联邦储备的转变将主导世界央行的降息年- 彭博社

未来12个月将成为降息之年。

在2022年和2023年进行了数十年来最激进的紧缩货币政策后，全球各国央行正准备开始放松货币政策，因为通货膨胀持续回落。

这一转变被彭博经济学捕捉到，其全球利率综合指数显示，全球利率在一年内下降了128个基点，主要由新兴经济体主导。

在这些央行中，巴西、捷克共和国等国家已经开始了这一进程。

今年将被降息主导

2024年借贷成本的走势

来源：彭博经济学预测；捷克共和国、挪威和瑞士经济学家调查

注：标记了不同央行。预计尼日利亚将在降息前加息。

美联储在其政策制定者表示今年将降息75个基点后，将引领富裕国家的政策转变，这标志着他们突然转变立场，此前曾警告称利率在2024年大部分时间仍可能上升。

其他央行，如欧洲央行，更不愿意预示降息，但彭博经济学预计那里的首次宽松可能会在6月实现。市场预计英国央行也将在那个月降息。

日本将继续成为同行中的佼佼者，预计上田和夫行长最终将结束世界上最后一个负利率。

对于新兴经济体，阿根廷和俄罗斯将推动大幅降息。墨西哥央行也预计将开始放松政策，根据彭博经济学的分析。

彭博经济学表示：

“央行正期待着因通胀回归目标而取得胜利，对经济增长的影响只是轻微的。市场对政策转向的欢呼将会提供适当的背景音乐。然而，事实是，货币政策在后疫情时期的价格压力上升过程中并没有起到太大作用，在下降过程中也不能太过于夸耀。一个结论是央行的工具是狭窄的，而通胀风险的来源是广泛的。”

—汤姆·奥利克，全球首席经济学家

降息计划取决于通胀持续放缓。怀疑者警告称，价格大多仍然远离央行目标，政策将需要保持紧缩。

然而，通胀率和核心通胀率的数据继续降温，商品价格下降领先于服务业，预计服务业将随后跟进，这将使官员们开始采取措施，减轻家庭和企业的借贷成本负担。

以下是彭博对世界顶级央行展望的季度指南，这些央行为全球经济的90%制定利率政策。

七国集团

美联储

• 当前联邦基金利率（上限）：5.5%
• 彭博经济学预测2024年底：4.25%
• **市场定价：**交易商偏向于今年进行六次每次0.25个百分点的降息，首次降息预计在五月份。

杰罗姆·鲍威尔摄影师：安德鲁·哈勒/Bloomberg大多数美联储官员预计今年将降息，以应对下降的通胀，开始解除四十年来最激进的紧缩行动。但他们也强调，他们的举措取决于进一步在价格方面取得进展，并将根据即将公布的数据来指导。

决策者们预测，根据去年12月公布的中值预测，到2024年将把利率降低75个基点至4.6%。然而，期货市场却在打赌美联储今年将降息六次，从3月份可能的25个基点的降息开始。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的几位同事强调，中央银行可以“谨慎行事”，暗示他们并不着急。鲍威尔在去年12月的新闻发布会上表示，现在宣布胜利还为时过早，尽管他承认何时开始“减少”政策限制的问题已经讨论过。

Bloomberg经济学表示：

“美联储已经结束了加息周期。随着核心通胀看起来有望在2024年3月接近美联储的2%目标——根据一些关键指标来看，FOMC可能将能够在那时对增长疲软和失业率上升做出反应，进行首次降息。我们预计今年余下的时间将再次降息100个基点，使2024年底的联邦基金利率上限降至4.25%。”

—安娜·王

欧洲央行

• 当前存款利率：4%
• Bloomberg经济学预测2024年底：3.25%
• **市场定价：**交易商几乎对预计到3月份首次降息的情况意见分歧，但几乎一致地打赌今年将降息1.5个百分点。

克里斯汀·拉加德摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社与美联储形成鲜明对比，欧洲央行官员不愿谈论降息的可能性。尽管通胀的回落远远超出预期，但人们仍然担心20个国家的欧元区工资增长速度。在2024年第二季度之前，很难确定这种趋势是否在减弱。

