螺旋上升的利率引发投资者对支持私人信贷的担忧-彭博社

Kat Hidalgo

2024-01-12

私人信贷行业1.6万亿美元的核心部分，甚至不到一半的放贷人表示，高利率对他们的借款人的影响并不让他们担心。但对于他们自己的投资者来说，情况完全不同。

根据Preqin进行的一项调查，资助直接放贷人的所谓有限合伙人中，有70%认为利率是未来12个月回报的关键挑战，而只有44%的管理基金并安排贷款的普通合伙人持相同观点。

看着这个蓬勃发展的市场，这些担忧可能看起来很遥远。私人放贷人正在从浮动利率贷款中获得丰厚的回报，随着基准借贷成本的每次上涨，付款也越来越大。在9月份，阿波罗全球管理公司的联席总裁詹姆斯·泽尔特预测，在私人信贷在一定程度上超过私募股权之后，大型收购交易的高级放贷人将在未来几年获得“前所未有的回报”。

但在幕后，几乎是一代人中最激进的中央银行加息近两年的影响正在对私人借款人产生影响。这一点从利率覆盖的耗尽、允许它们放弃定期利息支付以保留前期现金的付息资本化工具的增长趋势，以及更多公司因违约债务而落入债权人手中都可以看出。

“在某些情况下，债务服务成本翻了一番，显然从流动性角度造成了一些问题，”梅雅·布朗合伙人、杠杆融资负责人斯图尔特·布林克沃斯说。

来源：Preqin全球报告：2024年私人债务

宽松政策可能即将出台，因为中央银行被视为将在年初转向降息。美国周四出现意外的通胀上涨对于押注美联储将在2024年进行五次每季度减息的交易者几乎没有影响，这一轮降息将从五月开始。对于欧洲央行来说，情况甚至更加乐观，市场上已经定价了将在四月开始进行近六次每季度减息。

但对于一些借款人来说可能已经为时过晚。私人信贷市场中的许多人现在才开始逐渐接受去年加息的延迟影响。

“高利率的全部影响需要一段时间才能真正显现和被感受到，”欧洲信贷联席主管布莱尔·雅各布森在去年11月的苏黎世会议上表示。市场上最大的贷款方之一Ares收取的利息是按半年而不是每季度计算的。

已经出现了债务换股交易量的增加，即赞助商将企业所有权让给贷款方。Ares、Ardian SAS和Arcmont Asset Management在2023年接管了投资组合公司。

根据阿尔瓦雷兹与马萨尔的欧洲、中东和非洲地区债务咨询负责人蒂姆·梅茨根的说法，一些借款人正在采取措施来加强其资产负债表以防止违约。他表示，最近的交易中出现了更小的杠杆倍数和更谨慎的资本结构。

尽管直接贷款方准备继续为不稳定的借款人提供资金支持，但他们自己的投资者开始流露出担心违约将侵蚀他们的利润。

“作为一家公司，我们看到整体压力增加，”梅茨根说。“利率对公司产生了影响。”

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来源：彭博社彭博新闻正在追踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，内容涵盖在《私人信贷贷款监视器》中。订阅《私人信贷周报》获取有关这个1.6万亿美元市场的更多新闻和分析。