让我们希望富时100指数的生活从40岁开始-彭博社

John Stepek

富时100指数的伟大之处在于，你可以使用一张现在已经四年的股票照片，而价格几乎与今天的价格相同。

摄影师：西蒙·道森/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大事件，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

自2008年以来，许多人不高兴

在最近一期的***《在城市播客》***中，菲尔和我向弗兰表达了我们对今年房价、股价和整个英国经济可能发生的情况的看法。当然，我们谁也没有水晶球，但我们确实有很多**观点可以加入你的思维搅拌机。

新年快乐！还有，富时100指数今天40岁了。坦率地说，它感觉到了年龄（可能是在膝盖周围）。

你可以以各种方式分析统计数据。你可以唠叨关于构成效应。你可以强调（正确但无关紧要的）富时100指数大部分收入来自英国以外（总共约80%，其中四分之一多来自美国）。

但从任何“宏观”角度来看，最明显的一点是，2008年代表了一个决定性的转折点。那时一切对富时100指数来说都走错了方向。

投资分析主管Laith Khalaf在AJ贝尔公司发送了一封电子邮件，其中包含了以英镑计算的每个十年的年化总回报率（即包括股息再投资，这在比较富时100指数时非常重要）。

你会发现，英国指数在其初期、青少年时期和20多岁时表现良好。在20世纪80年代后期，它落后于欧洲其他地区，但超过了美国（是的，真的！）。在90年代，它落后于美国，但超过了欧洲和日本。在2000年代，它也是如此。

但在2010年代和2020年代（至少到2023年底），它是同龄人中表现最差的。作为英镑投资者，你不仅在美国投资更好，而且在日本或欧洲或全球指数跟踪器上投资也更好。

我的美国同事约翰·奥瑟斯在这里有一个很好的背景介绍，其中包括一张漂亮的图表，清楚地显示了2008年的转折点。那么出了什么问题呢？

转折点

也许我们将来会回来更深入地分析这个问题。但我认为最好的方式是把2008年想象成不只是美国的房地产或抵押贷款泡沫，而是一个全球金融泡沫。

伦敦，当然，是一个全球金融中心。如今我们几乎不愿意承认这一点，但在2007年，这是人们谈论的唯一话题。伦敦比纽约更好，伦敦应该脱离英国其他地区（说真的，有一段时间这是一位专栏作家们只是略微开玩笑的话题），伦敦是全球城市超越一切。

因此，如果2008年是一个全球金融泡沫，那么它也是一个英国泡沫，或者更具体地说，是一个伦敦泡沫。这就是为什么你看到的所有那些关于英国生产率从2008年开始停滞不前的图表都是错误的。

问题并不是在2008年开始的。它们始于泡沫时期。至少有一部分表面上的统计繁荣是虚假的。因此，如果你以2008年为基准来衡量一切，那么你的起点太高了。这就好比说，从1990年开始，日本发生了严重问题 —— 你甚至不会考虑这样做而不考虑之前的过度行为。

总之，金融泡沫破裂了。如果这是唯一的问题，英国可能就不会显得如此突出。毕竟，美国也是全球金融泡沫的中心，欧洲随后发生了主权债务危机。

但是，利率下降到零也对英国产生了另一个影响。在这段时间内，英国企业的养老金赤字激增，因为他们未来（理论上的）负债的价值飙升。

这不仅意味着公司不得不将实际现金资金转移到增加的养老金缴款中，而且市场崩盘还增加了对“安全”资产的需求 —— 即英国政府债券 —— 以确保公司能够履行对（大多数）拥有确定福利养老金的前员工的未来义务。

在这种背景下，2016年的脱欧公投就像是蛋糕上的樱桃，尽管是相当大的一颗樱桃。这导致英镑暴跌（在英格兰银行的积极协助下），并使英国陷入了漫长的政治混乱时期，这给了全球资产管理者他们需要的借口，将这个国家列入“太难处理”的名单。

那么，富时100指数在40岁时有什么期待？还有希望获得新生吗？还是一切都会进一步走下坡路？

这个十年对富时100指数来说会更好吗？

好吧，我们已经讨论了负面因素。英国现在有哪些积极因素呢？

首先，它很便宜。没有人真的严肃地否认这一点。不仅如此，我认为可以说英镑并没有被高估。举个例子，在2007年，你可以——在那一年的大部分时间里——用一英镑换到两美元以上。

其次，我提到的所有负面趋势要么已经结束，要么已经过了高峰期。最具破坏性的脱欧部分已经完成。政治不稳定可能不会结束（想象一下下次选举的结果是悬浮议会），但考虑到2024年世界上其他国家的选举，英国不太可能在这方面成为离群值。

2008年金融危机的康复期已经结束，大约是在2016年（再说这个话题是另一天的事情）。现在利率已经回到零以上，大型养老基金从股票转向英国国债的转变可能不会逆转，但已经达到了极限（实际上现在的担忧可能更多地集中在谁会购买英国国债上）。

而且，如果公司能够将其养老金计划转移给保险公司，或者至少减少缴纳的金额，那就意味着有更多的资金可以投资或返还给股东（尽管要记住，利率下降意味着负债将开始再次上升）。

我想我的观点是，英国股票由于超出指数构成的原因而独特地疲弱。但这些趋势大部分已经结束。所以现在主要是情绪在起作用。情绪可以很快转变——特别是如果一家惊慌的政府决定在其中引入税收优惠。

此外，正如我之前所说，如果富时100指数仍然是全球的廉价货架，那么有三种明显的前进方式，对当前投资者来说都不是坏消息。

首先，有人接管被低估的公司。其次，被低估的公司自己接管（直接或间接通过股票回购）。第三，被低估的公司转移上市地点（毕竟这些都是全球公司），在其他地方得到他们应得的认可。

所以要耐心等待。富时100指数在20年代末期表现疲弱，在30年代表现糟糕——但是触底后，也许是时候减肥、少喝酒、戒烟，并早点休息了。

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我今早读到的内容

今年，英国的政治混乱可能会被其他地方所掩盖，不知道为什么。摄影师：Christian Monterrosa/Bloomberg### 午间市场

看看更广泛的市场 — 富时100指数正在庆祝其40周年，就好像它已经宿醉一样，目前下跌约0.8%，略高于7,650点。黄金下跌约0.6%，至每盎司2,040美元，布伦特原油价格上涨约0.2%，至每桶76美元。英镑对美元汇率上涨0.1%，至1.262美元。

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今日引言

“今年的圣诞节真是太棒了。”

弗雷泽·麦克维特

零售和消费者洞察主管，凯度

英国超市在圣诞节前四周创下了创纪录的137亿英镑的销售额。确实度过了一个非常愉快的圣诞节。### 给… 英国市场消失的数字

在你离开之前…

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  • 在经济新闻方面，我们将获得11月份的 英国消费信贷 和 抵押贷款批准数据。
  • 在企业新闻方面，我们将看到高街零售巨头 Next 发布其节日更新的情况。

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