不要相信中国的11月复苏-华尔街日报

中国的经济数据目前一团糟。这意味着11月份的增长数据好于预期，上周五发布，应该持怀疑态度。

总体情况：房价进一步下跌，通缩加剧，而未偿还银行贷款余额的增长速度，同比2002年以来最慢。

仍然有一些亮点。工厂生产持续增长，特别是手机和汽车等产品，这可能部分反映了出口需求趋于稳定。根据美国会议委员会的数据，11月份美国消费者信心自7月以来首次上升。根据资本经济学的数据，中国出口量上个月达到了新高。

新发布的数据并未展现全部情况，国内消费者数据中存在令人担忧的迹象。图片来源： Liau Chung-ren/Zuma Press但工业和零售销售增长的头条数字——分别飙升至6.6%和10.1%——在与去年11月相比严重扭曲，当时中国的新冠疫情封锁变得更糟。按月调整季节性基础上，零售销售实际上略微下降，这是自7月以来首次。

另外，其他国内消费者数据仍然令人担忧。最明显的是，消费者价格通胀在10月和11月再次以年率计算为负。剔除波动较大的食品和能源价格后，情况好了一些。但服务业的通胀，这在今年早些时候还是一个亮点，现在趋势明显向下。即使在医疗保健和教育等类别中，燃料成本下降的影响应该较小，上个月的通胀也大多保持稳定或下降。

最重要的是，房地产价格在11月再次下跌，销售仍然疲弱。尽管大型开发商摇摇欲坠，但迄今为止诱使家庭重返住房市场的努力大多失败。只要这一点保持不变，与房地产相关的就业将成为结构性的负担压制着就业市场。

房地产行业的状况也直接影响整体消费者信心、借贷和消费，因为房地产是大多数家庭最重要的资产。自今年夏季中期以来，所有这些方面出现的非常初步的稳定迹象很容易会被房价再次加速下跌或更多大型开发商倒闭所破坏。

中国最高领导层最近表示将为“城中村改造”和经济适用住房提供更多财政支持，这取决于实施方式，可能会支撑房地产开发商摇摇欲坠的财务状况。美元走弱也可能为中国提供更多货币宽松的空间。市场利率最近一直过高，部分原因是担心资本外流。

但至少目前，中国经济仍然以不稳定的态势结束了这一年。

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发表于2023年12月16日的印刷版上，标题为’不要相信中国的11月复苏’。