捷蓝航空CEO留下了一项交易头疼的问题给继任者乔安娜·杰拉蒂 - 彭博社

乔安娜·格拉赫蒂将在一次收购中接管捷蓝航空。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社

首席执行官在完成一笔变革性交易后很快离职是不寻常的。大多数人希望留下足够的时间来完成整合工作，并看到他们的战略愿景得以实现。在他的标志性交易甚至还没有完成之前离开首席执行官几乎是闻所未闻的。但是捷蓝航空公司对斯皮里特航空公司的76亿美元收购交易仍然未定，当首席执行官罗宾·海斯于2月12日离职时，这种情况可能还会继续。

这给他的继任者乔安娜·格拉赫蒂，该公司的总裁兼首席运营官，带来了一个有趣的困境。她真的想以承担巨额债务来收购一家未来预计将亏损的航空公司开始她的任期吗？因为航空旅行需求下降？

彭博观点以色列的种族灭绝审判并非看上去那样战争正在变得生死攸关，不管你喜欢与否国会正准备迎来一次罕见的劳动力突破郊区百万富翁们请注意 — 私募股权需要你们海耶斯本周宣布离职，称听从医生的建议，需要“更多地关注我的健康和幸福”。杰拉蒂长期以来一直被视为捷蓝航空的接班人；她在该航空公司工作了近20年，并于2018年被任命为首席运营官。她将成为美国大型航空公司的第一位女性CEO。尽管接班并不令人意外，但时机确实让人吃惊：一名法官仍在考虑是否允许Spirit的收购交易继续进行，因为司法部起诉阻止该交易。捷蓝航空的律师在12月初进行了结案陈词，但目前尚不清楚具体何时会宣布裁决 — 也不清楚“赢得”这场审判是否实际上符合捷蓝航空的最佳利益。

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Spirit最初同意将自己出售给同行的廉价航空公司Frontier Group Holdings Inc.，而捷蓝航空则提出了越来越高的价格和增强的股东保护措施，以夺取这笔交易。结果是捷蓝航空同意以现金每股33.50美元的价格收购，包括每股2.50美元的特别股息预付款，该款项在股东批准交易后分发。捷蓝航空还同意从2023年1月开始，每月支付10美分的滞纳费，旨在补偿股东长时间等待监管批准的时间。总潜在购买价格高达每股34.15美元，是Spirit股票交易价格的两倍多，而且这个水平仍然包含了交易完成的一些可能性。如果没有捷蓝航空的报价，Spirit股票的价值将大大降低，因为该公司正在应对更高的成本，过多座位的需求低于预期，在美国国内慢慢下降的休闲旅行市场和RTX Corp.喷气发动机召回的影响下，公司的大部分机队动力都来自这些发动机。

停在跑道上

航空公司股票价格下跌，表明国内市场存在产能过剩的迹象

来源：彭博社

尽管分析师建议公司可能会试图重新谈判交易条款，JetBlue仍然继续支持这笔交易。如果法官要求Spirit和JetBlue做出更重大的剥离或其他让步，这笔交易可能会变得更加昂贵。因此，在法官批准交易之后重新审视条款可能会更容易，如果发生这种情况；否则，有什么意义呢？但更重要的问题是，对于JetBlue来说，以任何价格达成Spirit交易是否仍然有多大意义 — 或者说从一开始就真的有多大意义。

从战略上讲，JetBlue主张需要收购Spirit才能更有效地与大型传统航空公司 — 达美航空公司、联合航空控股公司、美国航空集团公司和西南航空公司 — 竞争。航空基础设施限制 — 包括繁忙机场的跑道容量和起飞时段、波音公司和空中客车公司新飞机交付的长时间等待以及竞争激烈的劳动力市场 — 意味着较小的航空公司唯一真正扩大规模的途径就是收购其他公司。但即使加入了Spirit的网络，JetBlue在全国范围内仍将是一个次要竞争者。

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此后，阿拉斯加航空集团公司同意在12月份以19亿美元收购夏威夷控股公司，以建立一个美国西海岸的强大力量。该交易的监管批准远非确定。阿拉斯加还在单独处理波音737 Max-9机型在一架飞机飞行途中机身上的门塞爆裂事件所引发的后果。这起事故凸显了波音公司文化和制造供应链的普遍和持久的缺陷。但警示灯显示飞机的机舱增压系统在之前的三次飞行中也出现了问题，导致阿拉斯加将涉及的飞机从水上服务中撤出，尽管它继续在陆地上飞行 — 这一决定现在受到了重大批评。一般来说，安全问题不会让监管机构更加支持进一步的合并。将夏威夷各种各样的飞机合并到阿拉斯加最近精简的波音737和巴西航空工业E175飞机的机队中也不会是一项容易的任务。

飞机的大杂烩

夏威夷航空公司开展更广泛的航班，包括国际长途航班和不断增长的货运业务。因此，它需要各种类型的飞机。但这也带来了额外的成本和复杂性。

来源：夏威夷控股公司第三季度报告

然而，阿拉斯加航空与夏威夷航空的区域重点进一步质疑了捷蓝航空努力在全国范围内击败顶级航空公司的智慧。“你可以在任何地方都有存在，但却无处占主导地位，那对你有什么好处？”航空顾问威廉·斯韦尔巴在阿拉斯加事故发生前的上周接受采访时说。他在夏威夷董事会任职了15年多，去年五月才辞职。阿拉斯加“明白他们是谁。他们明白加利福尼亚、俄勒冈和阿拉斯加是他们的地盘，他们可以利用这一点与夏威夷的关系。”

捷蓝航空计划用新债务支付重大部分收购费用，并投资于对斯皮里特航空公司的机队进行改造，包括拆除座位，以使飞行体验不那么局促，也不那么像斯皮里特航空。捷蓝航空的飞机购买账单也即将到期，分析师预测捷蓝航空在2024年的资本支出将达到19亿美元，高于去年估计的12亿美元。如果监管机构成功阻止这笔交易，捷蓝航空将欠斯皮里特航空7000万美元，欠股东4亿美元。特别股息和滞纳金支付是不可退还的，但可以从解约费中扣除。写一张5亿美元的支票，却什么都得不到，只留下糟糕的回忆，这并不是一个很好的商业策略，但这总比让公司陷入更大的财务困境要好。

当捷蓝航空最初宣布这项交易时，它的目标是每年节省600到700亿美元的成本和收入效益，这将有助于随着时间的推移减轻其资产负债表的压力。交易的协同效应，特别是在收入方面，总是不稳定的，更多的是一个指导方针，但现在这些数字看起来可笑。据称Spirit在2023年连续第四年亏损，首席执行官Ted Christie 表示他预计公司的盈利挑战将在2025年进一步恶化。就JetBlue而言，它今年也预测将会亏损。

金钱陷阱

Spirit有望连续六年亏损

来源：彭博社

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