腾讯320亿美元的暴跌可能不是问题的终结：科技观察 - 彭博社

Jeanny Yu

2024-01-09

一系列拟议中的中国游戏限制措施已经导致腾讯控股有限公司的股价蒸发了320亿美元。从期权市场的动向来看，跌势可能还没有结束。

作为一种悲观的迹象，自北京于12月22日公布了新一轮限制措施以来，腾讯这家中国市值最高的公司及其较小的竞争对手网易公司的看跌期权持仓量相对看涨期权持仓量一直在上升。波动率偏离显示，投资者已经大幅减少了对腾讯股票的看涨头寸，因为他们在等待1月22日的指导意见结束。

这些草案规定让人想起了2021年的严厉打击，并对已经在股票市场上经历了两年动荡的腾讯看涨者进行了考验。即使北京软化了口气，承诺审查有争议的命令，批准了一系列新游戏，并据报道解雇了一位重要的行业监管者，投资者仍在进行对冲。

“市场并不确定撤换一位高级官员是否意味着这些规定的任何实施可以被撤回，”KGI亚洲有限公司的投资策略负责人温国基表示。“毕竟，这个决定可能不是由一个人做出的。因此，在这个阶段，很难判断政府试图做什么。”

即使经历了短暂的反弹，腾讯的股价仍比提出监管规定前低了约8%。去年，该股下跌了7.5%，而恒生科技指数下跌了8.8%。

期权市场的押注表明投资者可能正在为最坏情况做准备。这份长达29页的咨询文件包括64项内容，其中一项规定限制玩家在一款游戏上的最大花费额度。根据该提案，如果出现不理性的游戏支出，将会弹出警告提示用户。

据腾讯最新的季度财报显示，国内游戏在第三季度为腾讯的总收入贡献了约21%，同时迷你游戏帮助推动了利润率的恢复。彭博智库的数据显示，腾讯在推出最新游戏《梦幻星辰》后，成功从网易手中夺取了市场份额。

一些人表示，股价下跌过头了，投资者应考虑增加持仓。摩根大通分析师Alex Yao在一份研究报告中写道，提议的游戏监管更可能是为了遏制不理性支出，而不是为了遏制消费。

“我们认为这些措施并非旨在遏制行业发展，”GAM投资管理公司的投资组合经理Jian Shi Cortesi表示，并补充说她青睐该行业的领军者。“提议的措施应该会导致更可持续的收入生成，为整个游戏行业带来更健康的竞争。”

腾讯已经采取措施抑制其股票的下跌，回购了价值创纪录的100亿港元（13亿美元）的股票，并且本月加快了回购速度。

但这并不足以扭转熊市情绪，根据彭博编制的数据，该股票前五大持仓量最大的期权中有三个是看跌期权。

来源：彭博

即使是内地投资者，在香港市场此前的暴跌中一直是可靠的支持者，也在1月4日成为净卖家，当时腾讯股价接近于收复自12月22日以来的几乎所有损失，根据香港证券交易所的数据。

福塞斯巴亚洲有限公司的分析师Willer Chen表示：“政策不确定性将在短期内继续对腾讯和其他公司的股票构成压力，直到投资者对这些草案规定将如何实施有充分的清晰认识。”“股价的剧烈波动表明投资者对监管收紧的担忧。”