欧洲央行理事会成员拒绝考虑任何即将到来的降息，这与市场对未来几个月内降息的预期相悖，因为该地区的经济正面临自疫情爆发以来的首次衰退。

关键在于欧洲是否经历了一次轻微的衰退，这仍然可以算作软着陆，还是欧洲央行前所未有的借贷成本上升所带来的持续冲击会引发足够严重的衰退，从而提前调整货币政策。

彭博经济学观点：

“欧洲央行已经结束了加息。基础通胀正在下降，调查显示活动出现了显著恶化，信贷扩张的速度也比欧元危机时期要弱。此外，全球的情绪已经发生了变化。除非经济出现崩溃，否则欧洲央行仍需要时间来确保通胀走上了正确的轨道。我们预计2024年6月将会出现首次降息。然而，风险明显偏向于提前采取行动。”

—大卫·鲍威尔

日本银行

• 当前政策利率：-0.1%
• 彭博经济学预测2024年底：0%
• **市场定价：**货币市场正在打赌，到7月将会有10个基点的降息，但到年底累计降息不到20个基点。

上田和夫摄影师：Kiyoshi Ota/彭博日本银行观察者的问题是，它何时结束世界上最后一个负利率，而不是是否结束。在他掌舵的第一年成功将收益率曲线控制计划转变为对突然收益率上升的灵活隔离器后，上田和夫行长现在将解析即将到来的数据，以评估通货膨胀趋势的稳定性。

元旦发生的地震说服了少数预测利率迅速行动的经济学家，他们推迟了时间表以匹配主流观点，主流观点认为，自2007年以来，该行将在4月进行首次加息。三月春季工资谈判的初步结果将成为多年来市场关注的焦点，因为日本银行已经明确表示这是其追求良性工资通胀循环的关键因素之一。

彭博经济学的观点：

“日本银行已加大其沟通力度，为最终退出YCC和负利率做准备。但它并不急于采取行动。我们仍然没有看到工资和通胀数据发出明确信号，使日本银行确信其2%的目标是安全的。我们预计新框架的过渡将在2024年下半年发生，最有可能是在7月。”

*—*木村太郎

### 英格兰银行

• 当前银行利率：5.25%
• 彭博经济学预测2024年底：4%
• **市场定价：**市场坚信决策者将在今年降息五次，首次降息可能在六月进行。

安德鲁·贝利摄影师：西蒙·道森/彭博社交易员们还加大了对5月即将降息的押注，尽管英格兰银行行长安德鲁·贝利坚称现在考虑政策转变为时尚早。

越来越多的人猜测英格兰银行将被迫放弃去年12月会议上保持的“更长时间更高”的信息传递，这与美联储更加鸽派的沟通形成鲜明对比。

英格兰银行很可能会在2月1日的下次会议上下调其通胀预测，因为11月的数据大大低于预期，不到4%。

尽管英国可能在2023年下半年经历了轻微衰退，但其增长前景正在变得乐观。英格兰银行的新预测可能会反映市场预期的较低借贷成本、较软的通胀数据以及实际工资的增长。该央行还将在2月份提供其对经济中期增长潜力的年度评估。

彭博经济学的观点：

“最近几个月内CPI通胀前景出现了显著改善。我们认为它将在春季跌破英格兰银行的2%目标，为央行开始放松政策提供充足空间。第一次降息可能在5月进行，年底利率将达到4%。”

—丹·汉森

加拿大银行

• 当前隔夜贷款利率：5%
• 彭博经济学预测2024年底：4%
• **市场定价：**交易员在2024年的25个基点降息上分为四次和五次的押注，但他们确信第一次降息将在六月之前定价。

蒂夫·麦克莱姆摄影师：肖恩·基尔帕特里克/加拿大新闻社/彭博社尽管加拿大银行行长蒂夫·麦克莱姆多次表示现在讨论降息为时尚早，但经济学家和市场认为央行将在第二季度开始降低借贷成本。去年12月，决策者们连续第三次会议将利率保持不变，承认经济停滞，但仍然敞开大门以便在核心通胀证明顽固的情况下进一步加息。

加拿大高负债的家庭在20年来最高利率的情况下继续艰难，仍然是一个关键考虑因素。他们较短期的住房抵押贷款比美国人的抵押贷款更快到期，这是经济学家认为该国经济更容易受利率影响的一个重要原因。

