3位华尔街顶级投资者谈2024年股市最大风险-彭博社

韦斯·伊登斯、雷·麦奎尔和凯蒂·科赫

摄影师：帕特里克·T·法伦；Jeenah Moon/Bloomberg金融高管的工作是计算未知数。

随着乌克兰战争的持续，中东的冲突和对中国和台湾的担忧，全球的紧张局势正在升级。投资者们也对经济状况、收入不平等以及即将到来的美国总统选举产生了不确定感。

但即使所有这些风险都摆在明面上，知名的华尔街领袖们正在思考金融世界尚未关注的长期挑战。我们与三位多年来管理资金的人讨论了他们认为即将出现的下一个重大风险：Fortress Investment Group的联合创始人、现任New Fortress Energy的负责人韦斯·伊登斯；资产管理公司TCW Group Inc.的首席执行官凯蒂·科赫；以及投资银行Lazard Inc.的总裁雷·麦奎尔。

以下是他们的评论，已经过删减以确保简洁和清晰。

危险时刻

韦斯·伊登斯 创始人，New Fortress Energy

我一直在思考的风险是地缘政治风险，这种风险在过去几年里不断上升，如果真的发生了任何真正的融合，广义上来说会有什么真正的风险。

韦斯·伊登斯摄影师：帕特里克·T·法伦/Bloomberg世界上百分之五十的人口明年将要选举新领导人，所以这是一个特别紧张的时期。在过去20到30年里，全球化带来了经济上的巨大增长，我觉得我们现在正处于大规模去全球化的贸易中。

每个人似乎都认为所有这些地区冲突——无论是以色列-哈马斯，还是中国和台湾，俄罗斯-乌克兰——都将被控制住。我不认为他们真正在考虑到可能发生更大的事情。所以对经济和个人来说，这是一个危险的时刻。

我担心如果其中一件事情从地区冲突升级为更广泛的事情会发生什么。显然，所有这些都很复杂，对涉及的人来说都是令人心碎的故事。但挑战在于如何将这个问题局限在地区范围内，而不是变成更广泛的问题。

美国显然是经济活动的支柱。美元是世界的储备货币，我们应该考虑如果出现真正升级的问题，流动性和回报会发生什么变化。简单来说，全球化是许多增长而没有通货膨胀的根源。去全球化则相反。所以当然可能意味着更高的通货膨胀、更高的成本、更高的利率。

共识——这并不总是正确的，但在这种情况下我同意——是利率可能在今年内下降，因为看起来美联储在努力平衡增长和通货膨胀方面做得很好。话虽如此，美国以及其他国家的货币政策则相反。美国目前的赤字是34万亿美元。这在人们和消费者方面意味着借贷和资本的竞争。如果政府将成为你最大的竞争对手，很可能你会在短期重置后有更长时间的更高利率。更高利率的风险是人们没有像他们应该那样考虑的。

地缘政治风险实际上可能会加剧这一点。世界上的不稳定很可能会导致这种情况出现显著波动。当我多年前开始在华尔街工作时，当前的票面利率是12%，13%，14%，15%。我认为人们已经习惯了这些低得多得多的利率。我会问投资者的问题是，“在利率实际上要长时间高得多的世界里会发生什么？”我认为这可能会非常不稳定。

我们必须认真考虑你想让你的资本暴露在哪里。我们希望尽可能不杠杆，并且我们从事的业务能够产生大量现金流。因此，你最终会通过你的资产负债表来大幅度降低杠杆。我认为依赖大量杠杆的企业——并且将来会继续依赖它——它们对此有更多的暴露。

银发海啸

KATIE KOCH首席执行官，TCW 集团公司

在TCW，我们通过客户的眼睛来思考大风险，我们业务的一个非常大的部分是帮助受益人和计划参与者体面和安全地退休。在这种背景下，我们看到的最大风险，也是我们花费最多时间的风险，是长寿风险。

Katie Koch摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg这方面有各种各样的因素。首先是寿命在增加。其次是每当你有一个被称为银发海啸的大趋势时，你的投资组合的定位会立即产生影响。但对我们的客户来说，最重要的是我们将如何与他们合作来资助现在将会是更长的退休。

我们现在的寿命比1960年长了20年。截至2020年，60岁以上的人口首次超过了5岁以下的人口，而且这种趋势将继续下去。如果我们展望未来十年，婴儿潮一代中100%的人将年满65岁及以上。

另外，健康保健方面的进步可能会再增加六年的高质量生活。这对人类来说确实是个好消息。与此同时，这也给投资带来了有趣的变革和退休储蓄带来了挑战。

在过去的100年中，美国人的退休负担在社会保障制度的建立后，实际上是由政府和企业通过确定福利养老金计划来解决的。直到1980年，60%的美国人还可以获得确定福利养老金计划，这种计划提供终身保障收入。但现在这种负担已经转嫁给了个人。如果你看看今天的数据，只有3%的美国人可以获得这样的计划。

