美联储的收益率曲线问题 - 华尔街日报
Justin Lahart
周三，美联储政策制定者将隔夜利率目标维持在5.25%至5.5%的区间，保持在20多年来的最高水平。但在一份鸽派的会后声明中承认通货膨胀的降温趋势，并且政策制定者预测明年底利率将下降，这表明宽松政策可能会比预期的更早到来。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔去年开始的加息行动也推高了一系列其他短期利率，如国债票面利率和商业银行收取的基准利率。
长期利率——尤其是在周三美联储决定之后——并没有那么高。10年期国债收益率在10月底曾一度突破5%，周三为4.03%。自2022年7月以来，它一直低于2年期国债收益率，后者目前为4.48%——这种所谓的倒挂往往是经济衰退的前兆。不过这一次，看起来它可能不再是一个对于仍在摆脱疫情造成的扭曲的经济来说如此方便的预测工具。
其他长期利率也下降了。根据穆迪公司的数据，截至周二，Baa评级的企业长期债务的平均利率约为5.8%，比10月份的高点低了一个百分点。周三，抵押贷款银行家协会表示，30年期固定利率抵押贷款的平均合同利率上周为7.07%，低于10月下旬的7.9%。
长期利率下降的一个重要原因是，它们在很大程度上反映了投资者对联邦储备的长期目标的看法，而投资者越来越确信联邦储备将在未来12个月内大幅降息。利率期货暗示，明年底，联邦储备的目标利率将在4%左右。联邦储备决策者一直在抵制他们明年将大幅降息的想法，但周三他们有所妥协。在会议后发布的预测显示，明年底隔夜利率的中值预测约为4.6%。上次他们提出预测是在9月份，到2024年底的利率预测约为5.1%。
问题在于，长期利率已经下降了这么多，可能已经低到决策者希望它们的水平。自10月以来国债收益率的下降引发了一场全面的涨势，推高了股票和一系列其他投资。公司现在可以以更低的利率融资债券市场，而房地产市场似乎准备好反弹。
但短期利率也很重要。以基准利率为基础的信用卡利率很高。这不仅影响消费者的借款能力，还可能使一些人陷入更糟糕的财务困境。高短期借款成本也可能对企业造成压力，比如使得融资库存变得更加昂贵。
理想情况下，美联储可能希望能够降低短期利率，而不会让长期利率进一步下降。实现这一目标的一种方式可能是让决策者提高他们对长期内夜间利率的预期，即在经济既不过热也不过冷时利率应该处于的合适水平。周三，他们将这一数字维持在2.5%，但考虑到经济最近的韧性，认为这个数字可能会更高是合理的。至少，他们可以开始讨论利率可能需要定格在比疫情之前更高的水平上的可能性。
然而，目前美联储面临的情况是利率可能同时偏高和偏低。
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发表于2023年12月14日的印刷版上，标题为“美联储的收益率曲线问题”。