谨防中国经济秋季停滞-华尔街日报
Nathaniel Taplin
七月份，当人们开始更广泛地担心中国经济复苏时，分析师们对中央政治局的一段奇怪的措辞特别关注：经济复苏以一种曲折的、“波浪般”的方式发展。
将近半年后，这种描述看起来越来越贴切。
在更好的第三季度之后，十月份中国经济的头两个关键数据都出现了明显的下滑。季节性情绪障碍可能部分地是原因。但对于一个本应最终复苏的经济来说，这仍然不是一个好兆头。而且与今年春季经济意外停滞存在一些令人担忧的相似之处。
由统计局编制的综合采购经理人指数—结合工厂和服务业数据—降至今年最低水平，仅略高于50点的扩张与收缩分界线。周三发布的财新制造业采购经理人指数首次跌破50点关口。
有一些重要的警示。首先，今年九月底至十月初正好重合的中秋节和国庆节假期—很可能将一些工厂活动提前至九月。中国统计局声称季节性因素是工厂PMI疲软的一个因素。其次，两项调查在出口方面发出了矛盾的信号：官方工厂PMI显示新出口订单下降更快，但根据高盛的说法，财新的调查显示下降略有缓和。
更令人担忧的信号在于国内需求。如果人们认真对待统计局的季节性论点，那意味着9月数据中的一些改善——特别是建筑相关指标如新开工住房面积和建筑业就业——也可能是季节性的。
此外，就业突然的疲软——在房地产行业活动受政策推动出现增长之后——与中国在春末增长停滞有着令人不安的相似之处。
随后，随着中国“零病例”封锁解除后的一波潜在需求释放，在几个月后因包括疲弱的就业市场、严重损害房地产开发商和家庭风险规避等基本结构性问题重新显现而消退。最近，9月份在更积极的政策措施推动下，消费信贷和住房销售和开工——以建筑面积为基础——也出现了增长。
但是，仍然没有迹象表明消费者信心真正恢复到疫情爆发前以及房地产市场崩溃前的水平。而在碧桂园，中国最大的开发商之一，现在在未能偿还其美元债务后陷入生存斗争，房地产市场可持续恢复信心面临巨大挑战。根据中国房地产信息周二发布的数据，中国前100家房地产开发商的销售情况在10月份仅略好于9月份。
现在按下恐慌按钮还为时过早，但本月晚些时候公布的十月贷款和官方房地产数据可能会有所启示。至少目前来看，断定中国经济已经赢得了许多战斗——对抗家庭悲观情绪、混乱的政府财政和跨国公司的“去风险化”等等——这些都是为了使增长重新站稳脚跟而必需的。
刊登于2023年11月2日的印刷版上，标题为“当心中国经济的停滞”。