然而，麦克莱姆可能不太愿意宣布胜利，与他的同行相比。在2023年初，央行暂停评估其加息周期的影响，导致市场立即定价下调并促成通货膨胀的住房活动再度出现。这不是他们这次想要重复的事情。

在最近一次总结12月会议讨论的摘要中，央行管理委员会的六名成员越来越同意利率“已经足够限制”，以将通胀率带回2%的目标，这表明他们的讨论正在从借贷成本的高低转向借贷成本应该对经济增长产生多长时间的影响。不过，央行表示需要看到更清晰的证据表明基础价格压力进一步和持续减轻，然后才会考虑降息。

彭博经济学表示：

“随着劳动力市场的降温和更广泛的经济活动，家庭和企业将继续感受到物价和利率上涨的冲击。尽管加拿大央行行长麦克莱姆暗示政策转变即将到来，但我们预计利率削减要到2024年上半年后期才会开始，只有在数据表明通往2%通胀的最后一英里可以实现时才会开始。”

—Stuart Paul

进一步经济放缓后将削减利率

来源：加拿大银行，彭博经济学### 金砖国家中央银行

中国人民银行

• 当前1年期中期贷款利率：2.5%
• 彭博经济学预测2024年底：2.2%

潘功胜摄影师：Qilai Shen/彭博社随着国内外需求持续疲软，中国经济在2024年面临压力。央行的适度降息迄今未能缓解通缩威胁，因为消费者信心在房地产市场创纪录的下滑中减弱。虽然该国看起来已经实现了大约5%的增长目标，但今年的挑战是重复这一成绩。这可能需要更大的政策支持，因为基数较高。

中国人民银行预计将适度降息和适度降低银行的必备现金准备金率，符合其谨慎的做法。随着商业银行上个月降低存款利率，预计一年期政策利率在一月中旬会有所动作。央行已加大对房地产行业的融资，并承诺向面临巨额债务偿还的地方政府提供紧急资金。

彭博经济学表示：

“中国人民银行于12月15日通过一年期中期借贷便利净投放8000亿元人民币，创下纪录，显示其宽松立场。显然，经济需要更多的政策支持，正如疲弱的采购经理人指数和软弱的通胀所暗示的那样，央行将继续提供支持。我们预计中国人民银行将在2024年第一季度恢复降息并减少银行的存款准备金率。首次降息可能会在一月中旬早些时候出现。”

—David Qu

印度储备银行

• 当前印度储备银行回购利率：6.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：5.5%

沙克蒂坎塔·达斯摄影师：Dhiraj Singh/彭博社印度储备银行行长沙克蒂坎塔·达斯希望看到通胀在持续基础上稳定在目标的4%左右，然后他和其他利率制定者才会考虑转变政策方向。

然而，2024年的预测并不表明通胀会在这些水平上长时间停留。不稳定的食品价格推高了11月份消费者价格指数，这是四个月以来首次出现，而12月的数据可能会更高。尽管货币政策对食品价格的影响很小，但高利率成功地缓和了棘手的核心通胀。

印度储备银行的重点现在转向确保食品价格的飙升不会传导到经济的其他领域。通过使无抵押贷款变得更加昂贵，基准回购利率在12月连续五次审议中保持在6.5%，可能会在更长一段时间内保持在这一水平，同时印度储备银行通过进一步提高无担保贷款的成本来抑制需求。然而，出人意料的增长使中央银行不得不将截至3月底的财政年度增长预测上调了半个百分点至7%。

彭博经济学说：

“印度储备银行将在未来几个月内降息，以应对增长逐渐放缓的局面 —— 但只会在美联储先行动之后才会采取行动。我们的美国团队预计美联储将在3月份降息。我们预计印度储备银行将在4月份降息，并将回购利率下调100个基点，直至2024年第四季度降至5.5%。即便如此，印度储备银行仍有可能保持流动性紧缩，可能会从3月份开始出售政府债券，以维持“积极的通货紧缩”政策。”

—阿布希什克·古普塔

来源：印度储备银行，彭博，彭博经济学### 巴西中央银行

• 当前Selic目标利率：11.75%
• 彭博经济学预测2024年底：9%

罗伯托·坎普斯·内托摄影师：安德烈·科埃略/彭博自8月以来，巴西央行已经将借贷成本削减了两个百分点，这是一轮放松周期，大多数分析师预计将延续至2024年中期。由总裁罗伯托·坎普斯·内托领导的董事会成员已承诺将在3月份之前继续进行半个百分点的降息。

