AT1-Like市场为利基保险票据随着AXA的首次亮相而重现生机 - 彭博社

受限第一层次债券市场——保险行业的AT1等价物，自2021年夏季以来尚未见到任何欧元销售——正在由AXA SA的首次发行而复苏。随着老式债券的最后期限临近，可能会有更多的发行。

这家法国保险公司至少发行了5亿欧元（5.47亿美元）的RT1债券，已经收到了超过40亿欧元的订单，据一位知情人士透露，但由于未获授权发言，不愿透露身份。

这次销售预示着RT1债券的低迷期结束。自2017年证券创建以来，市场一直在稳步增长，但由于高利率以及瑞士信贷AT1债券的170亿美元清盘事件影响了市场情绪，过去几年发行量稀少。

截至2025年底的最后期限将使至少140亿欧元的老式债券不符合金融危机后的监管要求，这可能会促使更多的销售，因为保险公司寻求满足资本要求。

保险RT1债券供应在初期增长后下滑

来源：彭博社

“祖父期的结束将为一些大型发行人销售RT1创造一些额外的动力，但这将取决于成本，”晨星DBRS全球保险主管马科斯·阿尔瓦雷斯表示，他指的是保险公司获得的10年宽限期来处理次级债券。“在瑞士信贷的惨败之后，发行人和投资者感到恐慌。现在一些发行人再次考虑RT1债券。”

安盛是最依赖所谓的祖传债券的保险公司之一，根据彭博编制的数据，至少还有23亿欧元的老式债券未偿还。

安盛的代表未回应评论请求。

保险公司需要遵守的规定称为《Solvency II》，该规定于2016年生效，旨在使保险公司在全球金融危机后更具弹性。《Solvency II》规定了保险公司的资本要求，并促使了RT1债券的产生，作为类似于银行AT1债券的资本缓冲。

RT1是永续债，利息支付可以取消，一旦监管资本低于阈值（通常为偿付能力比率低于75%），持有人必须通过本金减记或转换为股权承担损失。

安盛在2023年9月底报告的《Solvency II》比率为230%。正是这一强劲水平使得该保险公司在报告业绩时，CreditSights Inc分析师Martina Seydoux和Larissa Knepper写道，该保险公司无需再融资就能赎回一笔祖传债券。

过去一年，欧洲保险公司一直在积极减少对老式债券的敞口。一些公司发行符合条件的资本，同时回购了数十亿美元的旧债券，在某些情况下导致二级市场价格上涨。

阅读：截止日期临近，保险公司回购次级债务达230亿美元

上周，欧洲最大的保险公司和最大的RT1票据发行者安联公司发行了一项新的二级工具，同时提出购买15亿欧元发行额的部分或全部：最大的剩余 笔票据受到了祖父权规则的覆盖。二级票据位于保险公司资本结构中的RT1票据之上，在高利率和脆弱情绪期间更受欢迎。

AXA公司销售的初步价格讨论表明，熟悉情况的人士表示票面利率约为7%。根据需求情况，这在销售过程中可能会降低。据称，AXA公司在发行启动前于周一与投资者进行了电话会议。用于确定大致价格水平的债券包括其他保险公司的RT1票据和法国大型银行的AT1票据。

“像AXA这样的大公司对市场有积极影响。与银行的AT1相比，这个市场的流动性和深度都不那么高，但我们已经有一些大公司参与其中，另一个大公司的加入将有所帮助，”晨星公司的阿尔瓦雷斯说。

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