就在这种负担转嫁给个人的时候，我们已经看到并将继续看到一些最具吸引力的收入产生资产从公共市场转移到私人市场。因此，存在着相当多的挑战。

关于退休问题，有很多解决方案。首先，人们可以延长工作年限。这将弥补部分差距，但不是全部。其次，我们必须重新构想确定性缴费计划。一个解决方案可能是增加保险组成部分，基本上是将确定性缴费计划变得更像确定福利计划，因为如果你加入年金，就可以产生终身收入。

第三个挑战是我们必须更多地寻找产生收入的资产，并且我们需要将一些已经转向私人市场的东西纳入客户的退休投资组合中。

如果我们看看美国公共股票市场，现在上市公司比20年前少了50%。我认为固定收益正在处于非常早期的被打破阶段。我们已经看到了私人信贷的崛起。在全球金融危机之前，这种资产类别基本上不存在，现在它已经超过1万亿美元，并且正在从银行贷款市场中蚕食份额。然后还有证券化市场、基于资产的融资，它们过去主要是公开上市的，现在许多机会都是私人的。

我们将不得不为定义的供款空间创造更多产品，这些产品可以专门暴露于一些这些较不流动的资产，这些资产可能比公共市场上可获得的收入更高。

对于我们今天如何定位投资组合，有一些非常重要的投资影响。显然，医疗保健是其中之一，人工智能为个性化医学和靶向基因疗法打开了大门。我们正在看到医疗成本曲线的巨大转折。一个不那么明显的是我们如何考虑航行房地产景观。我们对住宅房地产非常乐观，无论是通过信贷还是股权。其中一个原因是我们的市场供应不足大约1000万套。

长寿也是我们投资论点的一个关键要素。原因在于老年人口居住时间更长。事实上，65岁及以上人口的住房所有权率为80%。而美国整体住房所有权率为65%，35岁及以下人口的住房所有权率为40%。因此，长寿实际上加剧了供需动态，并支撑了我们对为何要超配住宅的积极看法。

当涉及商业地产时，我们已经公开表达了我们对其中最大组成部分之一——办公室，在未来几年内存在近期风险的担忧。不过，我们对其他类型的商业地产也很感兴趣，包括老年人住宅。这将包括独立的老年人住宅、辅助型老年人住宅、记忆护理设施、实验室空间、医院，所有这些都将需要新的面积来应对这种长寿趋势。

美国梦

雷·麦奎尔莱扎德公司总裁

决定我们国家在本地和全球范围内的表现的问题是教育。这是我们是否有机会实现美国梦的核心。这也是美国能否保持在创新和竞争力方面的领先地位的核心。

雷·麦奎尔摄影师：Patrick T. Fallon/Bloomberg我们获得的回报充其量是平平无奇的。在国家层面上，我们花费了800多亿美元，这听起来可能很多。这占了3%到5%的预算。我们可能在国防上花费了20%。这两者显然都很重要，但你可以看到其中的差距。

尽管我们花费了大量资金，我们在全球舞台上的地位已经下降。过去我们处于首要位置，现在我们处于次要位置。如果我看看高科技领域授予的学位，大多数并不是授予给美国人的。在10年内，我们将看到我们的竞争力在减弱。

我们正在创造一个永久的贫困阶层。过去，教育使我们有机会实现美国梦。如今，社会地位如此分化，以至于我们国家的相当一部分人口将永远无法实现这一梦想。

在纽约市，全国最大的公立学校系统，我们每年花费 350 到 370 亿美元。如果我看一下最新的全国学生成绩报告，城市里黑人和棕色人种学生的表现，有 60% 到 70% 低于合格水平。所以我看到这一点，就会说“我们需要新的投资者。”

如今的文盲现象反映了教育界领导者的彻底失败。危机就在今天。因此，我们需要紧急行动。

在Lazard，我们有一个名为“新视野”的项目，面向11年级和12年级的公立学校学生。去年，我们有大约 21 所学校参与，300 多名学生参加，让他们接触到金融界和其他领域存在的机会。正是这种公私合作伙伴关系将使那些依赖公立学校系统接受教育的人得到教育。

教育危机已经变得更具代际性，父母需要更多支持 —— 更多的情感支持，更多的经济支持。我们需要从州立大学到私立大学投资，从佐治亚理工到加州理工，从纽约市立大学和纽约州立大学到耶鲁和哈佛。我们需要最好的。

当危机开始影响我们的生活时，当那些希望渺茫的人开始侵占明显反映希望的社区时，我们开始关心。当我们看到城市世界发生的事情逐渐接近郊区世界时，那么我们就会关注它。但那时为时已晚，因为受过教育和未受教育的人之间的界限被跨越，那些没有希望的人就会进入那些有希望的社区。

你可以看到它正在产生影响，特别是在黑人和有色人种社区。这涉及种族和经济状况问题。我们在1954年试图解决这个问题。而今我们又到了哪里？看起来我们在每一个指标上都倒退了。这将对未受教育的农村白人社区产生影响。

我有一个基本的担忧，那就是除非我们紧急解决这个问题，否则情况会变得更糟。我们已经处于系统性挑战严重的阶段。这是我们作为一个国家拥有的最基本的权利，也就是教育我们的人口。我们过去认为这是理所当然的，但我们不能再这样做了。