总体通胀已经放缓至货币当局的容忍范围内，而排除能源和食品等波动项目的核心指标也在放缓。然而，由于大多数分析师预计通胀将在2026年之前保持在3%的目标之上，中央银行决定采取逐步降息的周期。投资者对于总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦承诺消除主要财政赤字（不包括利息支付）的怀疑，使得政策前景变得复杂。

彭博经济学说：

“我们预计巴西中央银行将在五月会议上保持当前的步伐。从那时起，巴西中央银行可能会更谨慎地进行25个基点的调整，因为实际前瞻利率接近中性利率的最高估计值（根据巴西中央银行的调查为4.1%至5.5%）。我们预测到12月份将达到9%，假设政府在财政目标上保持模糊不清，并且新任命的巴西中央银行行长的名字直到2024年第三季度才会公布。”

—Adriana Dupita

来源：IBGE、巴西中央银行、FGV和彭博### 俄罗斯央行

• 当前主要利率：16%
• 彭博经济学预测2024年底：12%

Elvira Nabiullina摄影师：Andrey Rudakov/彭博在2023年俄罗斯央行将主要利率翻了一番至16%之后，行长Elvira Nabiullina在12月表示收紧周期可能即将结束。不过，她警告称“在我们确信价格增长和通胀预期稳定向下的时候，主要利率将会保持高位直到必要的时候。”

决策者们继续应对几乎是央行4%目标的两倍的通胀，而普京总统寻求在三月的选举中连任。通胀风险，包括在乌克兰战争上的高额预算支出和严重的劳动力短缺，有望持续存在。

彭博经济学表示：

“俄罗斯央行的主要利率已经达到顶峰。决策者的下一项任务是避免过早放松。虽然大多数央行在2024年都面临同样的任务，但俄罗斯央行有着刚刚经历了这种错误可能造成的代价的新经验。它在2022年前期的宽松政策导致卢布暴跌，并将价格增长推高到了其4%的通胀目标的三倍。如果它在2024年全年将政策利率保持在12%以上，通胀将在2024年12月降至年同比4.7%。”

—亚历山大·伊萨科夫

来源：俄罗斯央行，彭博经济学### 南非储备银行

• 当前回购平均利率：8.25%
• 彭博经济学预测2024年底：8%

莱塞查·卡尼亚戈摄影师：杰森·奥尔登/彭博尽管2023年底通胀放缓，但通胀风险仍然是官员们关注的焦点，使他们不愿意开始削减借贷成本。南非储备银行的货币政策委员会预计将在第一季度的两次会议上保持关键利率不变。

行长莱塞查·卡尼亚戈表示，央行将继续评估通胀前景的风险，并准备在这些风险出现时采取行动，以确保通胀回到其3%至6%目标范围的中点，央行更愿意将预期锚定在这一范围内。今年选举前公共财政的需求增加可能对兰特产生压力，这可能是其中一种危险。

彭博经济学表示：

“南非储备银行在11月会议上一致决定将再贴现率维持在不变，这证实了加息周期已经结束。这意味着短期内通胀上行压力将是暂时的。我们预计通胀率将从11月的5.4%适度上升，并在一月份达到峰值，然后朝着3-6%目标的中间水平放缓。当通胀率接近南非储备银行希望的4.5%水平时，中央银行可能会在第四季度开始降息。”

—Yvonne Mhango

来源：彭博经济学### 新兴市场国家中央银行

墨西哥银行

• 当前隔夜利率：11.25%
• 彭博经济学预测2024年底：9.5%

Victoria Rodriguez Ceja来源：墨西哥央行墨西哥的中央银行，即墨西哥央行，是拉美主要的通胀目标银行中唯一一家持币不动的银行，其中大部分已经开始降低借贷成本。预计墨西哥央行将在2024年初开始降息周期，央行行长Victoria Rodriguez表示降息可能在第一季度实施。

即便如此，该行董事会预计通胀率要到2025年第二季度才会回落至3%的目标水平，这意味着任何降息都将逐步实施。墨西哥6月的总统选举也可能带来新一轮的价格压力，随着政府在公共工程上的额外支出和三十多年来最大的财政赤字。

