对于华纳兄弟和派拉蒙来说，流媒体整合说起来容易做起来难 - 华尔街日报
Dan Gallagher
华纳兄弟探索 与派拉蒙环球 合并是最新的提议。《华尔街日报》和其他媒体周三晚些时候报道称，华纳首席执行官大卫·扎斯拉夫本周早些时候与派拉蒙首席执行官鲍勃·巴基什会面，讨论可能的交易。目前尚未正式展开谈判，而这则消息出现在派拉蒙控股股东莎丽·雷德斯通与由天行媒体领导的投资者团队商讨潜在交易的报道仅仅几周之后。消息称，派拉蒙的股价在Puck News报道这些谈判后的一周内上涨了11%，显然使该公司成为了一个备受关注的目标。因此，扎斯拉夫——一个精明的交易者——也在考虑这个机会。
在每个流媒体平台除了Netflix之外都在亏损或者被科技巨头（亚马逊和苹果）所拥有的世界中，合并Max和Paramount Plus的所有者在一定程度上也是有道理的。华纳和派拉蒙合并后的订阅用户约为1.58亿，超过了迪士尼核心流媒体服务的订阅用户数量，仅次于目前拥有2.47亿订阅用户的Netflix。
但这样的组合将使两家公司负债累累——截至第三季度末，总共达到610亿美元。与此同时，将两家媒体巨头的规模和影响力结合起来的好处也很可能招致监管机构的不满。根据电影行业追踪网站The Numbers的数据，华纳兄弟和派拉蒙今年的国内票房占比为24%，去年的占比为30%。
此外，还有两家公司各自的电视帝国，其中包括主要的制作工作室、广泛的体育版权、从HBO到Showtime再到MTV等受欢迎的有线频道，以及CNN和CBS的新闻业务。MoffettNathanson的分析师罗伯特·菲什曼估计，这两家公司将占据约35-40%的线性电视网络观看时间。他在周四早上的一份备忘录中写道，这将代表“自有线网络时代以来任何单一实体控制的份额更大，很可能是潜在监管反对的最大来源之一。”
无论到2024年底谁掌权，这种反对都可能发生。“我们认为它将面临拜登政府非常严格的反垄断审查，包括围绕对付费电视提供商和作家/工会的内容影响力增加，” TD Cowen政策分析师保罗·加兰特在周四致客户的备忘录中写道。他的同事道格·克鲁茨，该经纪公司的媒体分析师，另外指出，特朗普政府曾试图阻止之前的交易，涉及前时代华纳帝国。 “我们还注意到，华纳的新闻网络CNN过去曾是特朗普口头攻击的对象，我们猜想他可能仍然心怀怨恨，”克鲁茨写道。
因此，华尔街认为华纳和派拉蒙合并的可能性很小。 Axios报道谈判后，华纳的股价周三下跌超过5%，周四早盘再跌4%。派拉蒙的股价周四早盘也下滑约1%。
这种反应不太可能冷却交易猜测。派拉蒙显然正在寻求做一些事情；伯恩斯坦分析师Laurent Yoon在本月早些时候的报告中称公司目前的处境“难以为继”，并指出有线电视业务萎缩、债务和“规模有限、新发布内容有限”的流媒体业务。
华纳在上个月的第三季度报告中也表示可能会再开始寻求更多交易，因为其自由现金流改善。Guggenheim的Michael Morris认为，华纳体育业务组合中缺少美国国家橄榄球联赛的权利是一个主要问题。他在上个月的报告中提到，派拉蒙和Fox Corp.是最有可能填补这一空白的收购目标。“没有任何单一内容能像NFL一样推动美国消费者的参与度，”他写道。 Fox与《华尔街日报》的母公司拥有共同所有权。
然而，大多数分析师认为，在4月8日之前，华纳不太可能进行任何交易。那时公司将摆脱因在华纳媒体与探索公司合并的两年窗口内进行重大收购可能产生的任何税收处罚。在此期间，有线电视市场只会恶化，而流媒体和影院业务可能会因好莱坞大部分时间的劳资纠纷导致新内容减少而面临压力。这些趋势可能会提高陷入困境的传媒巨头进行交易的动力。
投资者应该做好一些戏剧性的准备。
写信给丹·加拉格尔，邮箱：[email protected]
发表于2023年12月22日的印刷版上，标题为“华纳-派拉蒙交易将会很艰难”。