“这种情况不能再持续下去了”私募股权交易的悲叹 - 华尔街日报
Laura Cooper and Ben Dummett
高利率使许多新交易难以实现。动荡的市场条件使公司难以套现目前的投资。而一些投资者也在撤资。
私募股权的核心收购业务的各个方面都承受着压力，使交易的繁忙节奏几乎比一年前减少了一半。
《华尔街日报》采访的十多位私募股权高管、投资者和顾问中，许多人都认为2023年可以视为一种失去的年份，有些人表示，他们的公司在年初就决定避免交易，因为当时的条件似乎太危险，无法实现预期的回报。一些人看到了2024年可能会有所改善的迹象。
高盛（Goldman Sachs）全球财务赞助并购主管大卫·卡莫（David Kamo）表示：“我记得上次出现这种程度的放缓是在2009年。人们越来越意识到这种情况不可能再持续太久了。”
根据Dealogic的数据，2023年全球私募股权交易活动总额从2022年的1.44万亿美元急剧下降约40%，而2022年的交易总额已经大幅下降。这些数据包括私募股权公司的收购和出售，以及私募股权公司拥有的公司的收购。
与整体交易量近20%的下降相比，这部分要归功于石油行业签署的一对大宗交易：埃克森美孚以$600亿美元的收购购买了先锋自然资源，而雪佛龙以$530亿美元的收购购买了赫斯。
与此同时，杠杆收购——即私募股权公司如阿波罗全球管理所知名的债务重组——在2023年全球范围内减少了约25%。
尽管交易稀缺，私募股权股票在2023年表现不俗。黑石和阿波罗的股价分别上涨了超过70%和近50%，表现优于S&P 500指数的24%涨幅。
在业绩电话会议上，许多公司都强调了它们的私人信贷业务，在高利率时期蓬勃发展，为传统贷款人提供了一种替代方案。最近，这些公司的股票因明年降息的前景而受到提振。
但它们的传统收购业务却受到了打击。高利率使得公司难以获得廉价债务。这迫使它们要么使用更昂贵的信贷来源，要么在交易中投入更多的股权，这两者都会削弱潜在利润。
根据私募市场公司汉密尔顿莱恩董事总经理布莱恩·罗林斯在9月发布的报告，2021年以6%的成本借款的私募股权公司现在可能要支付高达9%的利率。
锁定现有投资收益也变得更加困难。
退出活动，即跟踪私募股权公司出售多少家公司的活动，在第三季度达到了过去十年中美国的第二低点，根据PitchBook的数据。（唯一一次活动更少是在疫情最初几个月。）
在2021年的交易繁忙期间，企业取得了高昂的价格标签后，私募股权公司不愿接受较低的估值。
大多数计划中的首次公开募股在秋季几次冷淡的公开亮相后被搁置。支付公司Waystar是2023年预期的最后一家大型私募股权支持的公司，最近推迟了其首次公开亮相。（全球范围内，2023年的IPO总量比2022年下降了约30%。虽然包括芯片设计公司Arm Holdings在内的一些重要首次公开亮相成功进行了，但交易一直很波动。）
因此，返还给养老基金的资金“一落千丈”，Raymond James的全球私募资本咨询负责人Sunaina Sinha Haldea表示。这促使投资者削减投资。Sinha Haldea表示，有限合伙人向私募股权基金提供的资金现在平均约为以前的75%。
一些需要现金的人被迫以大幅折扣的价格出售私募股权基金的二手或次级股权。
有限合伙人也感到沮丧，因为很少有新交易达成，有些人想知道为什么他们要支付1.5%到2%的管理费，却看到自己的资金原地踏步。大多数私募股权公司还会从利润中抽取大约20%的份额。
私募股权的停滞在整个华尔街都有所感受。专门为这一行业提供服务的银行家和律师——他们在2021年扩大了自己的队伍以跟上交易狂潮——现在正在抱怨交易放缓影响了他们预期的奖金。
约翰逊（Alan Johnson）是薪酬咨询公司约翰逊联合公司的负责人，他估计私募股权交易商的年度基本工资和奖金将与2022年大致持平，而为他们提供建议的交易银行家可能会遭受大约20%的奖金支付下降。
一些顾问指出，市场对降息的预期和股价上涨的预期正在增加，这表明私募股权交易可能会在新的一年回归。他们还对最近的一系列活动感到鼓舞。
包括黑石集团和Permira在内的一组公司最近发起了一项大约$130亿美元的出价，用于收购由eBay支持的挪威上市在线分类业务。与此同时，KKR正在洽谈收购Cotiviti的股份，这将使这家医疗技术公司的估值达到约110亿美元，而电子签名公司DocuSign正在探讨出售，这可能成为近年来规模最大的杠杆收购之一。
“如果开始转向，将会引发一场交易雪崩，”高盛的卡莫说。
请写信给劳拉·库珀，邮箱为 [email protected]，以及本·达默特，邮箱为 [email protected]
刊登于2024年1月2日的印刷版上，标题为“交易活动急剧下降给私募股权带来痛苦”。