彭博经济学表示：

“自从5月份收紧周期结束以来，墨西哥央行将利率维持在11.25%，符合紧缩的货币条件。通胀放缓和预期下降为一定程度的宽松提供了空间，但它们预计将保持在目标之上并限制下行空间。与逐渐缩小的正产出缺口一致的较慢增长也支持逐步调整。美国利率是一个风险。我们预计墨西哥央行将从3月开始缓慢降息，但货币条件在2024年仍将保持紧缩。”

— 费利佩·埃尔南德斯

来源：墨西哥央行，彭博经济学### 印度尼西亚银行

• 当前7天逆回购利率：6%
• 彭博经济学预测2024年底：4.75%

佩里·瓦尔吉约摄影师：迪马斯·阿迪安/彭博社尽管印度尼西亚银行在后疫情时期迅速并且超额地进行了收紧周期，但预计在转向宽松政策时将更加谨慎。行长佩里·瓦尔吉约表示，央行不会跟随美联储设定的步伐，并补充说它将在2024年下半年有更清晰的判断来评估自己的降息。

最主要的风险包括供应链中断、厄尔尼诺干旱以及可能推高消费品价格的与选举相关的支出。持续存在的市场波动也可能削弱印尼盾，增加进口商品（如石油和大米）的成本，正当今年开始实施的1.5%-3.5%的较低通胀目标。

彭博经济学表示：

“印度尼西亚银行可能会在2024年降息125个基点，但在美联储开始放缓之后才会采取行动。过早行动会缩小利率差异，削弱印尼盾的支撑力度。如果全球经济放缓降低风险偏好，资本流入也容易出现逆转。另一个障碍是通货膨胀。印度尼西亚银行担心新的通胀目标被突破。这可能会使2024年第一季度的利率保持不变。”

—Tamara Henderson

印度尼西亚银行政策仪表板

来源：彭博经济学，印度尼西亚银行，印度尼西亚统计局### 土耳其中央银行

• 当前1周回购利率：42.5%
• 2024年底彭博经济学预测：40%

Hafize Gaye Erkan来源：彭博预计土耳其央行将在1月份最后一次加息后结束其激进的紧缩行动。

分析师普遍预期，由Hafize Gaye Erkan担任行长的官员们将把基准利率定在45%。然而，摩根士丹利和高盛等华尔街银行表示，如果最低工资大幅上调，可能需要提高利率。

3月的地方选举被视为对总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安统治的裁决，这可能会促使中央银行提前启动宽松周期。尤其是考虑到埃尔多安倾向于通过提供廉价资金来推动选举支持的增长政策。”

彭博经济学表示：

“土耳其央行还没有停止加息。即使在2023年自总统和议会选举以来急转直下之后，它已经将借贷成本提高了3400个基点。我们预计主要利率将从目前的42.5%上升至2024年1月的45%，并将通过改变银行监管等替代工具进一步加紧政策，维持至2024年第三季度。”

—Selva Bahar Baziki

尼日利亚中央银行

• 当前中央银行利率：18.75%
• 彭博经济学对2024年底的预测：23.5%

Olayemi Cardoso来源：尼日利亚中央银行尼日利亚货币政策委员会自7月以来未曾开会，新任行长Olayemi Cardoso广泛预计将在年初的三个月内实施大幅加息，以显示其愿意采取行动。

通胀率在11月达到28.2%，与2005年的纪录高位相匹配，预计由于奈拉贬值和取消燃油补贴导致价格上涨的二轮效应，通胀率将至少在第一季度继续加速。

彭博经济学表示：

“尼日利亚央行计划在2024年的前两个季度收紧政策。我们预计转向以通胀为目标将在2024年上半年至少使利率上升500个基点。央行需要维持紧缩政策直至2025年，原因有几点。首先，500个基点的加息将有助于从11月的28.2%通胀率中回落，并在8月恢复正实际利率。其次，需要过大的加息来降低通胀预期。第三，更高的利率将吸引外国金融流入，有助于汇率趋同。”

*—*Yvonne Mhango

来源：彭博经济学### 其他G20央行

韩国银行

• 当前基准利率：3.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：3%

李昌镛来源：彭博韩国银行正在抵制有关可能会跟随美联储发出提前暗示的猜测。韩国银行行长李昌镛表示，现在每家央行都有更多的空间根据国内情况制定自己的政策，并且“最后一英里”可能会很艰难。通胀打击可能会很艰难。

