《华尔街日报》：美联储对供给侧繁荣表示乐观
Greg Ip
但是在周三，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示情况可能并非如此。他表示，需求的确迅速增长，但供应也在增长。供给端的繁荣带来了最好的结果：快速增长和通胀下降。
美联储本周没有提高利率主要是因为更高的债券收益率已经起到了一定的紧缩作用。它是否决定以后提高利率将取决于供给端的繁荣是否持续。然而，这并不是完全有把握的。
供给通常随着人口结构、投资和创新缓慢演变，但在大流行病及其后果期间剧烈波动。由于封锁和后来的刺激支票，支出从服务转向商品，给供应链施加了压力，导致商品短缺。数百万人离开劳动力市场，改变职业或搬迁，导致广泛的职位空缺。
因此，尽管按照传统指标来看，经济还有很多闲置产能，但通货膨胀在2021年飙升。例如，失业率超过了美联储官员认为的长期可持续的4%。
鲍威尔表示，最近几个季度，随着供应链的正常化和劳动力的扩大，这种动态已经出现了逆转。2021年9月，失业率为4.8%，有1090万个职位空缺。两年后，失业率降至3.8%，通常是劳动力市场变得更紧张的迹象，但职位空缺减少至960万个。这在很大程度上是因为在过去一年里，劳动力增加了大约300万人，是疫情爆发前国会预计的正常长期增长率的四倍。
“在劳动力市场上，我们看到供需出现了非常积极的再平衡，部分原因是因为供应大大增加，”鲍威尔周三表示。因此，即使“劳动力需求仍然非常强劲……你会看到工资增长放缓。”
美联储官员将美国的长期年潜在增长率定为1.8%，这意味着超过这一增长通常会对通货膨胀产生上升压力。但鲍威尔表示，最近这并不成立，因为改善的供应链和不断扩大的劳动力暂时提振了潜在增长。事实上，失业率实际上上升了，通货膨胀在第二季度和第三季度之间下降，这与通常情况下增长接近潜在增长的4.9%时会发生的相反。
更高潜在增长的可能性是一些美联储官员不愿意仅仅基于强劲增长来进一步提高利率的原因，至少在通货膨胀持续下降的情况下。
然而，鲍威尔警告说，对供应方面的好消息进行外推是有充分理由的。15至64岁劳动参与率已恢复到疫情前的水平。移民流入，扩大了劳动力供应，但随着处理积压的减少，移民可能会放缓。数百万移民涌入边境寻求庇护身份，但他们对供应的贡献尚不清楚，因为许多人缺乏工作许可和技能。更高的生产率也会提高潜在增长，但尽管人工智能的大肆宣传，目前还没有迹象表明这一点。
还有证据表明通胀可能已经停止下降。在滤除嘈杂的因素后，一些分析师发现基础通胀率已经稳定在3%左右，比美联储的2%目标高出整整一个百分点。通胀的最后一英里很可能需要经济中出现更多的空闲，而这似乎不太可能完全通过持续的供应端繁荣来实现。
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刊登于2023年11月2日的印刷版上，标题为“供应端繁荣暂时给了美联储喘息的空间”。