富时100指数迎来40岁生日对英国投资者来说并非一切都糟糕-彭博社
Merryn Somerset Webb
富时100指数于1984年1月3日推出，是20世纪80年代改变伦敦金融城的众多创新之一。
来源：彭博社
要求你的卫星导航将你从爱丁堡带到威尔特郡，它会给你一个小惊喜：需要收费公路。这条路不会经过达特福德跨海大桥或者穿过M6收费公路，所以一开始你可能会忽略它，直到你发现自己排队要过巴瑟斯顿收费桥，原来这是你可以穿越巴斯以东的阿冯河的少数几个地方之一。收费是一英镑。
第一次看到这座桥，你会看到一个相当可爱的单车道拱桥，一个迷人但过时的标牌上列着用先令计价的价格，还有一个穿着高能见度夹克的男子和一个收费箱（根据TripAdviser用户的说法，态度很差）。除了逗乐游客，你可能会想这有什么意义？看看现金流，你会有不同的想法。直到2017年，过桥费是70便士（0.88美元）；然后涨到80便士；最终在疫情期间涨到1英镑。它也被非常频繁地使用：据当地媒体报道，它每年收入超过130万英镑。这座桥是由英国的General Estates Co.所有。
这使我们很自然地想到富时100指数，这个指数几乎完全由看起来老式的资产组成，却产生了意外的大量现金。（尽管General Estates Co.本身是私人公司。）今天它满40岁了，却遭到了一片关于过时垃圾的抱怨。乍一看，这个指数确实提供了一些历史信息（像英国石油和壳牌自1984年推出以来一直在其中），但并不多。根据金融公司AJ Bell的数据，它的40年年化回报率落后于美国和欧洲（分别为5.2%对9.1%和7.8%），而且它才刚刚超过了日本（4.6%）。这是名人堂级别的表现不佳。请参阅我的同事约翰·奥瑟斯的 这篇文章。
遗憾的是，如果你只看这个世纪，情况会更糟。标普500指数年均收益率为6.1%，摩根士丹利资本国际欧洲指数（不含英国）为2.9%，甚至日本也只有0.9%。但英国呢？只有区区的0.4%。难怪国内投资者只会卖出。
不过，再仔细看，你可能会发现另外一些东西。现金。虽然不像桥牌那样，但也不错。富时100指数充斥着高股息支付公司。加上股息，假设它们被再投资，情况会好很多。年回报率基本上与欧洲的相当（8.6%对8.7%），并且更接近标普500指数（11.4%）。再进一步，比较各地市场以本币计的总回报（至少从零售投资者的角度来看是有意义的），你就差不多到了：在40年内，富时100指数年均回报率为8.6%，欧洲为7.4%，标普500指数为11%。进入这个世纪，富时100指数超过了欧洲和日本，尽管仍落后于标普500指数和MSCI世界指数（当然，后者的权重主要来自标普500指数）。
因此，长期来看，情况并非全是坏消息。然而，无论你如何计算这些数字，短期内情况都很糟糕。使用再投资的股息和本币计算，富时100指数仍然比欧洲低了近两个百分点，比日本低了六个百分点，比标普500指数低了八个百分点。对此，你可以找到无数理由。例如，英国脱欧减少了国际投资者对英国股票的兴趣；不断的通货膨胀和经济衰退担忧；国内投资者转向国际市场；养老基金和保险公司减少对股票的配置；指数中缺乏令人兴奋的成长型公司等。但无论如何，投资银行Peel Hunt的查尔斯·霍尔表示，英国基金已经连续30个月出现资金流出，这种情况是不断自我强化的：资金流出越多，市场看起来就越糟糕，也就越不受欢迎。
好消息是，英国股票很便宜。正如我的同事约翰·斯特佩克所指出的，市场在任何估值指标上都处于30年来的最低水平。但它不仅在绝对意义上便宜；相对于世界其他地方也很便宜，即使考虑我们老式的行业组合（约翰说的折扣为19%）。它可能会保持便宜 —— 或许富时100指数的高股息支付表明相关公司看不到未来增长前景，也没有其他投资现金的选择。
但正确的看法可能是，相比更昂贵的市场，它具有较低的长期资本风险，市场情绪和资金流向可能会突然转变（看看日本，几十年来备受厌恶，但自2020年以来本币计价年化增长率达到10.6%），只要看起来现金还会继续流入，持有是值得的。
人们很久以来一直在预言巴瑟斯顿收费桥的末日到来（飞行汽车要来了！）。但它依然存在。每年带来百万英镑，毫不费力。如果你不能拥有自己的收费桥（我很抱歉，你不能拥有 —— 通用地产和政府已经把这个问题解决了），值得记住的是富时100指数的长期表现相当不错，前瞻性收益率超过4%，肯定不是太糟糕的选择。
(Webb 也曾是《金融时报》的特约编辑。她还是两家投资基金——Murray Income Trust Plc 和 Blackrock Throgmorton Trust Plc 的非执行董事。)
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