中国金融管道中的压力正在增加 - 华尔街日报

中国的货币市场在房地产行业出现问题和资产管理公司中智企业集团破产后变得不稳定。图片： 彭博社新闻管道是我们大多数人都认为理所当然的东西，直到出现问题，事情就会迅速变得混乱。现代金融体系的“管道”——货币市场也是如此：银行和其他金融机构在这里相互之间进行短期贷款。

因此，考虑到中国经济已经承受的压力，包括房地产行业的缓慢崩溃和中智企业集团这家大型资产管理公司的“严重”破产（用他们自己的话说），中国货币市场最近出现了一些微小的不安信号也并不是一个好迹象。

目前还没有出现像2019年宝商银行监管机构突然接管那样的立即危机。但据报道，最近几周利率出现异常波动，据称当局在幕后采取行动强迫银行放贷，这仍然令人担忧。首先，这是在短期同业拆借大幅反弹之后出现的，特别是对非银行借款人的放贷，这一类别包括基金、资产管理公司和中智企业集团旗下的“影子银行”信托公司，该公司在8月未能履行其义务。

在快速增长借贷后，利率上升总是一个潜在的易燃情况，特别是当实际经济已经陷入困境时。

中国的货币市场利率在月底经常会飙升，但10月31日，隔夜利率一度飙升至50%：这一高位是由一些非银行金融机构争相获取现金造成的，据官方媒体报道。自8月中旬以来，银行间基准利率和可转让存款凭证利率都一直在上升。央行通过中期借贷便利的现金注入增加了——11月余额增加了6000亿元人民币，相当于840亿美元，是2016年以来最多的。此外，11月中旬监管机构要求一些贷款机构限制银行间债务工具的利率，据路透社报道。

这种不安似乎部分是 政府大规模发行新债券 的结果，这使得其他一些借款人的生活变得困难：根据数据提供商CEIC的数据，官方政府债务从7月底到10月底增加了3.7万亿元人民币，这是至少2016年初以来最大的三个月增长。

但紧张的货币市场也是在2021年中以来短期货币市场借贷通过债券回购协议或回购的巨大反弹之上出现的——主要是由非银行金融机构进行的。央行数据显示，自2021年中以来，非银行金融机构（不包括券商和保险公司）的这种借贷净额在季度基础上大致增加了两倍，达到约150万亿元人民币。此外，如果其中一些现金被用于对债券的杠杆投注以提高回报，那么中国利率最近的反弹可能也会对一些借款人造成压力。

美元下跌和资本外流放缓可能会在未来几周减轻一些压力。但中国现在发现自己需要平衡巨大的新政府债务，债券市场需要为此提供资金，与高度杠杆化的非银行金融机构，其中一些可能仍然与国家摇摇欲坠的房地产行业有重大风险敞口。难怪货币市场如此不安。

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本文发表于2023年12月5日的印刷版，标题为“中国的金融管道受到压力”。