《华尔街日报》：华尔街今年对市场的判断有多准确？并不太准确

几乎没有人认为2023年会是股市的一个巨大年份。他们几乎是大错特错。

美联储以自上世纪80年代以来最快的速度提高了利率，一场地区性银行危机击倒了硅谷银行，中东爆发了战争。然而，股票持续攀升。

标普500指数年终上涨24%，距离2022年1月的纪录仅差0.6%。道琼斯工业平均指数上涨14%，首次突破了37000点，并在2023年最后几天创下了七次纪录收盘。围绕人工智能和大型科技股的狂热推动纳斯达克综合指数飙升43%，创下了自2020年以来的最佳表现。

这与2023年初许多人预料的厄运和悲观大相径庭。

一年前，从华尔街银行的策略师到说唱艺人Cardi B都在呼吁衰退。相反，通货膨胀持续下降，消费者继续消费，失业率降至3.4%，为自1969年以来的最低水平。

最令人惊讶的是，更高的债券收益率并没有像许多基金经理担心的那样成为威胁。一场历史性的债券抛售—导致10年期国债收益率在10月首次达到5%，为16年来首次—引发了一段股市波动，但并没有长时间阻碍股市的上涨。

华尔街最终承认，“股票是唯一选择”的概念已经结束，因为创纪录的资金涌入了货币市场基金，这是今年最热门的投资。当债券收益率回落时，股票找到了第二春：10年期国债收益率年底达到3.860%，而2年期国债则创下了自2020年以来的最大年度下跌，收于4.248%。

“当所有人都站在船的同一侧时，是时候看看另一侧了，”Omega Advisors创始人、资深投资者利昂·库珀曼说道。库珀曼表示，他没有预料到股票的大幅增长，特别是科技巨头在推动标普500指数大部分涨幅方面的表现。

“我将是第一个承认，股市超出了我的预期，”库珀曼说道。

一些投资者表示，这种强劲表现表明市场走势经常与全球各地的紧张局势不一致。

俄罗斯和乌克兰之间的战争进入第二年，哈马斯对以色列的袭击引发了中东战争。对市场的影响有限，布伦特原油期货年底下跌了10%，至每桶77.04美元，这是自2020年以来的最大年度跌幅。

当然，2023年并不是没有动荡。飙升的利率让许多地区银行措手不及。在硅谷银行，存款和其债券组合的价值急剧下降，最终引发了一场银行挤兑，唤起了十多年前全球金融危机的记忆。第一共和银行和其他贷款机构也倒闭了。银行股价格剧烈波动。

危机让投资者感到不安，他们确信金融体系中一定会出现其他问题。然而，美联储在表示存款人不会失去他们存在银行的存款后，迅速稳定了信心，遏制了银行挤兑，避免了更深层次的灾难风险。

“当美联储迅速收紧政策时，一定会有什么东西会出问题，”高盛投资首席投资官史蒂夫·布朗说。“确实出了问题，但他们迅速解决了。”

布朗说，他也预计2023年会出现衰退，对于有多少美国人对于利率上涨的速度并不特别敏感感到惊讶。他们为从泰勒·斯威夫特的门票（泰勒经济学，有人吗？）到航班和餐馆开销慷慨解囊。而美国最大公司的利润在连续三个季度下滑之后又开始增长了。

当然，许多投资者表示现在宣布美联储实现了软着陆还为时过早。一些投资者预测明年会出现经济衰退，警告称利率上涨需要时间才能在经济中产生影响。根据德意志银行的数据，在过去11次美联储加息周期中，衰退通常是在中央银行开始加息大约两年后开始的。这一加息周期始于2022年3月。

其他人仍然感到紧张，认为现在宣布通胀战胜的时机还为时过早。利率期货表明，到2024年底，利率将下降超过一个百分点。央行是否会因为经济衰退而不得不大幅削减利率，或者央行是否能够避免经济衰退，这仍然是一个争论的焦点。

一些策略师警告说，投资者对经济和市场的极端乐观本身就是一个令人担忧的原因。最近有约三分之二的投资者在美国银行的调查中表示他们预计会出现软着陆，这与年初的情况形成了鲜明对比。

高盛集团的分析师们曾准确预测经济不会在2023年陷入衰退，他们表示预计标普500指数将在2024年结束时达到5100点，比目前水平上涨7%。

但如果投资者从2023年学到了什么，那就是很难准确预测市场的下一步走势。

很少有人预料到人工智能的狂热会推动股市飙升至新高。今年5月，Nvidia发布了一份轰动的财报，使这家图形芯片制造商成为股市的新明星，并掀起了人工智能的狂热，这种狂热在2023年的大部分时间里持续不衰。

这种热情推动了科技股的上涨，帮助掩盖了市场其他领域的糟糕表现。Nvidia的股价翻了两番，成为标普500指数的领头羊。被称为“七巨头”的公司取代了FANG（或FAANG）成为市场领头羊的昵称。Nvidia、苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉和Meta平台的市值膨胀到了标普500指数市值的约30%，并且对2023年的大部分涨幅负有责任。

这让一些策略师担心狭窄的涨势和这些股票所带来的估值。例如，英伟达的股票交易价格约为其未来12个月的预期收益的25倍，而标普500指数的交易价格约为未来收益的20倍，高于其历史平均水平。

然而，在年底的几周里，狂喜降临，当美联储表示可能会转向削减利率，而不是提高利率时。

“一切涨势”推高了各种资产的价格，从黄金到比特币，再到风险投资和股市边缘的投资。标普500指数以九周的连涨结束了这一年，这是自2004年1月以来最长的涨势。比特币价格翻了一番多。

请写信给Gunjan Banerji，邮箱地址为[email protected]

刊登于2023年12月30日的印刷版上，标题为“2023年市场预测未能命中目标”。