“辉煌七人组”股票能坚守多久？- 华尔街日报
Jon Sindreu
标普500指数正处于牛市，受美国和欧洲的低通胀数据以及普遍认为明年初利率将开始下降的影响。然而，股市已经变得如此头重脚轻，以至于谈论“牛市”不再像以前那样有意义。如果没有苹果、微软、谷歌母公司、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta Platforms这七家被分析师称为“壮丽七人组”的高增长、科技相关公司，标普500指数今年的涨幅将仅为8%，而不是19%。事实上，尽管更广泛的股票市场出现了下滑，这些股票在周二还是小幅上涨。
这给投资者带来了一个难题，他们越来越多地使用指数基金。目前，购买标普500指数跟踪器意味着将30%的资金投入到仅有七只股票中。从历史上看，过去十年的年末平均水平来看，前七家公司占了基准指数的21%。
这不仅违反了多元化原则，而且意味着投资者拥有的最重要的股票价格昂贵。这七只股票最近利润强劲，但仍然以32倍的市盈率交易，而更广泛的指数为19倍。这类似于2019年的估值，当时美国的通胀调整后收益率低于1%。它们目前超过2%。
此外，中型和小型股票的市盈率分别为14和13，交易价格非常便宜。最近的数据表明经济将出现软着陆，这通常是较小股票的买入信号，以及欧洲股票。
市场是否正在转变？便宜或“价值”股上周大幅上涨，而这七只股票表现不佳。但回顾十月底，当前的涨势开始时，价值股表现平平。如果大规模股票轮换即将到来，市场并未提供明确的线索。
学术研究一直发现小盘股提供了“规模溢价”——也就是说，它们在长期内往往提供额外的回报而没有额外的风险。理论认为，市场低估了那些不太知名并且得到经纪人较少关注的公司。然而，这并没有阻止它们在过去十年大大跑输市场，因为标普500指数在顶部的集中程度越来越高。
不过，Logan Emery和Joren Koëter最近发表的一份工作论文证实了规模溢价的历史存在，并发现随着市场集中度的增加，规模溢价也越来越大。这一证据表明，今天的储蓄者应该开始多元化，Emery说。
然而，该论文还发现了一个削弱规模溢价的对抗力量——对于投资者来说，担心投资组合日益暴露于一些公司的风风雨雨有时会导致他们对这些公司的价值降低，从而为超额表现铺平道路。到目前为止，这一因素往往输给了小盘股效应，但这并不意味着它总是会输。
由于市值集中在这七只股票中，当其中一些公司特定的投资获利时，分散投资到小盘股的好处也会大大减少，研究还表明。由OpenAI的ChatGPT引发的人工智能热潮已经帮助芯片制造商Nvidia相对于一年前使其收入翻了三倍，可能就是这样的回报。
但对大型特异效应的依赖也有两面性。谁将最受益于人工智能还是一个悬而未决的问题。其他巨大趋势也支撑着这七大股票的价值，比如Meta的元宇宙或Tesla的自动驾驶汽车，但它们的前景不太乐观。
随着估值对抗股市巨头，投资者最终是在对一些庞大、不可预测的技术发展进行押注。在电影的结尾，只有三名枪手幸存下来。
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发表于2023年12月6日的印刷版上，标题为“‘七大’股票的未来蒙上阴影”。