美联储支持复苏-华尔街日报
Greg Ip
美联储有两个任务：通货膨胀和失业。然而，两年来，它的行为表明只有第一个任务很重要，加息幅度如此之大，以至于它知道自己在冒着经济衰退的风险。
本周，它改变了立场。“你现在又回到了两个任务都很重要的地步了，”美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三告诉记者中央银行会议后。“在我们未来制定政策时，我们会牢记这一点。”
这一转变意味着美联储准备支持经济复苏。它并不排除经济衰退的可能性，但使得衰退的可能性大大降低了。
官方上，美联储仍对通货膨胀感到不满，鲍威尔表示通货膨胀仍然过高。官方上，它表示在接下来的几次会议上，更有可能加息而不是降息。
非官方上，美联储认为通货膨胀下降得比几乎任何人预期的都快，不久之后将接近其2%的目标，未来一年的重点将是降低利率，以防止经济衰退。
在周三发布的预测中，官员们预计2024年联邦基金利率目标将在4.5%至4.75%之间，比今天低0.75个百分点，比他们在九月份预测的低0.5个百分点。
随着周三的上涨，标普500指数自10月25日以来已上涨12%。 十年期国债收益率已下跌近一个百分点，美元兑主要货币汇率已下跌约3%。这种金融条件的放松将在未来一年内对需求起到很大作用。
当然，这并不保证经济会摆脱衰退。正如鲍威尔所指出的，利率相当高，它们的一些影响尚未被感受到。房地产等对利率敏感的经济部门正在挣扎，制造业可能处于衰退中，而美国经济研究会领先经济指标指数在过去六个月下降了3.3%，与衰退一致。
另一方面，失业率仍处于非常低的范围，失业保险索赔低，股市正在上涨，这通常不是经济即将陷入衰退时发生的事情。
由于通胀出人意料地取得了进展，鲍威尔可能会在联邦储备的优先事项上做出调整。官员们曾在6月认为，按照他们偏好的指标——个人消费支出价格指数，不包括食品和能源——通胀率现在将达到3.9%。自那时以来发布的温和数据，包括本周的数据，使他们将其降低到3.2%，并且一年后只有2.4%。
如果通货膨胀确实按照这个轨迹发展，那么如果经济恶化，美联储就有巨大的灵活性来进一步削减利率。
不过，这里有一个重要的警告。你认为通货膨胀是否已经被遏制，很大程度上取决于各种指数的技术细节。排除能源和住房的服务消费者价格指数，在截至11月的三个月内以年率计算上涨了5.2%。
通货膨胀最近的下降部分反映了供应的改善，随着劳动力市场扩大和供应链继续正常化。如果这些力量消退，那将意味着仍然存在强劲的需求和相当紧张的劳动力市场。
这可能是为什么在更仔细地审视之后，美联储的转变并不像投资者所认为的那样值得庆祝。一年后的4.6%利率，经过2.4%的通货膨胀调整，留下了相对较高的实际利率为2.2%，远高于美联储官员认为与稳定增长和通货膨胀一致的0.5%“中性”利率。因此，即使通货膨胀逐渐下降，官员们似乎担心经济已经发生了使复苏更有可能的变化。
本周的重大消息是，美联储现在关心失业问题，而不仅仅是通货膨胀。不要指望它在很长一段时间内不再关心通货膨胀。
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发表于2023年12月14日的印刷版上，标题为“转变显示央行的新关注重点”。