在将利率上调了300个基点后，央行已经将其利率维持在3.5%的水平一年。大多数董事仍然认为，如果通胀难以控制，可能会进一步提高利率，但在11月份，认为不再需要进一步加息的人数从1人增加到2人，这表明焦点可能正在转向维护经济增长势头。

彭博经济学的观点：

“随着通胀放缓，韩国银行可能会在2024年削减50个基点的利率。我们预计削减将从第三季度开始，并且由于担心私人部门债务过多，削减幅度可能会逐渐进行。韩国银行可能还将启动一个旨在缓解房地产市场违约风险的贷款计划，以减少进一步降息的需求。”

—Hyosung Kwon

来源：彭博经济学### 澳大利亚储备银行

• 当前现金利率目标：4.35%
• 彭博经济学对2024年底的预测：3.6%

米歇尔·布洛克摄影师：丽莎·玛丽·威廉姆斯/彭博澳大利亚储备银行正处于一轮收紧货币政策的尾声，将借贷成本提高到12年来的最高水平，只有少数经济学家认为，如果通胀再次表现出顽固的迹象，今年初可能会再次出现加息的风险。

坚持鹰派立场的行长米歇尔·布洛克不太可能立即转向宽松政策，不像其他发达市场的央行那样。澳大利亚央行将于2月6日召开下次会议，届时将有机会看到2023年最后三个月的关键通胀数据。

阿根廷中央银行

• 当前基准利率：100%
• 彭博经济学对2024年底的预测：70%

哈维尔·米莱在12月10日上任后彻底改革了阿根廷中央银行的货币政策，贬值了比索，并将基准利率工具从28天债券改为1天回购票据，这意味着将利率从133%降至100%。现由圣地亚哥·鲍西利领导的货币当局还迅速展开了一场外汇储备的迅速回收行动。

未来几个月对货币政策构成了巨大挑战，因为米莱警告称存在恶性通货膨胀的可能性。事实上，由于汇率走弱和受管制价格上涨，生活成本已经急剧上升。在短期内情况可能会变得更糟，因为米莱的一些措施被认为将使年通胀率超过200%。

彭博经济学说：

“Milei上任时BCRA设定的急剧负实际利率可能有助于降低公债的实际价值。我们认为这种策略存在风险 —— 它可能会提高对公债的需求，但也可能会加剧通货膨胀并导致对美元的抢购。我们预计政策利率将在2024年底达到70% —— 我们的预测假设Milei实施了他的大部分财政调整计划，并且货币管制至少部分地保持到年底。”

—Adriana Dupita

来源：Indec, BCRA, Bloomberg### G-10货币和东欧经济

瑞士国家银行

• 当前政策利率：1.75%
• 2024年底经济学家预测：1.5%

Thomas Jordan摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg由于瑞士的通货膨胀速度在富裕国家中属于最慢，而且经济增长比预期更为强劲，央行可以在2024年初步履不宽松的步伐。

Thomas Jordan总裁及其同事们不再有太多的收紧倾向，但他们也不急于降息。相反，由于瑞士国家银行的政策制定频率仅为欧元区和美国同行的一半，它有奢侈的等待时间来观察全球宽松货币政策的实施速度。

到2024年3月21日作出其2024年首次决策时，美联储和欧洲央行将已经开过两次会议，并更多地指导投资者关于即将降息的可能性。就像紧缩货币政策一样，瑞士的货币政策大致与全球周期同步运行。

法郎的强势将有助于指导瑞士国家银行的优先事项。官员们宣布，法郎兑欧元在12月达到八年来的最高点后，他们不再专注于出售外币。乔丹坚称，法郎的涨幅在实际情况下并不那么大。

瑞典央行

• 当前政策利率：4%
• 彭博经济学预测2024年底：3.25%

Erik Thedeen尽管瑞典央行在2023年结束时因通胀减弱而感到欣慰，行长Erik Thedeen和同事们坚称他们不能宣布胜利并降低借贷成本。他们在12月表示，基准利率在2025年第三季度之前不会低于4%。

