埃克森和雪佛龙的交易为何让投资者感到冷淡-华尔街日报
Jinjoo Lee
这两家公司一直在努力提升吸引力，首先是通过持续展现开支纪律，并始终慷慨地向股东返还资金。最近，它们都以合理的价格宣布了大规模收购。
埃克森刚刚收购了富有成效的佩尔米安盆地一些最好的地块，支付了9%的溢价 购买了 Pioneer Natural Resources 10月5日的30日成交量加权平均价。与此同时，雪佛龙则增加了一些有价值的圭亚那资产，支付了10.3%的溢价购买了10月20日赫斯20日均价。研究公司Wood Mackenzie估计，在基准情景的油价预测下，这两家美国石油巨头到2030年代中期的自由现金流总额将占七家主要石油公司总额的一半以上。
上周五，埃克森宣布将股息提高4%，比去年的3%涨幅更为慷慨。两家公司仍在大量产生自由现金流，并将其中相当一部分返还给股东：埃克森和雪佛龙今年迄今已支付了240亿美元和200亿美元的股息和股票回购。
但自宣布这些重大交易以来，两家公司的股价都有所下滑。在它们发布季度业绩后的星期五，它们的股价进一步下跌——雪佛龙下跌了6.7%，埃克森下跌了1.9%。自宣布交易以来，埃克森下跌了4.2%，而雪佛龙自收购消息传出以来下跌了12%。
温吞的业绩也应该承担部分责任。埃克森第三季度的净收入较去年同期下降了54%，至91亿美元，略低于华尔街预期的52%下降。雪佛龙的净利润下降了42%，比分析师预计的38%下降更糟糕。
埃克森表示，其能源产品部门受到对冲时机不利的影响，这种影响将随着时间的推移而消失。与此同时，其化工部门则屈服于行业利润率的挤压。雪佛龙报告称，国际下游业务的业绩不如预期，受到了精炼产品销售利润率降低和由于计划停机导致的炼油运行降低的影响。
这两家公司可能无意中向市场发出了使用股票作为交易货币的信号，这表明它们认为自己的股票已经被充分估值。此外，通过收购来实现增长稍微减弱了对石油长期性的信心——一个真正看涨的举措将是将资源投入到全新的生产中。
投资者对埃克森声称其能够在其和先锋公司合并的土地上生产更多而同时降低成本表示怀疑。在上周五的收益电话会议上，埃克森提供了更多细节，称其所采用的方法——称为立方体开发——在其自有土地上提供了与先锋公司相似的产量，即使先锋公司的土地质量更高。立方体开发允许埃克森从单一地表位置钻探多个水平井，这种方法有助于最大限度地提高产量同时降低成本，根据该公司的网站。
与此同时，雪佛龙在周五的收益电话会议上面临着多个问题，这些问题涉及其在时间和预算上执行其项目的能力，因为其在哈萨克斯坦的Tengiz油田的合资扩张项目出现了延迟和成本超支。该项目预计将比最初计划的成本高出3%至5%。首席执行官迈克·沃思表示，该项目存在独特的问题，其余的管道项目则较为简单。
迄今为止，对市场的反应可能是，投资者基本上不愿意给予能源公司更多的价值，即使是那些拥有巨大现金流潜力的大型公司。另一个解释是，投资者只是需要看到更多关于协同效应和现金流潜力的证据，才会对宣布的交易感到兴奋。
谈判一项巨额交易是一回事，说服投资者其价值又是另一回事。
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本文于2023年11月1日出版，标题为“埃克森和雪佛龙的交易让投资者感到冷淡”。