投资者看到利率很快会下调，不管是否会出现衰退-华尔街日报
Sam Goldfarb
华尔街正在为降息做准备。
在美联储开始了一场历史性的抗通胀运动20个月后，投资者现在相信在未来四个月内，中央银行降息的可能性要远远大于再次提高利率。利率期货数据显示，周一美联储在2024年5月的政策会议上降息至少0.25个百分点的可能性为52%，而在10月底为29%。同样的数据显示，到年底将会有四次降息。
受到美联储努力放缓经济的影响，投资者们在本月将标普500指数上涨了近9%。尽管这些赌注反映了经济可能出现不同的路径，其中并非所有路径都对股市有利。投资者对降息的押注表现在债券市场上，长期债券的收益率进一步低于短期债券的收益率。国债收益率主要反映了市场对美联储设定的短期利率在债券寿命期间的平均水平的预期。因此，这样的举措通常被视为经济衰退的警告，投资者押注美联储将需要削减利率以刺激增长。
本月股市的上涨表明许多投资者预计会有更温和的结果。他们希望通胀回落到美联储的2%目标，增长保持稳定，但美联储还是会适度降息，作为对不必要的经济放缓的保险。
尽管如此，有证据表明交易员正在对两种经济情景进行押注。投资者为本月的通货膨胀报告而欢呼，报告显示价格上涨普遍放缓。但也出现了一系列更令人担忧的数据，包括购买经理调查低于预期以及失业率上升。
“你真的在谈论一系列结果的分布，从联邦储备明年什么都不做到联邦储备明年大幅削减利率，”英威士高固定收益首席策略师罗布·沃尔德纳说。
投资者警告称，美联储在2024年不削减利率仍然是可能的，这可能会再次推高债券收益率。过去几年来，美国经济表现出了韧性，美联储多次将利率提高到投资者预期之上。
即使通货膨胀继续缓解，全球投资级固定收益部门联席主管萨诺斯·巴达斯表示，美联储在经济表现越好时削减利率的可能性就越小。他说，有迹象表明消费者和企业“已经适应了更高的利率体制”。
股市最近的激增标志着与前三个月相比的转变，当时长期收益率大幅上升，对降息的赌注被缩减，股票普遍下跌，而数据显示经济增长出现了跳跃。
投资者表示，股票在经济增长放缓甚至出现中等衰退可能性上升时仍能蓬勃发展是有原因的。
其他条件相同，较低的长期国债收益率可以通过减少投资者将资金转移到债券中的动机来提振股票。投资者还担心，10年期国债收益率接近5%可能通过推高企业和消费者的借款成本来引发衰退，即使这些担忧并未在债券收益率本身中体现出来。
除了这些担忧之外，许多人担心收益率上升是由需要资助不断增长的联邦预算赤字的新国债激增所推动的，而不仅仅是由强劲的经济和对长期较高利率的赌注所推动的。
本月的债券反弹，将10年期收益率拉低至4.5%以下，始于11月1日，当时财政部增加了长期债券发行的拍卖规模，而这一举措比大多数投资者预期的要小。这加强了这样一种观点，即收益率上升超出了经济基本面所能够证明的程度，因此它们的下降尤其受欢迎。
Fed官员一直表示他们还没有讨论降息的计划。
但他们也表示，即使没有经济衰退，一旦他们确信通胀将达到他们的目标，他们也预计会降息。在他们在九月份的最新预测中，中位官员预计明年结束时的利率将比年初低半个百分点，或比现在低四分之一个百分点。
“有一天会是适当的时机，我不是说什么时候，来降息，”联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在九月份表示。
投资者对利率的新定位反映了除了他们的基准预测之外的其他因素。许多人认为，联邦储备委员会明年可能会降息不到1个百分点。但他们仍然做出这样的赌注，因为他们认为有可能会有更大幅度的降息。
在过去的经济衰退中，联邦储备委员会通常会在一年内将利率降低大约3到4个百分点，Carson Group的全球宏观策略师Sonu Varghese说道。因此，对联邦储备委员会降息1个百分点的赌注可能被解释为投资者相信2024年有25%到33%的经济衰退的可能性。
然而，考虑到对更为温和的保险性降息的赌注，Varghese表示，对经济衰退的预期可能会更低，可能在20%左右。
此内容于2023年11月28日刊登在印刷版上，标题为“投资者预计美联储将在五月前降息”。