市场期待完美的消费者价格指数，但可能会失望 - 彭博社

Jonathan Levin

慢慢来。

摄影师：塞缪尔·科伦/彭博社

美联储今年可能会降息幅度低于市场预期，最新的通胀报告也说明了这一点。消费者价格指数12月份环比上涨0.3%，使得过去六个月的年化涨幅率从之前的2.9%上升到了3.2%。尽管报告基本上还好，但并不是完美无瑕 — 而市场的定价却是基于完美无瑕。

截至撰写本文时，期货交易显示，市场预计美联储在2024年将进行大约六次25个基点的降息。天啊！美联储的政策制定者们——他们讨厌给市场带来惊喜——几乎没有为这样的宽松周期做任何铺垫，因此几乎没有可能在本月晚些时候的会议上开始。克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特周四在彭博电视对彭博记者迈克尔·麦基表示“三月可能太早了。”之后，美联储的利率决策委员会今年只剩下六次会议，而市场实际上认为该委员会将在所有这些会议上都会降息。

这似乎不太可能。当政策制定者开始降息时，他们将小心翼翼地观察数据的发展。以下是梅斯特在周四采访中描述她谨慎态度的方式：

这真的取决于经济的发展。我认为，根据我的估计，三月降息可能太早了，因为我认为我们需要看到更多的证据。我认为十二月的CPI报告只是表明还有更多的工作要做，而这项工作将需要实施紧缩的货币政策。

即使决策者开始削减利率，很有可能会有一些事情让他们暂停一段时间。这个“事情”可能是真正的通货膨胀重新加速（在我看来不太可能），或者数据出现问题（相当可能）。由于价格的固有波动性、测量挑战和其他因素，宏观经济数据中经常出现问题。

微小的反弹

六个月年化核心CPI通胀在十二月有所上升

来源：劳工统计局

最近的报告是一个完美的例子。尽管有鼓舞人心的迹象，但住房、医疗保健服务和汽车保险都对月度数字施加了上行压力。这些可能只是暂时的问题。官方住房通胀滞后于市场为基础的衡量，有充分的理由相信它在未来几个月将走低。汽车保险费的上涨部分反映了过去汽车和零部件通货膨胀的滞后效应（即保险公司向投保人转嫁的更高“替换”成本）。而医疗保健服务在CPI中的衡量方式与美联储技术上关注的个人消费支出价格指数不同。

但美联储的风险管理方法意味着他们不会只关注好的方面，而把不好的解释掉。即使美联储从五月开始降息，但在那之后到十二月之间，有相当大的可能性会有一些通胀报告让他们感到不安，需要在途中停下来歇一口气。如果我要猜的话，这些休息时间会很短暂，但上世纪90年代的艾伦·格林斯潘领导的美联储表明，政策制定者进行一些局部的降息并将利率保持在较高水平数年是有先例的。我预计2024年会有三次降息，与去年12月经济展望摘要中的中位数政策制定者的预期一致。这意味着从五月开始降息，并以每两次会议一次的速度进行。

当然，所有这一切中的另一个因素是劳动力市场。政策制定者“急于”降息的唯一理由是，如果他们开始担心他们的双重使命中的另一面，即价格稳定和最大就业。目前，数据并没有给他们太多担心的理由。截至1月6日的那周，初次申请失业救济人数下降到了202,000人，使四周移动平均水平达到了约207,800人——这个水平仍然完全符合一个强劲的劳动力市场。本月的另一组数据显示，失业率约为3.7%，仍接近数十年来的最低水平。

如果其中任何一项发生变化，政策制定者可能会更紧急地降息。但根据我们今天所知的一切，美联储在2024年降低政策利率的步伐会很缓慢。总的来说，通胀数据看起来仍然不错——甚至令人鼓舞。但随着市场对更大胆的形容词——完美、无懈可击、无瑕疵——的定价，债券在未来一年可能会出现一些波动。

更多彭博观点：

​​​​​想要更多彭博观点吗？OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日新闻简报。