中国意外的不调整利率是一个错失的机会 - 彭博社

艰难度过。

Bloomberg当中国在本世纪初忙于超越现有的工业巨头时，美联储越来越担心一个完全不同的挑战，这也是目前北京面临的挑战：通货紧缩。美联储付出了巨大努力来避免美国出现这种令人担忧的局面。中国可以学到一招或两招。

在周一保持关键利率的决定中，中国人民银行不仅仅是出人意料：该行错过了在可能是又一个艰难年度开始时树立一个叙事的机会。在过去的四十年里，中国因其快速的经济发展而备受赞誉，但现在却面临着经济表现不佳的局面。消费价格已经连续几个月保持平稳或下降。当局似乎不知如何扭转局面，假设他们愿意这么做。

货币政策并非对每个问题都有效，甚至可能对大多数问题都无济于事。是的，中国人民银行没有美联储或欧洲央行所拥有的独立性或机构权威。但即使是大多数经济学家预期的小幅降息举措，也至少会表明中国人民银行正在采取行动。当然，放松政策迟早会到来。为什么要拖延呢？中国经济不仅仅需要一些微调。当消费者价格指数在7月开始下降时，这一下滑被描述为一个小波动，而不是令人失望的整体复苏的特征。12月的下降是连续第三次，标志着自2009年以来最长的通货紧缩。

中国人民银行行长潘功胜可能并不想在本周的重大事件——第四季度国内生产总值数据发布之际泼冷水。预计扩张幅度比去年同期略高于5%，符合政府今年3月制定的目标。这一增长速度明显好于2022年，但远低于2023年初普遍存在的希望。牛市预见到一个充满潜在需求的经济，等待在“零COVID”埋葬后释放。当时这一目标被嘲笑为保守。现在看来，它是不错的。

财政政策支持力度大：预算扩张，当局逐步公布了对备受困扰的房地产行业的援助。决策者可能也担心降息会削弱人民币，而人民币正在从2023年的困境中恢复过来。中国经济不会崩溃，但也不会飙升。2003年和2004年的黄金时代已经成为历史。当时，中国国内生产总值增长速度如此迅猛，以至于轻松超过法国和意大利等传统大国。当时北京否认中国过热。这种坚持遭到怀疑：利率很快就会上升，2005年，人民币被允许升值。从今天的角度来看，经济过热将是一个好问题。

如果周一的维持现状决定伴随着一些暗示坚决决心将价格推回正区间并保持在那里的措辞，那将是另一回事。但这并没有发生。与2003年一个令人担忧的时刻美联储公开市场委员会所展现的警惕形成鲜明对比。“考虑到退出极低通胀甚至通货紧缩的困难，大多数FOMC成员都同意必须以一切代价避免这种情况，”时任美联储理事、后来成为该机构主席的本•伯南克在《21世纪货币政策：从大通胀到COVID-19的美联储》中写道。“到2003年中期，通货紧缩成为委员会讨论的‘A话题’。”

艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）当时是美联储主席，指示工作人员准备处理这种情况的方案。美联储选择了一定程度的降低借贷成本，但更重要的是，在美联储的沟通还不是一门艺术的时候，他们特意表明政策将保持宽松，官员们对问题保持警惕。美联储宣布，通货膨胀进一步下降将是“不受欢迎的”。回顾起来，这一承诺可以被解释为有意义的前瞻性指引的开始。根据伯南克（Bernanke）的说法，这也是FOMC首次公开承认其有一个通货膨胀目标。（2%的数值目标直到2012年才正式确立。）

如果中国人民银行发出了如此明显的警报，全世界还没有听到。这是更加遗憾。

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