薪资增长放缓有助于英国央行降息——彭博社

John Stepek

2024-01-16

缓解工资通胀应该会让安德鲁·贝利感到稍微开心一点。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的新闻，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

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英国劳动力市场仍在温和地降温。空缺数量继续从我们在解封后看到的创纪录水平下降。工资增长的速度稍微放缓，整体工资通胀从10月的7.2%降至11月的6.6%。罢工天数也有所下降。

总的来说，这表明就业形势正在从“白热化”走向接近“正常”。这可能是为什么世界招聘公司目前遇到困难。它们正在从“繁荣”走向“正常”，而不是从“正常”走向“崩溃”。

为了经济的利益，让我们希望情况是这样。与此同时，这对英格兰银行和利率走势意味着什么？

嗯，我猜英格兰银行会对这个结果感到相当满意。看看下面的图表。白线是年通货膨胀率（根据英格兰银行所针对的消费者价格指数（CPI）测量）；紫线是年工资通货膨胀率；深蓝线是英格兰银行利率。

我以前指出过，好消息是我们似乎正在回归到这三条线之间更“正常”的关系，而不是2008年至2020年间我们生活在的颠倒混乱的世界。

从历史上看，英格兰银行利率一直比通货膨胀率高出一两个百分点，而工资水平大致与银行利率相当。换句话说，上涨的“实际”工资并不是什么需要担心的事情。这才是应该的方式。

对于可能（可以理解地）感到无法接受他们整个成年生活中的金融世界是不正常的35岁以下人来说，这里有一个英格兰银行基准利率与1981年以来的CPI通货膨胀率的对比。

正如你所看到的，2008年确实标志着一个新时代的开始。自上世纪30年代以来，我们从未见过那样规模的银行危机，但在此期间在各个国家也发生了许多个别的较小规模的银行危机（例如上世纪90年代初的北欧地区），我们可以肯定的一点是：如果你的银行破产了，恢复需要很长时间。

好消息是我们现在已经恢复了。这是2017年和2018年利率开始上升的一个原因，然后新冠疫情扰乱了整个进程。

无论如何，我的总体观点是：过去的表现并不能指导未来。但你可以看到，如果通货膨胀继续保持稳定（诚然，这并不是我们可以想当然的事情），那么英国银行的利率今年肯定可以下降。

让我们来粗略地看一个经验法则：银行利率应该比消费者价格指数通胀率高出不少于两个百分点。因此，如果通货膨胀率达到了2%的目标，那么银行利率应该大约是4%。假设通货膨胀表现良好，目前超过5%的水平可能有点过火。

同样，通货膨胀必须绝对崩溃，才有可能出现以“2”开头的银行利率。再看一下图表，你就会明白这种情况是多么不太可能。即使在2008年后的超通货紧缩时期，CPI只在极短的时间内转为负值，而在大部分时间内，实际上都高于2%的目标。

这是一个粗糙而简单的看待这些问题的方式，但它帮助我们看到：除非我们再次遭遇金融危机（鉴于距上次危机的接近，这似乎是极不可能的），银行利率大幅下降的可能性似乎很低。

明确一点，这并不是一件坏事。我怀疑家庭资产负债表足够坚固，可以承受这一点，特别是因为抵押贷款利率已经降至4%以下，这对于面临近期再融资的任何人来说都会有些宽慰。我只是不指望它们在不久的将来会低于2%。

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