阿根廷、土耳其吸引寻求高收益债券回报的投资者 - 彭博社

阿根廷国会。

来源：Getty Images

全球投资者正在加大对一些世界上风险最高的债券的押注，他们确信随着新兴市场违约风险减轻，这些债务将延续其壮观的涨势。从阿根廷到土耳其和赞比亚的高收益政府债券再次吸引着基金经理，因为政策制定者承诺改革，重组交易得以实现，违约风险减轻。根据彭博编制的数据，新兴市场垃圾债券去年收益率达到18.5%，几乎是投资级主权债务收益的三倍。

“我们在一些国家的高收益领域持有超配头寸，我们相信这些财政整顿的故事，”TCW旗下管理着37亿美元新兴市场债务基金的投资者大卫·罗宾斯表示。此外，“你可能不会在主权领域看到任何违约。”

2023年风险更大的新兴市场债券击败蓝筹股票同行

来源：彭博编制的数据

注：数据不包括无评级债券。

TCW是华尔街上那些看到2024年风险更大的新兴市场债务形势正在形成的机构之一，包括纽伯格伯曼集团、M&G投资和PGIM固定收益。有人猜测美联储今年将开始降息，这有望使低评级债券发行人的借贷成本更加可承受。而全球经济潜在的软着陆预计将提振对风险资产的需求。

投资者要求持有新兴市场政府垃圾债券相对于美国国债的额外收益仍然远高于2021年中期水平。对于纽伯格新兴市场债务团队的联席负责人戈尔基·乌尔基埃塔来说，主权高收益债券领域仍然存在“显著的回报”。

投资于评级较低的债务意味着预期的不确定性。随着交易员对央行政策转变前景提出质疑，根据彭博社截至1月11日编制的数据，包括高评级和低评级债券在内的主权新兴市场债券指数已经下跌约1.6%。

评级较低的债券发行商在1月份的债券大发行潮中也基本被排除在外。但只要主要决策者选择转变政策，市场很可能会重新向风险借款人敞开大门，根据摩根士丹利策略师西蒙·韦弗的说法，安哥拉、尼日利亚、肯尼亚和萨尔瓦多是今年有望以约10%的收益率在国际债券市场融资的主要竞争者。

“随着美国国债收益率降低，许多高收益发行人可能在未来12个月内重新获得市场准入，”瑞士万达财富管理股份有限公司的投资组合经理卡洛斯·德索萨和丹尼尔·卡尔诺斯表示。这将有助于创造“一个良性循环，因为担心违约的恐惧被排除在外。”

扭转局面的故事

在某些低评级债券中，上行潜力超越了全球利率、通货膨胀和增长环境。投资者们正在密切关注阿根廷新政府哈维尔·米莱（Javier Milei）承诺将使这个摇摇欲坠的经济摆脱通货膨胀痛苦，通货膨胀率超过211%。

本月迄今，这个南美国家成功向债券持有人支付了$15亿的利息，并与国际货币基金组织达成协议，解锁约47亿美元的资金。

收听 • 8分钟53秒

新兴市场动态：高收益债券吸引交易员（播客）

“这个国家的风险平衡仍然是积极的，”格兰瑟姆梅奥范奥特洛（Grantham Mayo Van Otterloo & Co.）新兴市场国家债务分析师伊蒙·阿格达西（Eamon Aghdasi）表示。“如果事情进展顺利，你可能会看到阿根廷持续良好的表现。我们仍然持有超配仓位。”

阿根廷债券在过去一周因债券支付和国际货币基金组织协议的积极消息而上涨。根据摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）的数据，投资者要求持有该国债务的额外收益，平均而言，已从10月的27个百分点降至低于美国国债的19个百分点。。

对于欧洲资产管理公司新兴市场固定收益投资组合经理Emanuele Del Monte来说，Milei的经济和财政承诺可能代表了一个对于这个经常违约的国家的转折点。

“社会的某个部分将会有所反对，从政治上讲，要让他们接受将会非常艰难，”他说。“这个计划非常雄心勃勃，可能存在着这种转变的潜力。”

与此同时，在土耳其，总统雷杰普·埃尔多安已经制定了一条走向正统政策制定的道路，任命了前华尔街银行家担任政府职务。央行已经开始加息，这一举措导致伦敦M&G投资公司新兴市场债务负责人Claudia Calich增加了对土耳其本地债券市场的投资。

根据摩根大通的数据，土耳其的美元债券去年为投资者带来了18%的收益，而自埃尔多安连任以来，投资者对这些债券的额外收益要求已经大幅下降。上周五，穆迪投资者服务公司上调了该国信用评级的展望至正面，称政策上已经做出了决定性的改变。

“去年选举之后，他们在经济政策方面做了一些改变，特别是央行方面，”Calich说。“这带来了相当多的新的信誉。”

TCW的Robbins指出了撒哈拉以南非洲的主权债券，包括安哥拉、尼日利亚和肯尼亚。在肯尼亚，财政部发誓要支付其20亿欧元债券的最终利息和本金，规避了债务条款可能违约的风险，该债券将于6月到期。

在赞比亚和加纳等已经违约的国家进行的债务谈判也可能带来机遇，PGIM Fixed Income新兴市场债务负责人凯西·赫普沃斯表示。她补充说，根据重组谈判的结果，这两个国家的债务具有吸引人的回收价值。

阅读更多：加纳与官方债权人就债务重组达成协议

值得关注的事项

• 中国可能会在本周启动降息，将其一年期中期借贷便利利率下调10个基点至2.40%，根据彭博经济学。
• 印度尼西亚央行预计将维持利率不变，同时专注于卢比的稳定。2024年首个交易周的货币动荡可能已经让央行意识到暂时不能冒降息的风险。
• 巴西将发布11月的经济活动数据，这将继续指向第四季度的疲弱增长；哥伦比亚和秘鲁都将报告11月的月度数据。
• 墨西哥报告11月的零售销售，预计较去年同期上升。随着就业和工资的提高推动家庭收入和消费，销售继续上升。