比特币ETF：SEC找到了一种摆脱监管的方法现在，买家要当心了-彭博社

比特币在美国证券交易委员会裁决前一直飙升。上图：布拉格的一个加密货币交易所。

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最终获批

这一天终于到来，加密货币信徒欣喜若狂，而怀疑者深感不快。周三收盘后，美国证券交易委员会首次批准了直接投资比特币的交易所交易基金。包括行业巨头贝莱德、英威士高和富达投资以及像瓦尔基里这样的较小竞争对手都获得了绿灯。所有这些基金将于周四开始交易。这些巨大公司的存在保证了更大规模地向小投资者出售比特币。

BloombergOpinion孟加拉国投票支持延续现状。它需要改变美联储正在提振小银行利润，但危险潜伏美联储需要控制狂热的债券波动Relx，别这样做（对英国股票的绝望）或许有些矛盾的是，在获批后，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒发布了一份声明重申该机构不认可数字资产。“虽然我们批准了今天某些现货比特币交易所交易基金股票的上市和交易，但我们并未批准或认可比特币，”他写道。“投资者应对与比特币及其价值相关的诸多风险保持谨慎。”

这似乎是合理的。作为证券市场的监管机构，根斯勒还需要确保投资者充分了解与SEC允许交易的任何证券可能带来的风险。一些人感到不满。Ark Investment Management的凯西·伍德在接受彭博电台采访时说：“他刚刚贬低了整个加密空间。我简直不敢相信。这在颠覆性创新中是家常便饭。”

根斯勒似乎不是全心全意的。摄影师：塞缪尔·科伦/彭博那么为什么该机构批准了它，这是对巨大反对的罕见屈服？同事凯蒂·格雷菲尔德和维尔达娜·哈吉克 解释：

在SEC之前反对现货ETF的核心是，没有受监管的交易所能够充分监控比特币交易，以可靠地检测欺诈和操纵。Ark等人反对了这一观点，提供了数据，显示现金交易与在CME Group平台上交易的期货合约之间存在很高的相关性。

在审查最新一套提案时，SEC表示它检查了各种时间间隔内现货和期货交易之间的相关性，并得出结论，价格的波动使得Kraken和Coinbase等交易所的不正常情况可能会出现在期货交易中。

美国证券交易委员会在正式命令中如何自圆其说，明确表示比特币期货的推出使得委员会很难阻止ETF等进一步金融化的形式：

因为芝加哥商品交易所（CME）的监控可以帮助发现这些对CME比特币期货价格的影响，交易所与CME的全面监控共享协议——一个与现货比特币一直高度相关的美国监管市场，尽管与现货比特币的“规模不大”相关——可以合理地预期在特定提案的背景下协助监控欺诈和操纵行为。

因此，很多事情都取决于期货市场已经充分将加密资产引入金融主流的概念。沃尔街监管组织Better Markets的总裁兼首席执行官丹尼斯·凯勒赫（Dennis Kelleher）对此作出了愤怒的反应，称美国证监会通过批准一种备受信任和熟悉的投资工具来“拯救”加密世界，这将使得已知的毫无价值、波动大且充斥欺诈的金融产品大规模进入普通美国人的市场。

他明确表示，他不接受受监管的比特币期货为投资者提供足够保护的论点。“比特币和加密货币比你在赌场买的筹码还糟糕，因为至少赌场是受监管的；现货比特币市场不受监管，而这将是ETF定价的基础。美国证监会不会对比特币进行监管或执法。”

批准是在周二，美国证券交易委员会（SEC）的X账户被一篇虚假帖子攻破后才得到的，该帖声称该机构已经批准了有关产品的计划。这导致了一次短暂的激增，直到几分钟后被删除，Gensler通过自己的账号发布消息称并没有批准：

撼动加密世界的两天

加密货币投资者在谣言中买卖，然后在消息中购买

来源：彭博社

目前尚不清楚市场在新ETF交易开始时会如何反应。潜在的投资者群体现在更广泛了，但这并不意味着现金会在周四早上涌入。然而，从长期来看，黄金市场对富达衍生品交易所交易的黄金支持ETF的反应的先例，即其股票代码GLD，对于希望加密货币价格上涨的人来说是令人鼓舞的。尽管还有其他因素在起作用，但ETF立即使零售客户更容易投资，并被广泛认为是黄金在两十年低迷后的牛市的关键推动力：

