2023年食品库存如何变质-华尔街日报
Aaron Back
在标普500指数今年迄今上涨24%的一年里，康宝食品 、捷迈斯马克 和通用磨坊 的股价都下跌了21%至24%。名单还在继续： 康尼格拉品牌 ，生产亨氏番茄制品和玛丽·卡伦德的冷冻餐，下跌了26%。 卡夫亨氏 相对来说是一个离群值，只下跌了11%。
一个显而易见的解释是利率上升，这降低了这些股票作为股息投资的吸引力。事实上，自国债收益率在10月触顶并开始下降以来，食品股已在一定程度上反弹。但其他支付股息的股票表现并不糟糕。例如，标普500消费品指数，其中包括食品和饮料公司以及日用品制造商如宝洁，今年迄今下跌了仅有3%。
2023年，包装食品的潜在需求竟然出人意料地疲弱。部分原因看起来是对前几年公司为弥补从食品原料到劳动力等成本上涨而推行的多轮价格上涨的延迟反应。
弹性，或者说消费者对价格上涨作出减少购买量的程度，在2022年似乎相当低，这有助于推动食品公司股票在那一年的上涨。但在2023年中期，随着公司开始报告消费者开始收缩，弹性突然大幅上升。
“像肉类、农产品、奶酪和乳制品等单一成分食品的价格出现了相当大的下降。因此，今年从根本上来说更有吸引力从头开始烹饪，高度加工的食品需求不那么旺盛，”伯恩斯坦分析师Alexia Howard说。
在讨论坡康公司最近的季度业绩的电话会议上，首席执行官马克·克劳斯表示，公司发现顾客“更倾向于选择更能延展的餐点而不是单人份的选择”，这对其Campbell’s Chunky系列汤等产品造成了伤害。
在它们最近报告的季度中，前述五家公司的有机销售额同比增长了1.1%，得益于价格上涨。但基础销售量下降了3.4%，除了史迈克之外，其他公司都出现了下滑。现在分析师们担心，压力正在加大，迫使公司通过促销部分撤销价格上涨。
传统智慧认为，食品公司应该能够在成本下降后继续保持价格上涨，推动利润率扩张。这在过去的食品通胀时期是成立的，比如在2008年金融危机前能源和大宗商品价格上涨期间。但这一次似乎有所不同。
“我认为这可能只是价格上涨幅度的差异，”霍华德谈到了过去和现在的区别。她说，与过去食品价格高个位数的增长相比，现在经过多轮涨价后，整体价格大约上涨了20%。“这比我以往见过的任何情况都要翻了一番。”
但还有另一个因素可以解释销售压力：即对补充营养援助计划（SNAP）的变化，或者基本上就是以前所称的食品券。根据人口普查局的数据，这些福利在疫情期间被紧急增加，然后在今年3月在大多数州突然减少，影响了3200万人。
“我认为弹性图片迅速改变的一个主要因素是紧急SNAP福利的突然到期，” TD Cowen分析师罗伯特·莫斯科说。
一些州较早退出了该计划。当今年32个州的额外福利到期时，这些州的平均四口之家每月净收入为2000美元，不包括SNAP福利，福利减少了600美元，仅剩339美元，人口普查局的数据显示。
难怪一些家庭，特别是收入较低的家庭，在杂货店变得谨慎起来。莫斯科估计，如果所有这些都来自食品预算，这种福利减少可能会导致全国杂货店销售额下降约3%，尽管当然一些购物者可能在其他地方削减了开支。
好消息是，公司将在2024年第二季度弥补这种影响，因此销售额可能开始与去年同期相比显得更好。如果美国成功避免衰退并且劳动力市场保持健康，情况将会更好。
而食品公司虽然正在依靠促销来刺激销售，但总体价格仍然很高，Moskow表示：“尽管有很多促销活动——我到处都看到标签——但价格点仍然比疫情前高得多。”
此外，许多食品巨头现在看起来非常具有吸引力。根据FactSet的数据，J.M. Smucker的前瞻收益为12.5倍，而其10年平均值为16.5倍。Conagra的估值仅为10.5倍，而其10年平均值为14.2倍。
预计美国经济将实现软着陆的投资者可能希望在当地的杂货店寻找从中获利的方法。
请写信给Aaron Back，邮箱地址为[email protected]
发表于2023年12月27日的印刷版上，标题为“2023年食品股的困境”。