难以捉摸的软着陆正在显现 - 华尔街日报
David Harrison and Jeffrey Sparshott
美国经济正在接近大多数经济学家认为不太可能或不可能的事情：通货膨胀回到疫情前的水平，而没有出现衰退或经济疲软，即所谓的软着陆。
牛津经济学公司首席美国经济学家南希·范登·豪滕表示：“我们现在预期的是软着陆。我们预计经济将出现相当大的疲软，但看起来我们将避免国内生产总值出现明显收缩。”
六个月前，《华尔街日报》对经济学家进行的调查显示，他们普遍认为经济将在未来12个月内陷入衰退。但在10月的调查中，经济学家的平均预测是不会出现衰退。周二之后，这一概率似乎进一步下降。至少，这似乎是投资者的判断，他们在得知10月通货膨胀出人意料地温和后，将股票大幅上涨，国债收益率下降。
如果他们是对的，那将是非常不寻常的。在过去的80年中，美联储从未成功将通货膨胀大幅降低而不引发衰退。
疫情后的强劲经济复苏将通货膨胀推高至去年的9.1%，达到40年来的最高水平。作为回应，美联储将利率上调至5.25%至5.5%的范围，这是22年来的最高水平。美联储以另一种指标——个人消费支出价格指数，来设定2%的年通货膨胀目标。
通胀距离2%仅一步之遥
周二发布的十月报告显示，通胀率已降至3.2%。更令人鼓舞的是，截至十月的五个月内，核心通胀率（不包括食品和能源）以2.8%的年度速度运行，距离2%仅一步之遥，远低于年初五个月的5.1%的年度速度。
这一大幅下降发生在雇主继续增加就业岗位的同时，并没有明显迹象表明经济增长正在减缓。
在九月，美联储预计按PCE价格指数测得的核心通胀率将在年底达到3.7%。现在，根据研究公司Inflation Insights的总裁Omair Sharif的说法，这一数字似乎可能降至3.4%。
然而，软着陆并不是一定能实现的。通胀率还没有完全达到2%。经济可能会在较高利率的延迟影响下崩溃。能源价格或金融危机等外部因素可能会介入。
更值得注意的是，美国消费者的支出一直在维持最近的增长，但可能即将见顶。十月份零售销售额自三月以来首次下降，主要零售商如家得宝和塔吉特报告称，客户的购买力有所减弱。
“看起来像是一个软着陆，直到出现一些颠簸，情况变得更加棘手，”研究劳动力市场的Indeed经济学家Nick Bunker说。“只有当你落地时才知道发生了什么。”
工资增长放缓加强了通胀的下行趋势。随着时间的推移，更高的工资可能会导致更高的价格。但十月份的平均小时工资同比增长了4.1%，为自2021年6月以来的最低水平，因为公司对工人的竞争减弱了。
“如果有人在寻找经济软着陆的明显迹象，那么[消费价格指数]内部的通货紧缩是一个不可避免且明显的迹象，表明美国经济的抗压能力远远超出了2023年初任何人的预期，” RSM US首席经济学家Joseph Brusuelas说。
在通货膨胀回到2%之前，美联储不太可能宣布胜利。
“我们仍然非常关注第一个问题，即：我们是否已经实现了足够收紧的货币政策，以使通货膨胀在未来降至2%？”美联储主席杰罗姆·鲍威尔11月1日告诉记者。
投资者宣布战胜通货膨胀
然而，投资者似乎准备宣布胜利，即使美联储没有。根据芝商所集团的数据，期货市场认为美联储可能在5月开始降息的概率大约为65%。
与此同时，过去几周的其他数据显示经济仍然健康。
今年增长并未放缓，第三季度年化增长率达到4.9%，是自2021年底以来最快的。经济学家预计，增长率将在今年最后三个月放缓至约1%，并在2024年达到约1%。
与此同时，截至10月的三个月内，美国雇主平均每月增加20.4万个工作岗位，这是自疫情后期以来的明显放缓，但仍高于2019年的平均16.3万个。失业率已上升至3.9%，但仍处于历史水平之下。
一个重要问题是，消费者的支出推动了经济复苏，他们能否继续保持这种支出水平。
消费者支出在第三季度以每年4%的速度增长。但其中很大一部分来自储蓄，而储蓄曾受到疫情时代刺激计划的支持。储蓄率从5月的5.3%下降到9月的3.4%。
一个考验将在今年的假日季中出现。美国全国零售联合会预计，11月至12月的消费支出将比去年同期上升3%至4%。这将小于2022年的5.4%增长和2021年的12.7%增幅。
商店、餐馆和线上的消费支出在10月下降了0.1%，这是自3月以来的首次下降，根据周三发布的商务部报告。汽车经销商和家具店的销售拖累了整体数据，这表明美国家庭可能在避开大额购买。不包括汽车和加油站，零售和餐饮服务销售与上月持平。
劳动力市场也出现了早期预警信号。失业率自4月以来上升了半个百分点。这种增长通常出现在经济衰退前。
失业救济申请中的一些预警信号
首次申请失业救济的人数一直保持在历史低水平，这表明雇主仍不愿裁员。但领取失业救济的人数连续七周上升，截至10月21日的一周达到近160万人，为4月以来最高，这表明那些不幸被裁员的人正在更难找到新工作。
利率上升也存在让许多企业和家庭更容易受到意外冲击的风险，野村资深经济学家杰里米·施瓦茨表示。他预计明年会出现经济衰退。
他说，更高的借款成本将使企业为再融资债务变得越来越昂贵。许多小企业也在缩减扩张计划。家庭财务状况也变得更加不稳定。根据纽约联邦储备银行的数据，今年第三季度新拖欠信用卡借款人的比例上升至2%，高于疫情爆发前。
施瓦茨表示，在这样脆弱的环境中，能源价格的急剧上涨或一轮企业违约或银行倒闭可能会在明年使经济陷入衰退。
本文发表于2023年11月16日的印刷版上，标题为“经济即将软着陆”。