私人股本正瞄准郊区百万富翁-彭博社
Aaron Brown
新的狩猎场。
摄影师：迈克尔·纳格尔/Bloomberg
黑石集团的私募股权基金面向富裕个人，预示着许多人预计将在未来十年改变投资管理的两种趋势。第一种是吸引一类被称为“小百万富翁”或“郊区百万富翁”的投资者投资于另类投资，第二种是推动零售投资者参与私募股权。
一个世纪前，“百万富翁”意味着“富有”。当时，豪宅售价为5万美元，游艇售价为1万美元，佣人年薪为500美元，哈佛大学学费为每年200美元，拥有100万美元的人可以过得很好。而今天，整整100万美元连一栋豪宅都买不起，在一些地区甚至买不起一栋独栋住宅。要想成为1923年的百万富翁，可能需要大约5000万美元左右。
20世纪购买对冲基金的是拥有5000万美元及以上财富的人。直到后来，像养老基金和捐赠基金这样的机构才开始感兴趣，推动了21世纪另类投资的增长。随着这一投资者群体的饱和，许多另类资产管理者正寻求500万美元至5000万美元的人群——小百万富翁——以实现未来资产增长。
大约12%的美国家庭拥有至少500万美元的财富，但这是误导性的。很少有人天生就有500万美元。大多数小百万富翁是55岁以上的人，在他们的收入高峰期赚取了15万到25万美元，并逐渐积累了财富。草稿估算表明，超过一半由一两名大学毕业生领导的家庭将在退休前达到500万美元的水平，还有许多小企业主和其他未大学毕业的人，或者说美国家庭的30%左右。
这回答了为什么Blackstone和其他另类资产管理公司对小百万富翁感兴趣的问题。如果Blackstone可以从4000万户家庭中的1%平均获得100万美元，那就是4000亿美元，大约增加了40%的资产管理规模。而且，这只是美国投资者。此外，私募股权依赖廉价杠杆，而较高的利率限制了机构投资者对该策略的兴趣 欲望，这使得寻找新的投资领域变得更加紧迫。
行业的逻辑是清晰的，但私募股权在小百万富翁的投资组合中是否有位置呢？
根据研究发表在《另类投资杂志》上，私募股权的行为类似于对小市值股票的杠杆投资。Blackstone基金将资金分散投资于15种私募股权策略，并为经理提供广泛的自由裁量权，因此很难对其可能的表现和风险做出更具体的预测。研究还表明，尽管在金融危机之前，私募股权在风险和行业调整基础上明显优于公共股权，但自2008年以来，公共和私人估值已经趋同，缩小了私募股权的绩效优势，而随着利率的上升，这种优势可能会进一步缩小。
另一方面，Blackstone基金为富裕投资者提供了访问传统投资工具难以触及的策略和资产类别。即使在与公共股权相同的风险/回报比率下，私募股权也提供了分散投资的好处。另一个积极因素是，该基金的费用低于许多机构投资者支付的费用 — 尽管中间人可能会加收额外费用。负面方面是，一些投资者可能担心这个小百万富翁零售基金得不到与机构基金同样的关注和重点。
一个标准的投资经验法则是，投资者可以每年提取股票投资组合初始价值的4%，并随通货膨胀增加金额，并且可以确信剩余的投资组合价值将在25年或更长的时间范围内增长。这意味着拥有500万美元投资组合的投资者可以每年税前提取20万美元用于生活，这可能大致与小百万富翁家庭的工资收入相匹配。因此，500万美元意味着一个中上层收入的投资者不再需要工作。
例如，用100万美元的股票投资组合替换私募股权将增加分散投资并可能改善回报，但它将大幅增加风险，因为它的行为类似于杠杆化的小市值股票基金。这种额外风险可能被掩饰，因为私募股权投资由于估值滞后和不确定性而报告平滑的回报流。尽管如此，这仍然是风险，因此明智的投资者会用100万美元的私募股权和50万美元的中期投资级债券等低风险投资替换150万美元的传统股权投资。
黑石基金允许每个季度的累积投资者赎回额达到3%，因此，小百万富翁可以每个季度赎回1%以获取收入。但如果许多其他投资者选择赎回，可能无法支付全部1%，而且黑石可以随时选择停止赎回。因此，这种投资既不流动，而且可能在较长时期内无法产生任何收入，对于那些缺乏其他收入来源或投资期限较短的人来说，这种投资并不理想。
很难确定私募股权基金是否对投资者是一个好选择，因为我们很少有绩效历史可以分析。这显然是一种被销售的投资案例，由那些想要资产的管理人员推动，而不是由投资者因投资组合原因而需求。这并不意味着它们是一个坏主意，但需要对其中的风险有所认识：缺乏流动性、可能暂停赎回、杠杆股权敞口，而且风险在报告的回报中被低估。也有积极的观点：更多的分散化、比机构支付的低费用，以及更高回报的潜力。
另类管理人毫无疑问会继续向小百万富翁推销。私募股权可能不是一个成功的策略，但数万亿美元投资于零费用的标普500指数基金的想法让许多资产管理销售人员夜不能寐，或者做梦想着这些资金可以产生的管理和绩效费。
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