现金，长期来看，最终会让你损失成千上万甚至百万美元。”

尽管经常被视为类似于银行账户，但这些资金与普通储蓄账户和其他类似现金的投资（如定期存款）有所不同。它们通常会在隔夜向银行出借现金（以国债作为担保），将其存放在美联储，或者投资于几个月后到期的国债。尽管如此，它们被视为等同于现金，因为投资者通常期望随时能够取回他们的资金。为此，这些基金努力维持每股净资产价值为1美元。

收益率随着美联储设定的基准利率而波动。目前，规模为2650亿美元的先锋联邦货币市场基金的收益率为5.3%，这些收益通过股息进行分配。颇受欢迎的富达政府货币市场基金的收益率为4.99%，不过对该基金的最低投资金额没有要求。先锋基金要求至少为3000美元。

尽管被认为是所有投资中最安全的之一，但这些基金中的存款并不受保险，而且在压力时期偶尔会出现混乱。在雷曼兄弟在2008年破产时，其中一只基金的股价跌破了1美元，促使联邦政府提供支持。监管机构还在疫情早期的市场动荡期间介入支持这些基金。这一事件促使对货币市场基金的规则进行了第三次修订，这是在15年内。

这些考虑并没有赶走投资者。美联储数十年来最激进的利率行动使利率接近许多投资者在平均年份所期望的投资组合回报。随着央行预计在相当长一段时间内维持这一水平的利率，货币市场基金现在被视为一种可行的投资选择，而不仅仅是一个存放现金的地方。在硅谷银行倒闭后，存款人对银行中的资金受到多大保护感到担忧，这也加速了今年对货币市场的流入。

“联邦基金利率可能长期在3%至4%之间，股票估值高企，债券波动性看起来不太可能很快减弱，”全球最大的货币市场基金管理公司之一德雷福斯的首席投资官约翰·托宾说。“如果我们在通胀率为两个多百分点的世界中实现4%的回报，我认为现金将成为一个真正的资产类别，我们将持有我们积累的大量资产管理。”

但顾问们警告投资者应仔细考虑将多少投资组合资金存放在现金中。自1981年成立以来，该先锋基金平均每年回报3.9%，截至9月底累计回报402%。同期标普500指数价格上涨了8.6%年均增长，总计约3200%。彭博美国综合债券指数年均回报6.8%，总计1500%。

尽管利率上升，标普500指数今年仍上涨了9.2%。与此同时，基准债券指数由于长期债券价格下跌而下跌。

费用也相对较高。投资者根据他们在基金中的投资金额支付年度费用。许多大型货币市场基金每年收取0.5%的费用，甚至更高，以支持维护，包括行政、交易成本和员工工资。一些股票基金，如SPDR标普500 ETF，每年收取不到百分之一的费用。

这些费用会随着时间拖累回报。以0.33%的费率投资$10,000到纽约梅隆基金，会在10年内产生$418的费用。而以0.58%的费率投资相同金额的费用则为$726。

“在过去几年股票和债券遭受打击后，看到货币市场基金的5.5%会有心理因素，”南卡罗来纳州格林维尔NorthEnd Private Wealth的首席投资官Alex McGrath说。“但如果你把所有筹码都拿走，那么当市场复苏时会伤害你。”

税收是另一个需要考虑的因素，通常也是一个重要因素。货币市场基金的利息支付通常按照普通收入征税，而不是按股利或资本利得税率征税。基金的收入在联邦或州一级的税收方式将取决于基金持有的投资。例如，美国国债的利息在联邦一级应纳税，但在州一级不应纳税。然而，许多政府货币市场基金现在持有回购协议，这些协议通常在州一级应纳税。换句话说，情况很复杂；对于不小心的人来说，税收可能会降低头条收益。

即使在扣除费用和税收后，货币市场投资者还会遭受另一个拖累：通货膨胀。

如果一个基金收益率为5%，但消费者价格指数上涨3.5%，那么投资者的现金实际上只以1.5%的年增长率增长。如果通货膨胀超过当前利率——去年发生的情况，当CPI达到9%而联邦基金利率低于1%时——投资者实际上是在亏钱。

西蒙·哈密尔顿，雷蒙德·詹姆斯智慧投资集团的董事总经理表示，他告诉客户，持有大量现金是对未来利率上升的一种押注。这种情况可能会发生，但他们应该考虑锁定一些债券的相对高收益。

“有一句老话：你和现金约会，而不是嫁给它，”他说。

请写信给埃里克·沃勒斯坦，邮箱为[email protected]

更正与扩大标普500指数的价格回报率从1981年7月至2023年9月的年化率为8.6%，累计约为3200%。本文早期版本和两个图表错误地称总回报率为每年近11%，累计约为3500%。（于11月8日更正）

刊登于2023年11月1日的印刷版上，标题为“现金如今是王者，但投资者面临被刺的风险”。