清洁科技行业在现实中崩溃的一年 - 彭博社

华盛顿对能源转型的支持至关重要。

摄影师：Saul Loeb/AFP via Getty Images

美国经济可能会迎来软着陆。它的清洁技术行业肯定也需要这样一个软着陆。要实现这一点，不仅需要美联储更加宽松的政策，还需要它在宾夕法尼亚大道和国会山附近的努力。

上一个十年见证了能源转型从概念跃升为商业力量。特斯拉公司成为电动汽车领域的领导者，全球太阳能和风能容量增加了七倍，然后一位美国总统候选人以公开的绿色平台竞选并获胜。所有这些背后的基本背景是廉价资金：大萧条前夕的10年期国债收益率从约4.5%下降到大流行前夕的不到2%，在此期间它们跌至0.5%。

低利率鼓励变革，为新的电动汽车或风电场提供资金。它们还鼓励承担风险，比如购买不盈利的清洁技术开发商的股票。当乔·拜登总统进入白宫时，这些股票飙升。

绿色泡沫

Wilderhill清洁能源指数

来源：彭博社

自那时以来，该行业急剧下滑。其中一些原因仅仅是泡沫消退。例如，ChargePoint Holdings Inc.和Nikola Corp.等公司的一系列绿色SPAC上市进展如预期一样：ChargePoint的股价比高峰时下跌了超过90%，Nikola的创始人刚刚因欺诈罪被判四年监禁。

真正的敌人是通货膨胀和央行的对策。2021年和2022年，铝、锂、多晶硅和铜等清洁技术的原材料价格创下了多年来的最高点。国债收益率在去年秋天飙升至5%。清洁技术价格长期下跌的趋势逆转，加上资本成本的上升，打破了低碳化一直以来变得更便宜的叙事。这一点被一些备受关注的挫折所强调，比如开发商放弃了东北部的海上风电项目，以及为可再生能源巨头NextEra Energy Inc.提供融资的工具出现了停滞。

资本成本的惩罚

2023年清洁技术行业表现和美国国债收益率

来源：彭博社

尽管能源转型在新的资本环境中面临困难，但它仍然坚持下来了 —— 而且表现得相当出色。据估计，美国在2023年新增的风能和太阳能装机容量总共达到了约40吉瓦，创下历史新高。全球新增装机容量超过500吉瓦 —— 比十年前整个已安装基地还要大。包括插电混合动力车在内的电动汽车在第三季度占美国新乘用车销量的十分之一，而三年前这个比例约为四十分之一。而美国在这方面还算是落后的。

潜在的指标也表明了持续的势头。根据领英公司的数据，全球绿色工作的招聘情况仍然良好，尤其是在美国。与此同时，工厂建设蓬勃发展，根据分析公司罗迪姆集团的数据，自2020年以来，对清洁技术制造业的投资几乎增加了10倍。1

哼歌

美国制造业建筑支出，季节调整后的年度率，以十亿美元计

来源：人口普查局

较高的利率已经降低了通货膨胀。自2022年初战争引发的高峰以来，彭博工业金属子指数大约下降了一半。锂和多晶硅价格已经崩溃。随着国债收益率的下降 —— 它们开始低于4% —— 清洁技术成本应该会恢复下降。2

进一步下跌

美国各种发电技术的电力成本，实际值和预测值，以每兆瓦时美元计

来源：彭博新能源财经

注：2022年美元范围的中间价，实际值，未受补贴。太阳能按照跟踪安装。电池按照四小时容量。

清洁技术的世界显然并没有在2023年结束，但它确实发生了变化。

彭博新能源财经估计，在占全球发电量59%的市场中，可再生能源是最便宜的未受补贴电力形式 —— 但美国不在其中。在这里，由于页岩产量激增，天然气重新夺回了王冠。页岩生产。尽管美国陆上风电的成本比天然气更高，未受补贴时，但考虑到联邦生产税抵免，它的价格更便宜。

这或许是价格和收益转变中最重要的后果。用沃伦·巴菲特的话来说，零利率流动性的退潮暴露了谁更依赖政府援助。海上风电是最极端的例子。其成本是陆上风电的三倍，其命运取决于各个州政府推动项目的承诺。

清洁技术通常在不同程度上依赖于通货膨胀减少法案的补贴。尽管IRA对电动汽车的激励受到国内内容要求的复杂限制，但对于提振放缓的销售增长至关重要。

太阳能发电看起来处于更有利的位置，部分原因是IRA和关税正在推动美国计划中的新模块工厂：根据Wood Mackenzie的数据，到2026年已宣布的年产量将超过120吉瓦。由此带来的价格下跌将有助于项目开发商；值得注意的是，NextEra Energy Partners LP自10月份崩盘以来已上涨约50%，竞争对手的复苏速度也相似。

相反，大量投资进入使太阳能设备商品化，压低价格，将为制造商带来最终的困境和整合。（与美国页岩气发生的情况有些相似，有趣的是。）由于清洁技术的资本受到限制，对特定子行业和公司的暴露变得更加重要，就像绿色交易基金的不同表现所表明的那样。

不同色调的绿色

自2021年2月9日以来各种清洁能源交易基金和指数的表现

来源：彭博社

注：Wilderhill清洁能源指数于2021年2月9日达到自2008年以来的最高水平。

然而，尽管迄今取得了一些进展，排放量仍在上升，世界仍在变暖。尽管增长迅猛，清洁技术仍然是一个婴儿。如果华尔街不再那么包容，政府支持变得更加重要。自4月份以来，加利福尼亚屋顶太阳能系统的需求急剧下降，当时该州大幅削减了所谓的“净计量”补贴，这显示了更高的费率加上更低的补贴可能会导致什么。

任何经济着陆可能会很柔和，但2024年的政治将完全不同。绿色工业政策可能不会成为11月的选票首选，但无论如何都会出现在选票上。回想起之前共和党的轰动话题，即平价医疗法案，似乎不太可能在不同政府管理下全面废除IRA，尤其是大部分投资都流向红色选区。尽管如此，拜登的努力在很大程度上依赖行政行动，从排放的拟议规定到能源部的贷款，再到以国家安全为幌子的补助金。所有这些都有可能被彻底推翻。

依赖补贴而不是碳税会提高脱碳的成本，并加剧公共投资需求与赤字削减之间的紧张关系（参见彼得森研究所最近的博客文章）。如果我们希望最终实现效率提升和减排的公共利益，绿色补贴将需要多年的政治保护。在这方面，眼光放在11月，清洁技术可能需要更多方面的柔和着陆。更多来自彭博观点：

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