美联储如果劳动力市场出现动荡，就不会采取缓慢稳健的政策 - 彭博社

Conor Sen

经济方面仍有许多问题。

摄影师：Kevin Dietsch/Getty Images 北美 我上周写了一篇关于2024年利率削减如何提振经济增长的周期性领域，这些领域已经准备好反弹。债券市场对一些嘈杂的劳动力市场数据的反应表明，值得考虑的是如果出现不同的情景，美联储将如何应对。 随后的反应。

无论我们最终得到哪种结果，市场目前定价的政策宽松的缓慢步伐可能是错误的。如果年底联邦基金利率比现在低100个基点以上，那么我们可以预期至少会有一次超过50个基点的削减，而且可能会相对早期地出现在周期中。

上周劳动力市场数据的乐观解读很简单。失业救济金申请保持温和，甚至可能表明在2023年上半年令人担忧的失业救济金领取人数上升后，目前领取失业救济金的人数稳定下来。周五的 就业报告显示，12月份新增21.6万个工作岗位，失业率保持在3.7%。

就业市场看起来强劲

12月份的数据超过了预期的新增薪资175,000人

来源：美国劳工统计局

但也有一些不祥的信号。公司招聘工人的速度，这一趋势在2023年一直在下降，11月份再次下降。美国人的总工作时间在11月和12月之间下降。而一个备受关注的服务行业调查的就业组成部分出人意料地疲弱，达到了我们在疫情和金融危机之外从未见过的水平。

劳动力市场裂痕

公司招聘速度一直在下降

来源：美国劳工统计局

劳动力市场的每一个小波动都很重要，因为价格压力已经减轻了很多。由于2023年初几个月的高读数尚未从计算中消失，年同比通胀仍然相对较高。根据过去六个月的年化基础，央行首选的通胀指标现在低于目标的1.9%。这些数据单独支持今年的降息，而美联储已经承认了这一点。

但现在的问题是有多少和多快。决策者们继续表示，他们预计联邦基金利率在一个未指明的更长期内将达到2.5%，假设劳动力市场平衡和通胀达到2%的目标。这意味着通胀调整后的实际利率为0.5%。

如果我们假设通货膨胀已经持续地回到了美联储的目标水平，实际政策利率目前已经超过了3%，远高于2019年疫情前的水平和美联储的长期预测。鉴于通货膨胀和劳动力市场的状况仍在放缓，这已经不合理。

美联储可能会多次降息 —— 决策者的中位数估计是今年会有三次降息 —— 这可能会刺激住房等领域的活动，我们会继续沿着这条愉快的软着陆道路前行。

如果就业市场出现更大的波动迹象 —— 上周数据中已经有迹象 —— 美联储的心态将迅速从少数次降息转变为更积极地捍卫经济。

鲍威尔主席已经表明，当他认为有必要时，他并不害怕采取大胆举措。在2018年12月的美联储会议上，官员们预示着次年将加息50个基点；最终他们降息了75个基点，尽管失业率持续下降。2020年3月，宽松政策迅速出台。一旦美联储确信自己面临通货膨胀问题，利率在2022年飙升。

在考虑今年降息前景时，我们应该牢记这一背景。目前市场预期大约会有150个基点的降息，从3月开始，并在七次会议中均匀分布。

在温和的、战术性的宽松情景中，这种渐进式的方式是合理的（尽管这可能意味着不到半打次的降息）。但在更积极的周期中，当美联储觉得需要根据经济数据、金融市场波动或商业联系人的情况来捍卫劳动力市场时，这种方式就显得过于保守了。鲍威尔的任期中没有任何迹象表明，这是一个会在10个月内做出小幅调整的中央银行。如果他们担心经济恶化，即使数据还没有得出最终结论，我会预计到7月会议时会有100个基点的降息，至少会有一个半个百分点的降息。

获得如此强有力的宽松政策而经济尚未陷入衰退将是前所未有的，但美联储对通胀激增的2022年应对也是前所未有的。现在不再需要实际利率高于3％，决策者只是尚未决定转向更正常的水平。一旦他们这样做，调整速度会相对较快。忽视这种情况是最大的风险所在。更多来自彭博观点：

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