常青树解决了私人债务基金的缺陷，贝利斯合伙人表示 - 彭博社

私人信贷基金越来越倾向于采用结构，让机构投资者有更容易取回资金的选择。

像凯雷集团和KKR & Co.这样的公司正在建立所谓的永续基金，以解决这个1.6万亿美元市场的一个普遍批评 — 投资者被迫将他们的资金锁定在一个基金中长达10年之久。

传统的封闭式基金按照固定的时间表运作。投资者承诺资金，然后等待基金经理动用这些承诺来投资交易。一旦投资期结束，资金开始返还给有限合伙人。

安德鲁·贝利斯来源：Partners Group对于永续基金，投资者在何时取回或投入资金方面有更大的灵活性。一旦投资，资金立即投入使用。虽然这些基金与在美国流行的结构有些相似 —— 比如黑石的BCRED，它针对的是大众富裕阶层 —— 但永续基金通常是针对机构投资者的。

瑞士Partners Group的私人债务主管安德鲁·贝利斯在接受彭博新闻采访时表示，这类基金解决了传统封闭式结构的许多低效问题 —— 但管理起来也是一项艰巨的工作。

他的公司是这种日益流行的策略的早期采用者，于2016年推出了其私人贷款Sicav基金。根据10月份的卢森堡文件，该基金管理的资产超过15亿欧元（16亿美元）。评论已经经过编辑和压缩以供发布。

是什么解释了私人债务管理者永续结构的崛起？

直截了当的答案是传统的封闭式私人信贷基金存在缺陷，以及许多有限合伙人在管理承诺方面遇到的困难。当你承诺参与这样的基金时，你不知道何时会调用你的资金。当基金返还资本时，你也无法确定支付时间表，以及一两个资产会持续存在很长时间。

通过永续基金，你立即开始受益于随时间增加的回报，而且你不必处理多次资金提取。当你退出时，会有更多的流程，而不仅仅是等待投资逐渐减少。在许多方面，这是一种更有效的投资和管理风险的方式，但仍然有许多投资者更喜欢传统模式。

这基本上是为私人债务市场带来更多流动性的一种方式吗？你是如何产生这种流动性的？

在某种程度上，你是正确的。永续基金比依赖分配的传统基金更具流动性。在构建流动性时有许多不同的选择。你可以持有一定量的流动债务，但你持有的越多，基金的波动性就越大。或者你可以匹配认购和赎回，实际上用另一位投资者取代一位投资者。

或者你可以有所谓的清算套期保值。例如，当5%的投资者选择离开时，你可以将每个资产的5%移入一个单独的套期保值账户来清偿债务。私人信贷产生定期分配，有助于这种机制。

管理常绿结构的最大挑战是什么？

这比人们想象的要困难得多，我确实认为并不是每个基金经理都应该这样做。与传统基金相比，它们在持续运营和管理方面更加复杂，特别是涉及订阅和赎回方面。你需要确保在资金流入时有投资准备好。还有关于外汇和货币风险的复杂性。

基金经理是否需要向投资者披露更多有关常绿结构估值的信息？

总的来说，基本上是需要的。因为你在持续营销，关键是你需要向新投资者提供信息，因为他们需要定期做出知情决策。如果我要投资常绿基金，我希望知道我是以公平市场价值投资的，并且要弄清楚是谁确定了这个价值。常绿基金有望进一步推动透明度方面的讨论。

我们是否应该将面向零售投资者的半流动结构的推动与常绿结构分开？

常绿基金经常被误解为美国的商业发展公司等零售基金。它们在某种程度上重叠，因为两者都为投资者提供了某些流动性机制。但对于更多常绿车辆的推动主要集中在财富管理人和机构投资者。