中国正迅速失去其在全球投资组合中的必备地位 - 彭博社

Abhishek Vishnoi, Amy Bainbridge, Eliyahu Kamisher

2024-01-11

多年来的惨痛损失使中国股票在全球投资组合中的地位大大降低，这一趋势很可能会加速，因为一些全球最大的基金正在远离风险市场。

对14家在中国股票中投资的美国养老基金的申报文件进行的分析显示，它们中的大多数自2020年以来减少了持股。加州公共雇员退休金系统和纽约州普通退休基金等全国最大的养老基金投资者之一，连续第三年减少了它们的持股。

最初是出于绩效驱动的撤离现在面临着成为结构性转变的风险，原因是对北京长期经济议程的怀疑、长期的房地产危机以及与美国的战略竞争的有毒组合。美国和澳大利亚一些最大的养老金的资金管理人在接受采访时表示，他们对中国的主导策略是谨慎。

“外国投资者不再担心将中国排除在其投资范围之外，”Dalma Capital Management Ltd.的首席投资官Gary Dugan说。“我们感觉到国际投资者正在放弃试图读懂中国，将重新回到不包括中国在内的世界机会集，因此将基准重置为MSCI World ex-China。”

来源：彭博社

注：数据显示截至9月30日的美国养老金基金对在美国上市的中国股票的持股情况

一些人正在完全退出。

密苏里州雇员退休金系统在12月告诉其员工“清除其目前在中国的全球公共股票投资”。这发生在联邦退休储蓄投资委员会表示，它将从其680亿美元的国际基金中排除对香港以及中国大陆的投资。它指出了华盛顿对中国投资限制的增加是做出这一决定的主要原因。

“中国是美国和全球首席信息官经常讨论的话题，”加利福尼亚州教师退休金系统首席投资官克里斯·艾尔曼在接受采访时表示。“一些人已经将他们在指数中的中国权重减少了一半，以减少他们的风险，而一些人已经将中国从新兴市场指数中剔除。” Calstrs的决定是“不超配也不低配，而是指数权重，”他说。

他的评论是在中国在MSCI新兴市场指数中的份额在去年12月底降至23.77%，这是自2018年中国内地股票被加入该指数以来的最低水平。在亚太指数中，中国目前约占15%，低于2020年的24%。

伦敦智库官方货币和金融机构论坛对100家养老金和主权财富管理机构进行的2023年调查发现，没有一家机构对中国持有积极展望，或者预期相对较高的回报。

这与2010年代末中国经济崛起和制造业实力让海外投资者渴望在蓬勃发展的市场中分一杯羹的情况大相径庭。如果MSCI加入A股展示了中国的全球认可，那么它的地位下降表明这种吸引力正在迅速消退。

Bloomberg分析了271家美国养老基金的13F备案，这些基金的资产超过5亿美元。其中，有14家基金投资于在美国上市的中国股票。

突显中国市场如何从雷达上消失，它们的低估值并没有帮助。MSCI中国指数在前瞻盈利预期方面与标普500指数相比从未如此便宜，交易价格折扣达56%。预计市盈率低于其五年平均水平。

澳大利亚第二大养老基金——澳大利亚退休信托基金（2600亿澳元，合1740亿美元）对增加其中国持股持谨慎态度，只保持与绩效基准一致所需的持股量。

ART首席投资官Ian Patrick表示：“在上市股票方面，我们只是试图确保我们有一个基准曝光，并且以不必要地捆绑流动性的方式进行操作。”他补充说：“中国是一个经济规模庞大的国家，其估值受到挑战，因此肯定存在机会。”他补充说，更重要的问题是全球秩序在中国、美国和其他国家之间的演变。

阅读：中国的困境令澳大利亚最大的投资者保持谨慎

随着长期投资者回避中国，市场面临更多被本地交易者主导的风险，这加剧了波动性并吓跑了全球资金。MSCI中国指数在经历第三个年度亏损后继续下跌。资金管理人士认为，与美国和欧洲的紧张关系、国家对私营部门的控制以及经济的下行趋势已经永久地削弱了其吸引力。

随着中国的疲软，除中国以外的投资蓬勃发展。彭博社编制的数据显示，2023年没有中国投资的新兴市场股票基金数量达到了19只，而2022年为15只，2020年仅为1只。

包括高盛资产管理在内的华尔街巨头和黑石集团等公司去年早些时候推出了新的不包括中国的新兴市场基金，而Robeco和Vontobel Holding AG最近也加入了这一潮流。

在一次重大转变中，不包括中国的新兴市场ETF的资产从2020年底的仅1.64亿美元激增至约88亿美元，超过了中国ETF的规模。

来源：彭博社

注：2023年数据截至目前

这并不意味着全世界都对中国置之不理。中国9万亿美元的市场——仅次于美国，提供了一大批可能带来丰厚收益的尚未被发现的公司。正如汇丰控股PLC的策略师们本月早些时候指出的那样，中东投资者对中国的兴趣日益增加，抵消了来自美国的资金流出。

其他澳大利亚养老基金采取观望态度。AMP投资目前对中国有轻微的低配曝光，该基金的首席投资官安娜·谢利表示，随着中国的复苏，可能会在未来几年改变这种态度。

然而，随着美联储转向货币宽松，全球经济周期敏感的新兴市场可能会出现更高的回报率，中国的转向可能会加速，因为缺乏积极的催化剂。

到目前为止，韩国、台湾和印度今年已经吸引了超过7500亿美元的总流入资金。与此同时，外国投资者在新年继续通过股票通道链接抛售中国。

“尽管目前中国周围的悲观情绪在估值中得到了体现，但投资者似乎不愿意介入，”威廉·布莱尔国际有限公司的投资组合专家罗米娜·格雷弗说道，该公司是新兴市场（不包括中国）战略的早期参与者之一。“在过去几年里，由于不可预测的监管环境和政府在新冠疫情爆发后优先考虑政治而不是经济，中国变得更加难以驾驭。”

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