阿波罗（APO）的雅典娜部门是众多保险公司加大私募股权贷款的一部分-彭博报道

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg阿波罗全球管理公司 处于一个增长趋势的最前沿：保险公司向希望借款抵押其投资的私募股权基金提供贷款。

阿波罗旗下的Athene是几家正在加大参与净资产价值融资的保险公司之一，这是一种日益受欢迎的私募股权基金借款形式，这些基金在现金持有难度加大的市场中需要流动性。

正当美国监管机构试图对最大银行实施更高的资本要求，导致一些银行在提供债务方面更加谨慎时，对这些贷款的需求正在上升。保险公司则进入了市场，它们有着与银行不同的资本规定，渴望获得高收益、长期资产。

根据监管文件和行业内人士的说法，约有20家保险公司正在向私募基金投放NAV贷款，包括太平洋人寿、安联人寿和保德信人寿。去年12月，投资管理公司安联资本 LP推出了AB NAV Lending，得到了保险公司Equitable Holdings Inc.的首次投资。

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雅典娜可能是进入市场的最知名的保险公司，它在收购其母公司阿波罗为孙正义的软银集团和Chase Coleman的老虎环球管理安排和联合贷款的大部分后，变得备受关注。雅典娜的实力使阿波罗有能力领导更大规模的贷款，比如$10亿美元的NAV贷款，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道，华尔街日报报道

NAV贷款曾经是基金融资世界中鲜为人知的一个利基领域，在这里，较小的私募股权基金通过将其在非上市公司的投资作为抵押物获得贷款。这种融资只能从Hark Capital和17Capital等私人信贷公司或Goldman Sachs和JPMorgan Chase等少数全球银行获得。

在大流行期间，NAV贷款市场开始引起更多关注，私募股权公司转向它们以获取现金，以度过公司复苏之前的困境。但随着利率上涨和2022年IPO市场陷入困境，关闭了私募股权基金的传统流动性来源，NAV贷款市场真正起飞。现在，公司正在使用它们来更多地投资于其投资组合公司，进行额外收购，或者——最近更具争议的用途——向投资者支付分配。

“较高的利率使私募股权赞助商的退出市场变得非常困难，”总部位于纽约的Hark Capital创始人Doug Cruikshank说。“他们比以往更需要NAV贷款，作为他们现在拥有的公司和他们能够出售它们的时候之间的桥梁。”

即使是蓝筹公司也在转向NAV贷款。Blackstone Inc.去年底在监管文件中表示，其部分基金“已经或预计将进入”NAV信贷融资，以及认购信贷额度，这是一种更常见的基金融资形式。

MassMutual是保险公司中较早进入该市场的公司。据一位熟悉该公司的人士称，该公司于2017年成立了一个直接私人投资团队，为私人资本管理人和基金提供由各种资产担保的专有担保贷款。MassMutual没有回复寻求评论的电话或电子邮件。

软银交易

阿波罗的第一笔大额融资是2021年12月为软银提供的一笔价值40亿美元的NAV贷款，以软银愿景基金2号基金作为抵押。在软银交易之后，Athene向其他基金提供了融资，包括阿波罗管理的基金以及其他资产管理人管理的基金，监管文件显示。

像黑石这样的大型管理人拥有更大规模的基金，这意味着它们需要更大规模的贷款。一些NAV融资接近20亿美元，因此需要多家贷款人。

“没有人能独自持有10亿至20亿美元的贷款”，伦敦17Capital的联合创始人兼董事合伙人Pierre-Antoine de Selancy说。

像银行贷款人一样，阿波罗通常将其贷款规模限制在抵押资产价值的不超过10%。这不仅可以防止损失，还有助于NAV贷款获得投资级信用评级，这对银行将债务联合贷款给保险公司来说是至关重要的一步。

保险资本的涌入促使贷款人为他们计划联合贷款的NAV贷款获得信用评级。信用评级不仅让保险公司了解NAV贷款的风险性，还减少了他们必须为债务设置的监管资本的数量，KBRA最大的NAV贷款评级机构的基金评级组负责人Gopal Narsimhamurthy说。