中国市场：150亿美元的“雪球”让中国富人感到不满-彭博社

今年开始得很糟糕。

摄影师：凯文·弗雷尔/盖蒂图片社

它能跌到多低？中国9万亿美元的股市似乎对任何好消息都不太反应，即使私人调查数据显示制造业出现了脆弱的复苏，央行也在加大对陷入困境的房地产市场的融资。

受到笼罩着财富管理行业的熊市情绪的警惕，中国国际金融股份有限公司等国有投资银行最近匆忙发布了报告，为内地市场的长期潜力作证。

这并不是“滚雪球”结构性票据投资者的感受。他们的信心再次动摇。

今年开始得很糟糕。中证500和中证1000——两个最受欢迎的滚雪球基础指数——分别下跌了5%和6.4%。它们的水平低于去年10月的水平，当时一波新的房地产开发商违约引发了对经济硬着陆的担忧。在2023年初流入中国的外国资金中，将近90%在年底前离开了。

雪球在疫情期间成为资产管理人和富人中流行起来。经纪人通常提供优厚的票面利率，范围在12%到20%之间。只有在基础指数跌破预定水平（或者在金融行话中称为敲入），并且没有反弹时，投资者才会亏钱。如果她能持有合同，只有在指数交易区间或者展现“缓牛”市场时才会获得最佳回报。这也符合政府的意愿：它希望避免看起来像投机泡沫的急剧上涨。

大部分未偿还的雪球是在去年2月至4月之间发行的。自那时以来，中证1000指数已经下跌了多达22%。因此，如果投资者在去年2月购买了一个带有80%的敲入的一年合同，如果到时候整个市场没有完全反弹，她将不得不承受巨大的损失。

换句话说，正当交易员开始在心理上从十月的暴跌中恢复过来时，他们又遭遇了一月的抛售。根据中信证券的估计，价值1100亿元人民币（150亿美元）的雪球产品可能处于亏损状态。

值得注意的是，政府一直在试图用新玩具唤醒投资者的投机心态。去年8月，它将股票交易印花税减半。本月早些时候，国有交易所推出了一个新的蓝筹股基准，为可再生能源和芯片制造等时髦行业授予更大的权重。

但这些零散的措施都没有奏效。积极而精明的投资者正在审视自己的投资组合，从过去的错误中汲取教训并选择退出。毕竟，即使是对于一个区间波动的指数的押注，最终也可能导致巨大的损失。除了西方式的量化宽松政策，政府几乎无法扭转市场普遍的悲观情绪。

多年来，人们开玩笑说中国是数百万有钱傻瓜的家园。他们被称为“韭菜”，这是一种在收获后很快就能茁壮成长并且一次又一次地重新长出来的健康作物。但这只是过去的印象。富人仍然想进行财富管理；他们只是不想在中国进行财富管理。

更多来自彭博观点的内容：

• 即使释放黎智英也无法阻止恒生指数的下跌：任淑丽
• 中国的波音替代品开始变得诱人：蒂姆·卡尔潘
• 影子银行不会让杰米·戴蒙休息：马克·鲁宾斯坦

想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日新闻简报。