全球抗通胀斗争已经转了一个弯-华尔街日报

通货膨胀在发达经济体中的下降速度比预期的要快，标志着央行在过去两年对抗价格飙升的斗争迎来了转折点。

英国上个月消费价格增长下降至5%以下，美国和欧元区分别下降至约3%，这些下降引发了市场对央行可能放松政策、明年转向降息的预期。

这将为全球经济带来受欢迎的缓解，尤其是在美国之外的地区，增加了历史性一系列加息措施不会大幅增加失业率的可能性。特别是欧洲正处于衰退的边缘。

欧洲和美国政府债券收益率已经下跌，因为投资者开始预期央行将提前降息。

今年几个月来，经济学家们一直困惑于为什么经济增长和通货膨胀没有更多地对加息做出反应。现在，越来越多的证据表明，更高的借贷成本带有延迟性地产生了严重影响。

“这绝对是通货膨胀的一个转折点，”爱尔兰央行前副行长斯特凡·格拉赫说。“投资者可能会对明年央行如何迅速降息感到惊讶，或许会降息1.5个百分点。”

各大洲通货膨胀急剧下降凸显了最初推高价格的共同因素，尤其是新冠疫情和俄罗斯对乌克兰的战争。这些因素压缩了全球供应链，减少了劳动力，推高了能源价格，尤其是在欧洲。随着这些压力减弱，价格压力自然也会减轻。

通货膨胀也受到需求端因素的推动，例如美国数万亿美元的政府刺激支出，以及疫情期间消费者积累的潜在需求和储蓄。经济学家表示，这就是为什么在疫情爆发将近四年后，基础通货膨胀仍然强劲，并且为什么需要加息来将其降低。

Gerlach说：“通货膨胀率上升了4或5个百分点的效果明显。‘短期’团队错了，”他补充道，指的是经济学家们对于高通货膨胀是否会自行消退的辩论。他属于这一阵营。“我们的想法是，通货膨胀会在没有加息的情况下回落。”

甚至通货膨胀表现最为顽固的国家，如英国，也开始显示出进展。统计机构周三表示，与去年同期相比，10月份消费者价格上涨了4.6%，较9月份的6.7%通货膨胀率有所下降，是自2021年10月以来最慢的增长。经济学家原本预计会下降到4.8%。

“在通货膨胀方面，英国看起来不再是一个主要的离群值，”摩根士丹利的经济学家Bruna Skarica说。

英国下降的消息是在周二报告美国10月份通货膨胀率意外下降至3.2%之后传来的。欧元区也报告称，10月份通货膨胀率从9月份的4.3%下降至2.9%。比利时和荷兰的消费者价格较一年前有所下降。

消费价格的下降使一些欧洲政策制定者相信，控制通货膨胀的战斗已经取得了胜利，而且比上世纪70年代发生价格激增时的时间要短。

法国财政部长布鲁诺·勒梅尔在上周与其他欧盟财政部长会晤前表示：“我们正在走出通货膨胀危机。在不到两年的时间里，欧洲将设法控制通货膨胀，这对我们的公民、对家庭尤其是对较为贫困的家庭造成了压力。”

英国的通货膨胀在10月份有所下降，但英国央行表示现在还为时过早考虑降息。图片来源： andy rain/Shutterstock投资者也更加乐观。根据Refinitiv的数据，他们正在预期美联储和欧洲央行将从明年春季开始降息，英国央行将在明年夏季降息。

市场曾经预期美联储将把利率从目前的5.25%上调至5.5%，概率为30%，直到上周二美国公布通胀数据之前。根据德意志银行分析师的说法，这一概率现在已经降至5%。而到5月份美联储降息的可能性从周一的23%飙升至周二收盘时的86%。

去年通货膨胀的持续性让央行更加谨慎。英国央行上个月表示现在还为时过早考虑降息，此前他们预测通货膨胀将在2025年底达到2%的目标。央行也指出工资仍在快速上涨，以及如果以色列和哈马斯之间的冲突蔓延到中东其他地区，能源价格可能会上涨。

Morgan Stanley的经济学家预计英国央行将在明年5月开始降息，随后是美联储和欧洲央行将在6月开始降息。无论具体的时间点如何，人们普遍认为通货膨胀正在减弱，随之将会出现更低的利率。

“我们预计2024年先进经济体的通货膨胀和利率将普遍下降，”前英国央行利率制定者迈克尔·桑德斯在一份寄给牛津经济研究所客户的备忘录中写道。

如果是这样，就会引发一个问题，即中央银行是否在加息方面做得过火，特别是在欧洲。

经济学家表示，这些加息正在影响经济，压制了贷款和支出。就业增长放缓，失业率在大西洋两岸都在上升，抑制了工资增长。经济学家表示，随着利率上升，家庭变得更不愿意支出，更愿意储蓄。这对未来几个月的增长前景构成了压力。

巴黎的春天百货商店已经为假期做好了准备，但消费者在年底愿意花多少钱还有待观察。照片： 文森特·伊索尔/祖玛新闻社美国零售销售在10月份较上月下降了0.1%，商务部周三表示。这是自3月以来的首次下降，此前9月份增长了0.9%。在欧元区，官方数据显示，工业产出在9月份较上月下降了1.1%。

通货膨胀的下降将是政治领导人们受欢迎的消息，即使这并没有提升他们的声望。

尽管全球因素导致了通货膨胀的最严重阶段以及最近的下降，但国内经济状况很可能是最重要的，因为各国央行进入最后阶段——所谓的“最后一英里”，以将通货膨胀降至约2%的目标。

在美国，通货膨胀正在减弱，劳动力市场和消费支出虽然放缓但仍然稳固。这已经加强了价格压力将在没有衰退的情况下继续缓解的预测。

在欧洲，经济背景更具挑战性。欧洲面临增长的逆风，来自全球贸易放缓和中国增长疲软，中国是一个关键的出口市场，以及各国政府削减支出的努力。德国宪法法院周三裁定反对总理奥拉夫·肖尔茨政府将未使用的600亿欧元疫情基金用于资助绿色能源计划的举措，给国家预算造成了巨大的缺口。

与美国的家庭相比，欧洲的家庭更不愿意花费疫情期间的储蓄。所有这些可能导致欧洲经济更深的衰退和通货膨胀更为剧烈的下降，促使欧洲央行提前降息。

尽管未来降息的可能性很大，但许多经济学家和投资者认为不太可能重返疫情前的超低利率时期，这反映了地缘政治紧张局势和人口压力的上升。

在未来几年，包括中国在内的主要经济体的劳动力可能会减少，因为数百万婴儿潮一代将会退休，推高工资。而中国与西方之间的摩擦可能会导致制造成本上升，因为公司将工厂转移到其他国家。

写信给汤姆·费尔斯[email protected]和保罗·汉农[email protected]

2023年11月17日出版的印刷版上刊登了“全球通胀斗争迈出了一大步”。