ETF给黄金带来了点金之手

ETF的推出被视为引发了黄金的新牛市

来源：彭博社

重新基准：100 = 2005年1月1日

渣打银行本周表示，根据黄金的例子，比特币可能会在2025年底前上涨到20万美元，前提是ETF获得批准。该公司预计，仅今年一年，比特币ETF将吸引500亿至1000亿美元的投资者流入。这还有待观察。

目前，对于大约1.7万亿美元的数字资产行业来说，这无疑是一个里程碑。“现货比特币ETF不仅仅是一种金融工具。这是将加密货币融入主流的重要而实际的举措，”加密理事会首席执行官希拉·沃伦说。当比特币的投资者越来越多地是持有股票和债券的人，现在他们将能够在同一个账户中在这些资产之间进行交易，这应该确保比特币更接近于它们，并对同样的力量做出反应。当商品或新兴市场向被动投资开放时，发生了这种情况，可以合理地假设，金融化也将改变比特币作为一种投资的行为。即使盖斯勒费尽心思地表示证券交易委员会并未对比特币给予任何认可，但仍有可能会让更多人接触到加密货币的风险和机遇。

— 伊莎贝尔·李

完美无瑕？

等待2023年美国通胀报告的最终结果，或许也是通往潜在“完美无瑕通货紧缩”道路上的最新一步 —— 在这种情况下，通货膨胀将回落至目标水平，而不会出现重大的失业。这样的结果将是很好的，而且在过去几个月里，其机会已经有所提高。如果发生这种情况，那么中央银行可以降息，这正是许多人迫切希望看到的。

这种机会到底有多大？ 预期 12月美国通胀报告的预期倾向于下行，据彭博社新闻调查的经济学家中值预测，核心CPI预计将下降并跌破4%：

完美无瑕的预期

经济学家们已经做好了核心通胀进一步大幅下降的准备

来源：彭博社

这些数据将告诉我们很多，就像它总是做的那样。目前，让我们来看看可能会使通货紧缩偏离其完美无瑕轨迹的因素。如果我们将通货膨胀分为由需求上升驱动的价格上涨和由供应收紧引起的价格上涨，旧金山联邦储备银行的指数显示，这两者都在快速下降，显示出非常有希望的趋势。这些指标旨在显示核心CPI中由需求和供应驱动的部分。两者都略高于疫情前十年的平均水平，但都在迅速下降：

供应、需求和通货膨胀

方程的两侧都有了显著改善

来源：彭博社

受供应驱动的价格上涨受到疫情后瓶颈的影响，在2022年达到顶峰。需求驱动的价格在封锁期间下跌，并在重新开放期间出现了显著反弹，甚至出现了更大的通货紧缩。继续下跌的风险是什么？

• 需求

如果人们有更多的花销，他们很可能会抬高价格。周三公布了亚特兰大联储的工资跟踪数据，该数据使用人口普查数据跟踪工资上涨。好消息是，工资上涨幅度高于2008年全球金融危机后的经济低迷时期。这对社会凝聚力来说应该是好消息。对央行来说，坏消息是通货紧缩已经停滞，整体工资增长连续三个月保持在5.2%：

工资通货紧缩停滞

整体工资通货膨胀连续三个月保持在5.2%

来源：彭博社

亚特兰大联储的网站是了解美国劳动力市场的重要资源。有一个数据点有点令人担忧，涉及兼职工人和全职工人之间的差距。兼职工人在2022年缩小了与全职工人工资上涨的差距，然后又有所回落，现在他们的加薪再次上升。这对服务业收取的价格尤为重要，因为服务业广泛使用兼职工人：

工人仍然具有议价能力

工资跟踪显示兼职工人的增长正在上升

来源：亚特兰大联邦储备银行

明确地说，这很可能会导致一个更幸福、更平等的社会；但这也可能意味着服务价格上涨。工资增长几乎肯定对联邦储备委员会来说太高了，考虑到它对劳动力市场的重视。通货紧缩和降息肯定需要比这更低的工资涨幅。工资通胀已经停滞在上世纪90年代末繁荣时期达到的水平。这是亚特兰大联邦储备银行的完整数据集，包括平滑和非平滑基础上的数据：

