债券牛市着迷于联邦基准利率下调，面临被打击的风险 - 彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。

摄影师：Valerie Plesch/Bloomberg债券交易员越来越确信美国国债收益率正在走低，因为他们押注美联储将进行一系列降息，然而降低借贷成本的道路将非常坎坷。

去年经历了一些重大波动后，美国国债在2023年年底大幅上涨，因为投资者抓住了通胀放缓的迹象，央行家们敞开了降息的猜测之门。尽管今年年初市场波动较大，但交易员们更加坚定地认为大规模货币宽松即将到来，而且很快就会到来。

上周五公布的就业和通胀新数据 —— 意外的生产者价格下降 —— 使市场定价出80%的概率，即降息将从3月开始，并将美国两年期国债收益率降至5月以来的最低水平。尽管美联储官员继续主张今年降息的速度更加渐进，但市场仍然坚定不移。

在这一僵局得到解决之前，可能会有一些波动。这种紧张局势下的不确定性也体现在对长期收益率的广泛预测中，为一些大赢家和大输家铺平了道路。值得注意的是，即将到来的缩短假期周的数据和美联储发言人可能不会提供任何决定性的澄清。

美国联邦储备委员会将“等待很长时间以确保他们有通缩的证据”，PGIM固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普在彭博电视台表示。“证据、数据是反复无常的。因此，在这里采取一个相对中性的立场是非常明智的，因为这将是一个交易区间的环境。”

蒂普表示，10年期国债收益率将保持在4%左右，但各期限的收益率将出现波动，为投资者提供交易机会。到期日为2至30年的国债收益率都在4%左右的基点范围内，这使得大多数投资者愿意在价格下跌时抢购这些证券，以获取这些证券提供的吸引人的固定支付流。

从长期来看，人们对于任何宽松情景将如何发展仍存在不确定性，特别是在持续的国债供应、地缘政治紧张局势和即将到来的选举的情况下。上周，阿波罗管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克在一份报告中指出，这些未知因素导致长期利率的预测者之间存在重大分歧，为市场铺平了一条“繁忙的一年”的道路。

马丁·路德·金纪念日周一金融市场将关闭，日程上的经济数据属于二线。这使得债券更加容易出现波动。与此同时，一些美联储官员发出意外信号，称中央银行可能很快需要调整其量化紧缩政策，以减少其资产负债表上正在滚动到期的债务数量，这给货币政策带来了新的不确定性。

索娜丽·巴萨克（Sonali Basak）重点介绍了您需要了解的市场影响新闻。今天的

美国国债期货的仓位已经变得更加混杂，市场上长空双方都没有出现极端水平，交易员们正试图评估下一步的重大变化。市场已经在展望一月底美联储举行下次会议时的通胀数据。美联储首选的通胀衡量指标个人消费支出价格指数的下一个数据将于1月26日发布。

“美联储已经告诉我们，他们已经结束了加息，并透露了降息的倾向，” T. Rowe Price的固定收益投资组合经理史蒂芬·巴托利尼（Stephen Bartolini）说道。“因此，他们将关注PCE，因为PCE越接近他们的预测甚至超过预测，他们就可以提前增加降息的时间和速度。”

2024年全年，掉期交易员至少预计会有六次四分之一点的降息——比美联储官员在去年12月的季度预测中暗示的要多两倍以上。自那时以来，劳动力市场紧缩和通胀放缓的迹象激发了交易员对今年积极降息的押注，尽管总降息幅度的确切程度在关键数据发布前后起伏不定。

彭博策略师的观点…

“对于3月降息预期，市场反应并没有太大变化。这样的反应似乎与我本周提出的一个理论一致——即流动性，即储备，已经成为美联储的主要实际反应功能。”

— 宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）

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周四举行的新10年期通胀保护债券的国库拍卖有可能揭示投资者的态度。巴克莱策略师在一份报告中表示，尽管收益率约为1.75%，但比去年峰值低了约75个基点，但它们“仍然偏高，并高于大多数中性实际利率的估计。”

10年期通胀保护债券收益率与10年期国库券收益率之间的2.25个百分点差距代表了需要一段时间内的平均CPI通胀率以使它们的回报相等。考虑到CPI通胀和美联储旨在平均约2%的单独通胀指标之间的差异，这是对中央银行政策的信心投票。

值得关注的内容

• 经济数据：
  • 1月16日：帝国制造业
  • 1月17日：抵押贷款申请; 纽约联储服务业务活动; 零售销售; 进口和出口价格指数; 工业生产; 制造业生产; 商业库存; NAHB住房指数; 美联储褐皮书
  • 1月18日：住房开工; 建筑许可; 费城联储商业展望; 初请失业救济金
  • 1月19日：密歇根大学信心/预期/现状; 现有住房销售; 总净和长期TIC流动
• 美联储日历：
  • 1月16日：美联储理事克里斯·沃勒
  • 1月17日：监督副主席迈克尔·巴尔; 美联储理事米歇尔·鲍曼; 纽约联储主席约翰·威廉姆斯
  • 1月18日：亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克
  • 1月19日：巴尔; 旧金山联储主席玛丽·戴利
• 拍卖日历：
  • 1月16日：13周、26周票据; 42天现金管理票据
  • 1月17日：17周票据; 20年期债券再开
  • 1月18日：4周、8周票据; 10年期通胀保护债券