美联储降息预示着上世纪80年代风格的经济复苏-彭博社

Conor Sen

降息应该会有所帮助。

摄影师：Nathan Howard/Bloomberg

2024年的关键经济问题是如何看待美联储可能实施的利率削减。对于经济而言，这是借款人得到喘息的好消息，还是像2001年和2007年那样即将到来的衰退的迹象？

对于最近的通货膨胀冲击，关于货币宽松的时间和程度仍存在相当大的分歧，但美联储决策者在上周三发布的上次会议 议事录中明确表示，今年某个时候应该开始降息。

在这场讨论中的一个重要考虑因素是后疫情时代经济复苏迄今为止的“不同步”程度。2001年和2007年的降息发生在投资和/或借贷狂潮的尾声，而今年的政策宽松将在利率敏感和周期性经济部分已经萧条了大约两年之后出现。这些领域本来在2024年已经有所反弹 —— 降息所带来的额外刺激可能会将这种复苏转变为更接近繁荣的状态。

受影响最大且最重要的领域当然是房地产市场。在高利率环境中，房屋建筑商蓬勃发展，通过提供降低抵押贷款成本来吸引购房者，但市场上二手房的供应有限，导致二手房交易陷入停滞。最近几个月的现有房屋销售额下跌至2008年雷曼兄弟控股公司倒闭和次级抵押贷款泡沫破裂后的水平。

低利率的房屋贷款应该有助于解冻二手房市场，为建筑商提供额外的推动力，甚至让一些房主有能力融资装修和增建项目，这些项目在利率上涨和经济衰退的担忧期间被搁置了。

通胀调整后的住宅投资看起来又要增长了，同比增长，从2022年末和2023年初的深度负增长水平中恢复过来。这是我们在美国经济衰退后历史上看到的模式。到了春天，住房市场应该会感觉到自从利率上涨以来首次出现增长。

准备好反弹

低借贷成本应该会提振住房投资

来源：美国经济分析局

注：与一年前同期相比的百分比变化，经过季节调整

住房市场的反弹应该有助于摆脱制造业长期的低迷。这种低迷始于2022年春季消费者将他们的支出从商品转向旅行和休闲活动。这导致公司供应过剩；他们花了多个季度来消化库存水平，而不是重新填满他们的货架。

高通胀、不断上升的借贷成本和低水平的新订单削弱了企业信心。ISM制造业指数，这是一个广泛关注的情绪指标，已经连续14个月收缩 —— 比2008年的衰退产生的结果还糟糕 —— 尽管它最终显示出稳定的迹象。未来几个月内工厂订单的增长应该会将该指数推回扩张领域。

长期衰退

美国工厂活动的指标已经连续收缩了14个月

来源：供应管理协会

注：经过季节调整

最后一块拼图是银行，他们应该在谨慎的18个月后开始放松贷款标准。去年他们一直在增加资本水平，正如我在11月份指出的那样，一些银行已经开始讨论何时能够开始使用而不是积累现金。最近长期利率的急剧下降应该通过修复其美国国债和抵押贷款支持证券组合的一些损害，将这些时间表提前。

在第三季度，根据美联储的高级贷款官员调查，对中型和大型企业收紧标准的银行净份额已经从前三个月下降，我预计到第二季度或第三季度，特别是因为大部分紧缩是由于证券受损，这些证券基本上是高质量的，尽管受到上升利率的影响，而不是与经济衰退相关的贷款损失。

信贷状况

美国银行普遍报告第三季度信贷标准严格

来源：美联储

注：季度追踪大中型企业的商业和工业贷款条件，不经过季节调整

一些观察家指出1995年和2019年是美联储实施战术性降息，结果并未预示着衰退的其他年份。对我来说，当前的情况最接近1983年，当时为了遏制通货膨胀而提高了利率，这抑制了对信贷敏感的经济增长。当通货膨胀缓解，允许借款成本下降时，这种增长以惊人的方式被释放出来。

信贷和投资在过去两年并没有像上世纪80年代初那样受到限制，但总体动态是相似的。我们在2024年是否会出现信贷和投资驱动的增长，将决定我们是会迎来类似软着陆的局面，还是一个比那更炽热得多的环境。更多来自彭博观点：

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