这些股票在过去25年中跌幅最大 - 华尔街日报

较小的投机性公司正在经历一场狂热的秋季股市反弹，但它们仍然面临利率问题。

标普600指数是由平均市值为18亿美元的小公司组成的，自10月27日的最低点以来上涨了8%，略低于标普500指数。然而，到2023年，它有望以自1998年以来的最大差距落后于大盘股。标普600指数上涨了0.1%，而标普500指数上涨了17%。

美联储的利率调整对小盘股的打击比对它们更大的同行更大，因为小公司倾向于发行更多的浮动利率债务。他们的贷款支付随基准利率波动，因此更高的利息支出正在侵蚀它们的底线。较大的公司通常更为稳固，在2020年和2021年许多公司匆忙锁定了低固定利率。

根据摩根大通股票宏观研究团队的数据，标普600指数中约40%的公司拥有未偿还的短期浮动利率债务，而标普500指数中大约有10%的公司拥有类似债务。

即使中央银行停止加息，小盘股可能不会在利息支出上看到任何缓解，直到利率开始下降。之后还会有一段滞后期，因为上市公司发行的大多数浮动利率贷款每季度重新设定，而且是以往为依据的。

电视广播公司E.W.斯克里普斯、主题公园运营商Six Flags Entertainment和户外运动装备制造商Vista Outdoor等公司的利息支出已经大幅增加，即使它们的债务水平已经下降。

“实际上，那些依赖融资来帮助经营业务的小公司，随着较高利率的持续存在，压力就会越来越大，”美林财务首席市场策略师安东尼·萨格利姆贝内说。

Scripps表示，由于其可变利率借款利率上升，其利息支出在第三季度比去年同期增加了35%以上，而长期债务略有下降。公司的5700万美元利息支出刚好超过其营业收入，导致斯克里普斯在该时期出现净亏损。该股今年下跌了45%。

Six Flags的利息支出在第三季度比一年前上涨了12%，即使偿还了部分浮动利率债务，总额接近5亿美元。本月早些时候，Six Flags公布了与同行主题公园运营商Cedar Fair合并的计划，引发了其股价的上涨。该股在2023年下跌了0.5%。

尽管长期债务水平下降了约30%，Vista Outdoor的利息支出在最新季度上升了约20%。该公司正在出售部分业务，并打算利用所得款项偿还债务。该股今年上涨了4.7%。

Erik Knutzen, Neuberger Berman的多资产类首席投资官表示，他正计划减少对一些具有高财务和运营杠杆的小市值股票的敞口，指出它们普遍存在盈利能力不佳和被评为垃圾级债务的声誉。

“在这种环境下，我们预计，拥有更多现金、更好的财务状况以及运营杠杆较低的大公司——在其业务周围有更多护城河的公司——将会表现更好，” Knutzen说。

根据摩根大通分析师的数据，标普600指数中约21%的公司没有盈利能力，而标普500指数中这一比例为8%。

最近小市值股票的大部分上涨和其他股票的上涨都是基于市场对美联储已经停止加息的押注。周二公布的10月份通胀数据低于预期，进一步支持了这些押注。衍生品市场的交易员现在预测，到明年年底利率将下降近一个百分点。

“如果利率已经触顶并开始下降，那可能会起到支撑作用，” Edward Jones的高级投资策略师Mona Mahajan表示。

两年来，投资者一直希望美联储能够成功实现软着陆，即在不将经济推入长期衰退的情况下冷却经济。如果这一使命完成，那么小市值股票可能会继续上涨，因为它们的表现与经济健康密切相关，并且它们大部分销售额来自国内。”

小盘股在历史上仍然看起来便宜，即使在最近的反弹之后也是如此。截至周三收盘，标普600指数的预期收益率为未来12个月的收益率为12.7倍，高于10月底附近的11.2倍，这标志着该指数为年内最低水平之一。其五年平均值为14.5。相比之下，标普500指数的倍数为18.7。

请写信给Hardika Singh，邮箱为[email protected]，以及Jack Pitcher，邮箱为[email protected]

刊登于2023年11月17日的印刷版上，标题为“25年来，小盘股落后市场的幅度最大”。