大型媒体交易并未达到预期华纳首席执行官希望再做一笔交易- 华尔街日报

大卫·扎斯拉夫是华纳兄弟探索公司的首席执行官，该公司是去年进行了一次重大合并后成立的。照片： 瓦莱丽·梅肯盖蒂图片流媒体正在亏损。票房收入令人失望。有线网络正在衰落。 

娱乐行业急需一个情节转折，而华纳兄弟探索公司老板大卫·扎斯拉夫准备以又一次重磅媒体合并的形式提供。

扎斯拉夫本周与派拉蒙环球首席执行官鲍勃·贝基讨论了两家媒体巨头可能达成交易的可能性。合并将使两家历史悠久的好莱坞电影公司和电视网络，包括HBO、CNN、TNT、CBS、MTV和喜剧中心，聚集在一个屋檐下。

华纳拥有约450亿美元的债务，如果追求交易，可能会提出全股票要约，而派拉蒙监管者莎丽·雷德斯通将获得非控股股份，一位知情人士透露。扎斯拉夫可能不会提出要约，其他买家也在竞购派拉蒙。

华纳和派拉蒙合并的逻辑是：重叠的有线网络和工作室运营将转化为数十亿美元的节省。而华纳的Max流媒体服务将得到大量内容的支持，而竞争对手Paramount+的独立服务可能会被关闭，这位知情人士表示——在一个充满激烈竞争的流媒体市场上，有太多公司在争夺同样的客户，这是一个积极的举措。

马克斯还将获得CBS拥有的强大体育版权，包括NFL、大学橄榄球和大学篮球比赛的套餐。

派拉蒙环球首席执行官鲍勃·贝基什最近与华纳兄弟探索公司的老板会面，讨论可能的交易。图片： THILO SCHMUELGEN/路透社如果这个故事情节听起来很熟悉，那是因为在过去十年里，这个重复播放了很多次。巨型合并一直是娱乐行业巨头面临的几乎所有重大问题的应对方式。但到目前为止，这些大交易带来的结果并不令人印象深刻。

贝恩公司全球媒体与娱乐业务负责人安德烈·詹姆斯表示：“这些事情只是延长了时间，但并没有改变它们的命运。”

迪士尼以 $710亿收购福克斯娱乐资产，本应给其流媒体计划带来冲击。然而，迪士尼正在讨论出售福克斯曾经有希望的印度业务的股份，而Disney+服务则 艰难实现盈利。

派拉蒙是由已故萨姆纳·雷德斯通的两个媒体帝国——CBS和维亚康姆——合并而成。这两家公司单打独斗无法与行业巨头抗衡。乐观的情况是，也许——如果一切顺利——合并后的公司在流媒体方面会更强大，并且对科技界的买家具有吸引力。也许是 苹果。也许是 亚马逊。然而这一切并没有发生，自合并后更名为派拉蒙环球的公司股价已经跌去一半以上。

华纳员工对这个故事了如指掌，自2018年以来已经经历了两次超级合并，一次是与电信巨头AT&T的合并，然后去年又与Zaslav的Discovery进行了430亿美元的交易，创建了华纳兄弟探索公司。

过去18个月，Zaslav一直在努力说服华尔街相信上一笔交易的价值，尽管支撑该交易的一些假设，包括消费者会继续大量注册流媒体服务的想法，现在看起来有些岌岌可危。他一直在努力削减由此产生的巨额债务负担。他还一直在裁员和搁置电影和电视项目，并因专注于成本和裁员而成为创意界的批评目标。

华纳高管表示，Zaslav所做的调整是必要的，以适应更加艰难的媒体格局，如果公司没有在成本削减方面如此积极，就不可能扩张或进行交易。

“Zas”——Zaslav在业内广为人知——在还在推销上一笔交易的同时，已经开始关注另一笔大交易的前景，这是有意义的。与他的许多行业同行一样，华纳的人士表示，他认为即使是更多的结构性变化也许是必要的，如果娱乐公司要确保增长并保持利润的稳定。

