美国公司支付高额费用对冲债务，因为利率波动激增-彭博社

六家领先的债券承销商正在看到提高的兴趣，以利用发行前的对冲。

摄影师：本杰明·吉雷特/彭博社华尔街公司债券交易部门正面临对冲需求的大幅增加，因为债务发行者正努力应对飙升的利率波动。

六家领先的债券承销商 — 美国银行、摩根大通公司、高盛集团、汇丰控股、瑞穗金融集团和三菱日联银行 — 都看到公司对发行前对冲工具的兴趣增加，或者说，这些工具可以让它们提前锁定部分借款成本，根据采访和知情人士的说法。

在最近几个月的国债过山车行情之后，它们变得更加吸引人，10年期国债收益率在10月曾升至5%以上，12月跌至近3.75%，上周结束时约为3.94%。 ICE BofA MOVE指数，衡量利率互换的波动性，本月的运行水平比其10年平均水平高出50%以上。

尽管并非新工具 — 公司几十年来一直在使用锁定和对冲工具 — 但它们最近的日益受欢迎表明，公司希望获得对未来融资成本的可见度，并保护自己免受突然的利率冲击，特别是如果它们有即将到期的债务或计划进行并购。

“随着利率大幅下降，以及企业在2024年及以后有融资需求，财务主管们正在抓住锁定更低的国债收益率的机会，” 美国银行全球利率和货币解决方案联席主管Amy Yan表示。

预发行套期保值可以采用多种形式。其中一种是T-lock，这是与银行达成的一种合成协议，允许发行方基本上锁定基准国债利率。一些公司使用所谓的领套，它们在利率上升时限制借款人的下行风险，但在利率下降时限制其上行潜力。

企业还可以使用衍生品，如期限开始互换，或者被称为掉期期权的掉期期权，以获得更多关于未来融资成本的确定性。这些工具使它们能够对未来两年或更长时间内的发行进行套期保值，尽管许多用于未来几个月的债券发行。交易的另一方通常会根据锁定或套期保值的规模和期限收取费用。

随着美联储预计在2024年将利率大约下调0.75个百分点，就业强劲，价格增长有所保持，并且世界各国即将举行选举的不确定前景预示着未来更多的波动。与此同时，掉期交易员更加鸽派 —— 押注今年将有大约六次0.25个百分点的降息。

“这是一个非常令人困惑、危险的时刻，” LongTail Alpha LLC的创始人、前太平洋投资管理公司高管Vineer Bhansali本月早些时候在接受彭博电视采访时表示。Bhansali预计未来几个月10年期国债收益率将在3.65%至5%之间波动。

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投资级债券市场在年初表现强劲，利率从去年的峰值水平下降。根据彭博编制的数据，截至1月12日，发行人已定价约1000亿美元的新债务，月度预测呼吁提供1600亿美元的新供应，超过去年1月的1440亿美元，是自2017年以来最多。

汇丰银行美洲地区企业风险解决方案负责人Reid Hamilton表示：“一些公司认为市场已经过度调整”，指出最近国债收益率下降导致公司寻求保护以防再次上涨。然而，这种保护是有成本的，因为银行会对这些衍生品收取费用，如果利率下跌，公司可能会陷入困境。

同样地，他们也可以获利。Safehold Inc.，一家专门从事地面租赁的纽约公司，为未来债务发行的4亿美元获得了长期利率对冲。

首席财务官Brett Asnas在11月的财报电话会议上表示：“尽管这些对冲工具保护了我们到明年，但可以随时以现金解除。当我们寻求用长期债务替代循环借款时，我们将解除对冲工具，并将收益附加到债务上，降低我们支付的有效经济利率。”

银行家表示，计划通过债务资助并购的公司也在寻求对冲。

“并购融资的锁定比例继续激增，因为公司在签署协议后越来越多地寻求对冲利率，以保护基础交易的经济利益，” 美国银行全球利率和货币解决方案联席主管Shiv Vasisht表示。

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S&P全球公司在9月份的一笔7.5亿美元债券发行中因锁定而减少了75个基点，首席财务官Ewout Steenbergen在接受采访时表示。该公司为其2020年收购IHS Markit而进行了锁定，并且仍有一些可用于2025年的再融资，Steenbergen表示。

“我认为尽管利率环境较高，仍有机会采取这些步骤并以有吸引力的方式进行再融资，” 他说。