SEC在加密货币战争中迎来重大战役-华尔街日报

华盛顿—这是证券交易委员会的永恒战争。

2024年，SEC将迎来通过执法监管加密货币的第七个年头，看不到尽头。监管机构正在进行几场重大法庭战斗，这可能决定华尔街制定的规则是否适用于数字资产。

但在2024年，赢家不太可能出现，对于谁来监管加密货币也没有确定性。

“当你通过执法来进行监管时，就是需要这么长时间，”Stradley Ronon的合伙人Jan Folena说道。他之前曾为SEC处理重大案件。“没有捷径可走。你不能去法庭说，‘我们需要快速答复，因为没有其他人在做任何事情。’”

在最受关注的案件中，Coinbase，美国最大的加密货币交易所，将在明年一月向联邦法官申请驳回SEC的诉讼，指控该公司违反基本的投资者保护法律。法院通常不会在早期阶段驳回SEC的指控，因此诉讼可能会持续到2025年。

SEC首次警告可能监管许多加密货币交易是在2017年，当时发布了一份报告概述了其在时任主席杰伊·克莱顿领导下的法律权限。在克莱顿领导下的SEC打击了出售数字货币进行筹款的公司。

Coinbase表示，大多数加密货币属于商品，而不是证券。照片： 蒂凡尼·哈格勒-吉尔德/彭博新闻自那时起，多个联邦机构参与监管加密货币交易。但证券交易委员会对市值1.7万亿美元的市场提出了最广泛的主张。继克莱顿之后，于2021年接任的主席加里·根斯勒表示，几乎所有加密产品都属于证券，而他的机构对此进行监管。

接任后不久，根斯勒制定了该机构监管加密货币的新策略。他指示不再调查数百家创造数字货币的小型初创公司，而是调查和施压少数向公众出售货币的大型交易所。因此，证券交易委员会对Coinbase和其他两家平台提起了诉讼：全球最大的加密货币交易平台币安和美国第二大交易所Kraken。

FTX的失败，即币安的主要竞争对手，在2022年证实了根斯勒对加密货币“狂野西部”的一些警告，并凸显了加密货币用户对加密货币交易所内部运作了解甚少。FTX创始人山姆·班克曼-弗里德于11月被判犯有盗窃数十亿美元，他是那家注定倒闭的加密货币交易所的客户。

加密货币公司将FTX视为一个特例，并表示数字资产与股票有着实质性的不同。加密货币的价值可能会波动，但不具备股利或选举董事会的投票权等权利。创造加密货币资产的团队并不承诺分享“发行者业务的利润、收入或资产”，根据Coinbase的法律文件。

这意味着根据Coinbase的说法，大多数加密货币属于大宗商品，而不是证券，SEC必须驳回这一案件。

自Gary Gensler接任以来，SEC已经针对加密货币提起了数十起执法诉讼。图片来源： Samuel Corum/Bloomberg NewsCoinbase和其他加密货币公司已花费数百万美元游说国会为数字资产创建一种替代监管框架。一些众议院共和党人渴望给予他们这样的权力。但在参议院，一些关键民主党人对加密货币的价值持怀疑态度，有时甚至对其不屑一顾，进步派议员支持Gensler的做法。

SEC面临着与加密货币相关的其他法律纠纷，这些纠纷可能在2024年得到解决，包括申请启动持有比特币的交易所交易基金（ETF）。

Gensler和Clayton领导下的机构阻止了比特币ETF的门槛，基于对加密货币价格可能被操纵的担忧。今年8月，上诉法院批评了SEC的理由，提高了人们对其将在2024年初批准其中一些ETF的期望。

SEC表示，即使加密货币在合同上不承诺分享利润或管理层持续努力提升其价值，它们仍可能是证券。SEC表示，包括一起持续案件在内，最近的几起法院判决都支持了这一法律观点，SEC指出，该机构指控加密货币企业家Do Kwon欺诈投资者并操纵加密货币，监管机构认为这些加密货币是证券。

该机构在加密货币执法方面拥有“相当无瑕的记录”，美国大学法学院的教授希拉里·艾伦说道。SEC已经表示可能会上诉在其中一起重大案件中，法官裁定部分指控不成立。

根据Cornerstone Research的数据，自从根斯勒接任以来，SEC已经提起了大约55起加密货币执法诉讼。但对Coinbase、币安和Kraken的案件才是关键。

“如果SEC在这些案件中失败，它将不再像现在这样拥有强大的支持，”艾伦说。

这些公司有足够的资金来聘请顶尖的法律人才，并且如果败诉，它们会上诉。如果必要的话，Coinbase预计会一直打官司打到最高法院——这样的法律过程可能需要数年时间才能解决。

但这可能是值得的。彭博智库的高级诉讼分析师埃利奥特·斯坦表示，Coinbase最终有70%的机会击败SEC的指控。

Coinbase的外部律师团队包括史蒂文·佩金，他曾领导SEC的执法计划长达三年，以及威廉·萨维特，后者是瓦赫特尔、利普顿、罗森和卡茨律师事务所的诉讼律师，曾在埃隆·马斯克试图退出收购这家社交媒体公司时为Twitter的案件辩护。

币安也寻求尽早驳回SEC的诉讼，并将在明年一月与Coinbase辩论这一结果。但币安作为一家离岸交易所，比其美国竞争对手拥有更多包袱。该公司在去年11月被刑事起诉，并承认违反了要求金融公司设立反洗钱控制的法律。创始人赵长鹏在认罪后辞去CEO职务，面临长达18个月的监禁。他的判决定于明年二月。

前币安CEO赵长鹏在西雅图的美国地方法院出庭，与加密交易平台有关。图片： David Ryder/Getty Images美国证券交易委员会（SEC）的律师最近告诉华盛顿特区的一家联邦法院，币安和赵长鹏的许多承认支持了SEC的指控。例如，在其刑事案件中，币安承认非法为数百万美国客户提供服务，这一点是SEC诉讼的核心。

然而，SEC愿意起诉加密项目的态度并没有像以前那样让行业感到恐慌，据瑞波实验室首席法律官斯图尔特·阿尔德罗蒂称，SEC早期的大部分执法行动都导致对较小的加密公司的罚款。

阿尔德罗蒂说：“过程就是惩罚。这是一个非常昂贵的过程。它迫使他们达成和解。”

瑞波最近在与SEC的一起诉讼中取得了重要胜利。SEC声称瑞波及其两名高管通过出售价值14亿美元的一种名为XRP的加密货币违法。但美国地方法官阿纳丽莎·托雷斯发现，只有部分销售是证券发行交易——在交易所进行的交易不是。

这一结果对Coinbase的论点是一个福音。该交易所表示，二级市场交易就像托雷斯豁免的证券法规定的销售一样。

“涟漪的意义是地震级的，”前美国证券交易委员会执法律师、现任加密货币开发者软件提供商0x的总法律顾问阿什利·埃伯索尔说。

如果该机构最终输掉重大案件，或者Coinbase和币安在2024年初取得意外胜利，根斯勒可能会改变策略，推动国会澄清SEC对加密货币的管辖权。

但美国大学法学教授艾伦表示，制定针对加密货币的专门规定将是一个错误。她认为这是在奖励一个拥有更轻松规则的行业，这可能会被其他寻求规避严格SEC监管的金融公司所利用。

“SEC在这里没有无风险的选择，”她说。“我认为执法策略有很多值得推荐的地方，因为制定规则也带来了很大的风险。”

请写信给戴夫·迈克尔斯，邮箱：[email protected]

刊登于2024年1月2日的印刷版上，题为“SEC在加密货币战争中面临重大挑战”。