隐藏的英雄：为软着陆带来动力的供应增长-华尔街日报
Nick Timiraos
这凸显了为什么鲍威尔淡化了夏季增长率达到4.9%的忧虑，认为这会导致通胀压力加剧。尽管当前季度的增长速度可能有所下降，但仍然相当健康。通胀和工资增长 继续放缓。
在大多数经济学家使用的主要模型中，包括美联储的模型，当增长持续超过约2%的长期趋势时，失业率下降，通胀压力增加。低于2%时，情况相反。直到本月，鲍威尔一直表示需要一段“低于趋势增长”的时间来降低通胀。然而，今年的增长已经超过了2%，失业率上升，基础通胀率在截至9月的六个月内年化为2.8%，低于前一个六个月的4.5%。
在11月1日的新闻发布会上，鲍威尔重新表述了他的言论，称经济现在需要以“低于潜力”的速度增长。
鲍威尔在经济的长期趋势增长率和短期潜力增长之间进行了微妙但重要的区分。潜力可能高于或低于长期趋势，这取决于劳动力供应和生产率。
鲍威尔仍然认为，从长期来看，美国经济应该增长2%。但他表示，移民和劳动参与率的增加，以及供应瓶颈的缓解，使得短期增长速度上限提高了。
来自潜在供应的赶超增长
鲍威尔表示，潜在增长目前暂时“高于其趋势水平一两年”，“这意味着今年增长2%，仍然低于经济潜在产出的增长。”
鲍威尔正在解释美联储官员长期以来的预期，即通货膨胀可能会下降，而不会像上世纪80年代初的严重通货膨胀斗争那样导致失业大幅上升。实际上，大流行可能导致经济供应商品和服务的能力暂时下降，而供应现在正在赶上来。
半导体芯片短缺使得汽车制造商在2021年需求大幅增加的情况下更难加快生产。美国人手头宽裕，利率一直处于历史低位。汽车价格飙升。
移民放缓，许多工人离开劳动力市场，导致短缺。工资飙升。
短期故事
2021年4月，美联储领导人起初表示通货膨胀会是“短期的”，因为他们认为供应瓶颈和劳动力短缺会在短短几个月内自行解决。
到了秋天，价格压力加剧，需求似乎被过度刺激。美联储加快了撤回刺激计划的步伐。俄罗斯入侵乌克兰在2022年初推高了原材料价格，当时美联储首次加息。通货膨胀在三个月后达到了9.1%。
美联储加速加息，以四十年来最快的速度提高利率。他们的经济预测长期以来一直预计通货膨胀会出现无痛下降，所谓的软着陆。但随着通货膨胀持续走高，他们的信心动摇。
年底时，鲍威尔和其他人最近承认，他们开始对劳动力供应的恢复失去希望。否则，价格将继续上涨，特别是劳动密集型服务的价格。
今年，供应的反弹终于出现。瓶颈减轻，移民增加，劳动参与度提高，疫情期间新建公寓的繁荣冲击了市场。这些都在抑制商品价格、租金和工资。
更多的劳动力进入劳动力市场是一个缓解阀门，使得“工资增长放缓而不会出现大规模需求调整，”圣弗朗西斯科联邦储备银行行长玛丽·戴利表示。
对于那些长期警告传统假设认为需要大规模失业增加才能降低通胀的经济学家来说，这是“巨大的解脱。我们都被打败了，”经济咨询公司MacroPolicy Perspectives创始人朱莉娅·科罗纳多表示。联邦储备委员会似乎“放弃了劳动力供应，就在我们即将迎来劳动力供应的相当大规模复苏之际。”
这并不意味着联邦储备委员会提高利率是错误的。高利率在经济供给端自我修复的同时发挥了重要作用，高盛集团首席美国经济学家大卫·梅里克尔表示。
“供给总是会追赶上来的，”他说。“但及时确保供求重新达到更好的平衡是很重要的。”
供给和生产率增长能持续多久？
供给也可能受益于生产率增长，第二季度和第三季度生产率大幅增长。
问题是这种更高的潜力是否持续存在。如果是的话，这将增加央行对通胀回归2%目标的信心，并可能提前降低利率，从目前的约5.3%的22年高点开始。
Coronado乐观地认为，由于企业投资的增加和劳动力市场的火热，供应改善将得到持续。她说：“这会使你的权衡更有利。你不需要一直打击经济直到陷入衰退。”
但Powell本月早些时候警告称，最近潜力的上升可能已经到头了。例如，移民可能会减缓或减少，而更高的托儿费用可能会导致一些工作母亲退出劳动力市场。
如果没有供应的帮助，美联储将回归到较慢增长对通胀进一步下降是必要的这一默认假设，推迟降息。
Tom Fairless对本文有贡献。
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刊登于2023年11月20日的印刷版上，标题为“供应提升是经济的隐藏英雄”。