更好的交易

两十年的工资增长缓慢似乎已经结束

来源：彭博社

• 供应

中断的供应链问题似乎已经结束。供应管理协会每月的调查询问公司是否遇到交货延迟。在制造业和服务业，现在说遇到这个问题的公司不到10%。极端的瓶颈问题已经得到缓解：

不再瓶颈

供应管理者表示严重的交货延迟已经结束

来源：彭博社

这是导致供应驱动通货膨胀下降的原因。然而，问题在于领先指标表明供应再次受到限制。下图显示了各种货柜运输价格的测量，包括世界货柜综合测量，以及上海到鹿特丹（需要通过运河）和洛杉矶（不需要）之间的运输费率，以及上海航运交易所的测量。费率仍远低于2021年和2022年的峰值，但它们刚刚出现了惊人的飙升：

刚当你以为你可以忘记供应链的时候…

集装箱货运费指数再次大幅上涨

来源：彭博社

重新基准：100 = 2020年01月01日

空运费用也突然大幅上涨。

空运价格再次起飞

2023年底空运包裹价格再次激增

来源：彭博社

运输成本变化背后有许多因素，但其中一个显然起作用的因素是中东地区敌对行动的回归。到目前为止，以色列和哈马斯之间的冲突已经进入第四个月，但对全球价格没有明显影响。最重要的是，它没有阻碍美国汽油价格的下跌。在俄罗斯入侵乌克兰后，美国汽油价格飙升，但到目前为止，它们对加沙冲突的影响似乎毫不动摇：

加沙战争并未提高油价

美国汽油价格已降至30个月低点

来源：彭博社

现在最关键的是受到伊朗支持的胡塞武装分子袭击所带来的对通过苏伊士运河的航运的威胁。除此之外，南中国海承载着全球三分之一的航运贸易，并且也是台湾本周末选举前全球紧张局势的源头。

最重要的是，焦点已经转向伊朗，以及它是否会明确介入加沙冲突。胡塞武装分子的袭击仍在不断，增加了Jean Ergas of Tigress Financial Partners所称的风险，即“奠边府时刻”，指的是1954年法国在越南的失败，导致美国加大对该国的介入。

从市场的角度来看，中东地区升级的关键点并不在于可能导致的生命损失，而是对油价的影响。尽管受到制裁，伊朗石油仍在全球市场上流通。严厉阻止可能会产生深远影响，尽管目前价格中尚无此风险。

在纽约花旗年度展望会议上，Academy Securities的Peter Tchir警告说，人们对地缘政治风险谈论很多，“但他们在定位或对冲方面并没有做太多……风险在于伊朗在未来几个月内采取行动，迫使美国采取措施阻止伊朗石油的销售。这有20%或30%的可能性。”

地缘政治之所以令人担忧，不仅因为存在许多爆发点，而且因为它们很容易推动油价上涨，重新打结供应链。这可能会阻止通货紧缩。现在就等待数据的出炉吧……

生存贴士

安息吧，J.P.R. Williams。他是1970年代威尔士伟大橄榄球队的后卫，每次面对英格兰都能将其击败，J.P.R.（为了避免与队中另一位同名队员J.J. Williams混淆而被称为J.P.R.）是一位出色的球员。但我最难过的是，他的离世标志着真正业余体育时代的结束。尽管国际比赛吸引了超过8万观众，但橄榄球联盟在20世纪70年代仍是虔诚的业余体育。他退役几年后，我在接受骨科手术时遇到了J.P.R.。他在打国际比赛的同时，不知何故还取得了骨科医生资格。他高大而魁梧，白大褂穿在他身上更像一件西装外套，他在病房间里来回走动，不可能不引人注目。多么了不起的人。

其他伟大的运动员退役后在不同领域开创了自己的事业。 拜伦“维泽”怀特 在1937年赢得了大学橄榄球的海斯曼奖，并成为最高法院的法官。但在一个伟大运动员可以为自己安排终身生活的时代，很难想象再出现像怀特或J.P.R.这样的人物。这真是遗憾。

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