巴菲特和日本央行在2024年可以帮助日本股市-彭博报道

2023年12月19日，日本国旗在东京日本银行总部飘扬。

摄影师：Kazuhiro/AFP通过Getty Images

在2023年开始之前，很少有人看到对日本投资兴趣的上升，长期以来，日本一直被认为是乐观的股票赌注的归宿。

但从去年春天开始，受到沃伦·巴菲特的信心和一个意识到不仅事情正在改变而且已经改变了的启发，投资者突然之间迫不及待。日经225指数达到了自1990年以来未曾见过的高点，而头条新闻则谈到了“股市奇迹”，并问道“日本如何找回了自信”。

在此后的几个月里，乐观情绪一直持续：瑞银集团AG首次七年来为日本任命了一名股票策略师；贝莱德公司对日本股票持超配；国际基金在10月涌入东京，参加了一场政府主导的峰会以鼓励投资。

但随着日经225指数达到30多年来的高点，2024年是否会成为一个最终创下新历史记录的一年？还是这只是投资者在日本大地上发现的众多虚假黎明之一？

值得高兴的原因…

政治独立：希望这一次不同的最有说服力的原因是，2023年的繁荣并不依赖于一个魅力非凡的政治人物的承诺。在小泉纯一郎和安倍晋三第二个任期的执政期间，投资者对日本表现出强烈兴趣，是因为他们对这些魅力领导人对未来的期望。当这些期望没有实现（或者至少比预期的时间长），投资者变得犹豫不决，把他们的钱转移到其他地方。

但是，虽然岸田文雄首相一直在为当前的繁荣助威，但这并不是与他混乱的新资本主义经济学说有关。这倒是件好事，因为看起来不太可能他能在首相职位上度过一整年。但是假设他的继任者不会搅乱太多局面，投资者就不应该因领导层的变动而感到恐慌。

治理收益：2023年繁荣的一个关键推动因素是突然意识到日本企业董事会已经发生了变化。在安倍晋三开始的企业治理改革已经开始见效，不仅在象征性上，而且在字面上，而在年初，东京证券交易所加大了对交易价格低于账面价值的公司的改善估值的努力。

虽然我和许多人一样对日本交易所集团株式会社首席执行官山路宏美采取的缓慢方法对改善企业治理持怀疑态度，但他的压力行动正在取得成效。该交易所本月将开始发布一份试图增强其企业价值的公司名单，希望羞辱那些不这样做的公司——截至7月，约70%的一部分上市公司。这种骚扰也导致了更多的管理层收购，因为那些不想应对麻烦的公司选择退出这场游戏。

东京的低估价

东京证券交易所主板市场上近一半的公司股价低于账面价值

来源：彭博社

家庭资产：政客们至少已经使用了20年的口号“从储蓄转向投资”来承诺转移家庭资产。迄今为止，效果参差不齐，但2024年标志着一个大胆的新尝试，推出了一个扩大的免税投资账户，允许个人每年投资高达360万日元（2.5万美元）。再加上30年来日本首次持续的通货膨胀，许多人希望这将鼓励更多的冒险。

投资空间

日本政府希望家庭将部分资产从储蓄转向投资

来源：日本银行

廉价资金：2023年突然投资激增的一个被低估的原因是对日本银行不会在上任后立即开始加息的迟钝认识。忠于自己的风格，上田一夫行长采取了缓慢、有条不紊的方式，尽管毫无疑问他想要退出负利率，但不要让这愚弄你：日本的资金在可预见的未来将保持廉价。不会有持续的一系列加息。巴菲特本人也是其中之一，去年底筹集了1,220亿日元。

… 但要注意这些风险

日元逆转：股市繁荣并不依赖于疲软的日元，但它肯定是一个因素。随着美国和日本之间的收益差距在2024年缩小，这个差距经常被指责为过去两年日元暴跌的原因，预测显示，日元有望在年底时升值，彭博新闻汇编的预测显示，日元对美元汇率可能接近135日元，这对出口型股票构成了阻力。

希望渐渐破灭：投资者对日本的兴趣可能不需要一个有魅力的领导人，但绝对需要一个故事情节。然而，这个故事情节可能会很快被数据颠覆：第三季度的国内生产总值数据令人沮丧，今年的增长预计会减缓到2023年的一半，因为后疫情时代的增长放缓。2023年对美国经济衰退的担忧没有成真，但不确定性仍然存在，彭博调查的50%经济学家预计未来12个月内会出现经济衰退。

至少从春季的shunto工资上涨来看，积极的头条新闻至少有所改善。但这并没有对实际工资或通货膨胀的良性循环产生太大帮助，2023年日本的人口挑战依然存在，尽管人们逐渐意识到日本并不是唯一面临这一问题的国家。

似曾相识：也许最大的风险是投资者已经被烧伤太多次了。日本仍然被误解，如果过去的表现有什么值得参考的话，外国资金很容易产生退缩情绪：从安倍经济学早期的热捧到几年后的快速撤离所带来的冲击仍然挥之不去。“旅游投资者”，对这个市场还很陌生，很容易受到惊吓。而在日本，自然灾害的威胁总是存在，可能会导致金融家们紧急撤离。

然而…

很少有人预测日本股市今年会最终超过1989年的高点；短期风险似乎偏向下行。但如果东京能够再次成为一个普通的投资市场——对于那些寻求亚洲投资机会的人来说，它将成为中国的替代选择——那仍然将是一个重要的进步。

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