华纳仍在讨论是否需要与派拉蒙或其他媒体巨头，如康卡斯特的NBC环球进行交易，以增强其流媒体服务，知情人士表示。

传统电视业务的萎缩速度比许多媒体高管几年前预期的要快，因为消费者削减了有线电视订阅，广告商也在远离旧媒体。每家拥有有线频道的媒体公司都面临着与有线系统进行谈判时可能被从频道中剔除的前景。

CBS的体育版权包括NFL比赛。照片： Ashley Landis/美联社迪士尼今年早些时候与Charter的争斗是一个前兆：最终的协议导致8个迪士尼频道被取消。派拉蒙在与Comcast本月底以及与Charter明年春季的频道谈判中面临着同样的风险。

Warner如果与派拉蒙合并，将冒着加大这个日渐式微的有线电视业务的风险，但据了解他的想法的人称，Zaslav可能会考虑出售一些有线网络给私募股权买家。

流媒体被认为是电视似乎不可避免的衰退的解决方案。但大多数大公司都在亏钱。 Warner的流媒体业务，包括Max和Discovery+ 盈利较为可观。派拉蒙预计今年在流媒体上将亏损超过10亿美元，之后亏损将逐渐减少。

华尔街对流媒体的情绪已经转变。去年，当Netflix首次出现了十多年来的订阅者下降时，各大媒体公司的股价纷纷暴跌，投资者开始质疑流媒体业务模式的可持续性。

咨询公司AlixPartners的美洲媒体和娱乐业务联席负责人Grace Lee表示，如果一个流媒体服务提供商不是前三名之一，要想取得成功并成为消费者的必备选择是很困难的。“Netflix排名第一，迪士尼排名第二，你需要一个明确的第三名，” Lee说道。她表示，这项交易将为合并后的华纳兄弟-派拉蒙公司铺平道路，使其成为明确的第三名。

根据订阅分析公司Antenna的数据，高端流媒体服务的客户流失率在11月份上升至6.3%，而一年前为5.1%——这表明目前消费者可能有太多选择，会在各种服务之间跳来跳去观看他们喜爱的节目。

电影业也面临结构性的不稳定——尽管目前尚不清楚一项合并是否会改变这种动态。虽然《芭比》和《奥本海默》推动了夏季票房，并吸引了观众回到影院，但今年迄今为止的票房销售额未能超过疫情前的2019年。一些影院已经开始放映替代内容和老电影来填补空档期。

根据Comscore的数据，截至12月10日，国内票房总额为85亿美元。这高于去年的69亿美元，但低于2019年的104亿美元。

“芭比”在夏季帮助吸引观众回到电影院，但今年迄今为止的总票房仍低于疫情前的水平。照片： 华纳兄弟公司/埃弗雷特收藏如果华纳确实以全股票方式向派拉蒙提出要约，那么要与来自Skydance Media的任何要约竞争可能会很困难，后者可能会有现金成分。Skydance是由大卫·埃里森（David Ellison）经营的制作公司，他是亿万富翁、甲骨文公司的联合创始人拉里·埃里森的儿子。

分析人士表示，如果华纳-派拉蒙交易受到严格监管审查，这可能会很严峻，因为这将合并两家主要的好莱坞电影公司。据派拉蒙内部人士透露，国民娱乐公司控制着派拉蒙，雷德斯通（Redstone）不太可能愿意接受长时间的监管审查来与华纳达成交易。

华纳高管预计，由于华纳-迪斯科合并在不到一年的时间内获得批准，而且媒体公司在流媒体领域与Netflix和亚马逊等公司的竞争激烈，因此该交易不太可能面临严格审查。

许多媒体观察家和分析人士对华纳-派拉蒙交易的价值持怀疑态度。如果目标是在流媒体领域建立合作伙伴关系，那么在全面合并之前，还有其他模式可以探索——比如以折扣价提供捆绑服务，或者成立合资企业。

“我们最终很难看到这笔交易会实现，”TD Cowen分析师道格·克鲁茨（Doug Creutz）写道，他提到了监管环境和两家公司的资产负债表。他表示，结合Max和Paramount+的合资企业“可能是一个更有成效的讨论途径”。

Sarah Krouse为本文做出了贡献。

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本文发表于2023年12月22日的印刷版，标题为“华纳首席与派拉蒙进行新尝试，重塑大众传媒格局”。