对冲基金对香港拟定的市场规则提出异议，认为合规负担过重-彭博社

世界上最大的对冲基金协会之一表示，香港拟议的“市场告示”规定可能给在该市获得许可的公司和个人带来不必要的合规负担。

这份草案指南加强了经纪人和潜在投资者在交易前共享非公开信息的监管。

亚太区另类投资管理协会联席主席李克成表示，尽管监管机构有良好意图，但这些规定“将使香港脱离所有其他主要司法管辖区”，尤其是在跨境交易中，将使该市的持牌人处于明显劣势，该协会的对冲基金和私人信贷基金成员总资产管理规模超过3万亿美元。

在十月的咨询文件中，证监会提议，在市场告示期间，香港持牌的经纪人和潜在投资者都需要保护非公开信息的机密性，这一范畴比目前包括欧盟和英国在内的市场采用的“价格敏感内幕信息”更广泛。

他说：“总的来说，这样会带来一个实质性风险，即一些国际资本市场活动可能不再能够由在香港持牌的人员进行。”“许多国际市场参与者可能会选择在香港以外进行市场告示和价格发现，以避免额外的重负和监管不确定性。”

证监会表示，其咨询于12月11日结束，目前正在考虑收到的回应。

反馈强调了监管机构在努力监督金融市场信息共享灰色地带时面临的挑战。提出的规定是在Bill Hwang的Archegos Capital Management倒闭后，引发了对大宗股票交易（即区块交易）的私人交易进行审查的事件。

美国监管机构调查了摩根士丹利员工在进行区块交易前如何共享和使用信息，而香港证券监管机构则对所谓的“市场感受”做了审查，以评估这类交易的潜在投资者兴趣。

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经纪人和投资者在这个问题上存在分歧，证监会在文件中也提到。反对扩大监管限制的人认为，除了内部消息以外的非公开信息交易应该是道德和道德问题。李说，这个概念在现有或拟议的指导方针中也没有明确定义。

欧盟、英国和澳大利亚在证监会的咨询文件中总结的限制仅限于内部信息。证监会为其方法辩护时提到了定义内部信息的困难。

在交易公开之前分享信息一直是一个监管上的灰色地带。大多数经纪人最初采取“森林中的一片叶子”方法 —— 在不点名股票的情况下进行广泛描述 —— 然后与投资者分享更多信息，这些投资者在“墙内交叉”过程中发誓不会利用内部信息进行交易。然而，SFC写道，仍然有案例表明接收方能够猜出股票。

2022年9月，香港监管机构暂停了Christopher Aarons作为Trafalgar Capital Management (HK) Ltd.的代表和“负责人”的执照两年。作为这家对冲基金公司的首席执行官，他被韩国监管机构发现利用了该国交易所上市的一家证券公司的重要非公开信息进行交易。

这名经纪人在2016年1月的市场调研中没有指明股票。Aarons也没有进行“墙内交叉”。然而，SFC在其网站上的一份声明中表示，他能够猜出股票，中断通话并通过掉期做空了该股票。

香港证券及期货上诉法庭支持了对Aarons的SFC制裁，并裁定在这种情况下不必确定所接收的信息是否属于内部信息。

李说，SFC的草案也未考虑香港资本市场的许多无牌参与者：家族办公室、自营交易公司、富裕个人和离岸投资者。

“提议的指导方针将产生意想不到的后果，因为未经许可的和海外市场参与者进行市场调研时不受拟议指导方针的约束，”他补充说。当海外经纪人进行市场调研时，香港持牌投资公司实际上无法遵守草案规定。

这些规定甚至适用于经纪人被客户委托进行潜在交易之前的沟通。被豁免的是经纪人的投机交易想法，他们尚未向潜在发行人和股票卖方提出建议，或者规模不大于日常交易的公开股票销售和交易。

其他建议包括指定一个委员会或人员来监督市场调研，这在经纪人中已经很常见。证监会表示，接收此类信息的投资者的设置不够正式。

根据草案，市场调研应仅在授权的记录通信渠道上进行。双方应至少保留七年的音频、视频或文本记录。

这些规定可能会给持牌参与者带来负担。“想象一下香港参加接力比赛，但鞋子里多了一些重物，挣扎着保持速度，”李说。“这些指导方针可能会削弱香港的竞争优势。”