经济学家和投资者持有不同观点，认为疲软的经济和放缓的价格压力可能会在3月早些时候引发行动。如果瑞典克朗继续保持目前的轨迹，这一前景可能会得到加强。这种货币在2023年大部分时间给瑞典央行带来了很大困扰，在9月兑欧元创历史新低后却出现了显著的反弹。这种加强可能会减少进口成本上涨再次推动通胀的风险。

即便如此，董事会成员们对重复过去的错误感到紧张，因为他们之前低估了消费品价格上涨的速度，并坚称他们已经准备好在需要时恢复加息。

彭博经济学的观点：

“在4%时，瑞典央行在9月达到了其终端政策利率。它对通胀的战争已经结束 — 我们预计价格上涨将在年中回落至2%的目标，并预计瑞典央行的下一步举措将在8月降息。其他主要央行提前启动宽松周期，或者去年的下行通胀意外再次发生可能会促使在6月尽快降息。”

—Selva Bahar Baziki

来源：瑞典央行，瑞典统计局，彭博经济学### 挪威银行

• 当前存款利率：4.5%
• 经济学家预测2024年底：3.65%

Ida Wolden Bache摄影师：Andrea Gjestvang/彭博挪威央行在去年12月出人意料地最后一次加息了一个季度百分点，称弱势克朗对抑制通胀构成挑战。官员们没有排除在基础价格增长依然高企的情况下再次加息的可能性。

尽管自2022年俄罗斯对乌克兰发动战争以来，挪威经济受益于来自欧洲的化石燃料收入，但在2023年初经济出现了收缩，央行预计2024年经济增长将微乎其微。

除了汇率的走势，任何宽松周期的开始也可能受到工资谈判结果的影响，因为对薪资压力的担忧在劳动力市场相对强劲的情况下仍然存在。

新西兰储备银行

• 当前现金利率：5.5%
• 彭博经济学预测2024年底：4%

Adrian Orr摄影师：Mark Coote/彭博RBNZ可能会在第三季度经济意外收缩并且修订显示2023年增长大幅疲弱后，比原计划提前开始降息，这意味着通胀压力较小。

这些数据出炉两周后，决策者提出了令人意外的鹰派利率展望，暗示加息风险增加，并排除了直到2025年才会降息的可能性。

投资者现在打赌首次降息将在2024年第二季度发生，并积极定价今年剩余时间的进一步降息。

但Adrian Orr行长及其政策委员会仍然担心记录净移民和持续难以控制核心通胀所带来的新兴需求压力。

波兰国家银行

• 当前现金利率：5.75%
• 彭博经济学预测2024年底：4.75%

Adam Glapinski摄影师：Piotr Malecki/Bloomberg波兰央行可能会在新上任的政府扩大预算赤字以资助竞选承诺，包括给教师加薪后，延长暂停降息。

由Adam Glapinski行长领导的决策者现在担心，通胀将在从2月的18.4%迅速下降后保持不变。在10月15日议会选举之前，央行试图通过提前降息1个百分点来刺激经济。这场选举意外地使前欧洲理事会主席唐纳德·图斯克领导的联盟上台，他承诺调查Glapinski在央行的行为。政府和行长之间的紧张局势可能会影响政策讨论。

彭博经济学表示：

“波兰国家银行在选举后的政策暂停将会很快结束。图斯克政府的任命可能会推动资本流入增加，并帮助兹罗提进一步走强。我们预计2024年第一季度降息周期将恢复，并将基准利率从当前的5.75%降至2024年12月的4.75%。一个主要风险来自政府和格拉平斯基行长之间不断加剧的摩擦，这可能会使市场感到恐慌。”

—亚历山大·伊萨科夫

来源：彭博智库### 捷克国家银行

• 当前现金利率：6.75%
• 2024年底的中位数经济学家预测：4%

阿莱什·米赫尔来源：捷克中央银行捷克央行在三年多以来首次在去年12月降低了借贷成本，决策者预计消费者物价增长将在今年初急剧放缓，接近1%-3%的容忍范围的上限。

米赫尔行长警告说，行长会对未来的货币宽松持谨慎态度，并预计降息幅度会低于最新预测所暗示的水平，最新预测显示，到年底基准利率将下调约一半。

“如果通胀不像预测中所述那样下降，降息过程可能会在仍处于限制水平时随时暂停或停止，”米赫尔说。