摩根士丹利泄露了一些大宗交易 - 彭博报道

Matt Levine

2024-01-17

大宗交易

这是一个关于大宗交易的简单模型。有一家上市公司，其股票在交易所交易，当前价格为100美元。一位大股东想要出售一百万股的大宗交易。这将会压低股价：供求关系，卖方多于买方等等。假设全部出售股票将使股价下跌3美元。

你是一家银行，卖方找到你并说：“我想进行一笔大宗交易。我希望你以一个固定价格买下所有这些股票，并自行承担风险进行转售。你必须在两小时后的交易市场闭市后购买；我会在那时给你打电话报价。”你应该出多少报价呢？根据我在前面段落中的数据，股票价格为100美元，出售所有股票将使价格下跌3美元，你将能够以97美元的价格转售。因此，你应该出价96美元，以增加一些保障（以防价格影响的3美元估计是错误的）并为自己赚取一些利润。

但事实上，股票将在接下来的两个小时内波动。也许两个小时后它将是99美元，或者101美元。并且转售股票将使其下跌3美元。因此，你的报价实际上应该是（1）两小时后的收盘价减去（2）比如说4美元（出售的3美元影响加上1美元的利润）。事实上，卖方可能会要求你提供的报价不是一个美元价格，而是对最后一次交易价格的折扣（百分比或美元）。如果股票收盘价为99.73美元，你的报价是“下跌4美元”，那么你的报价就是95.73美元。

你有两个小时来确定你的报价。你有两个目标：

*准确性：*你希望你的报价准确反映你可以转售股票的价格（再加上一点点利润）；如果你必须以95美元的价格转售股票，你不希望支付98美元。
*竞争力：*卖方可能会给很多银行打电话，并选择最高的价格（最低的折扣）。因此，你希望提供最高的价格。

这里有一个好办法：你花两个小时卖掉所有的股票。你预售卖方提供的一百万股份；你做空卖出。当你这样做时，自然地，价格下跌，从100美元跌至97美元，以反映所有的卖出。（也可能发生其他事情——也许有经济新闻或其他大买家或卖家或其他什么——所以股票最终跌至96美元或98美元或其他什么，但所有卖出的3美元效应已完全融入价格中。）然后在这个过程结束时，你去找卖方出价“降低1美元”：也就是说，你会比上次价格少付1美元；如果上次价格是97美元，你会付96美元。

现在，有两件事是真的：

你的出价更准确。你已经知道你可以得到所有股票的价格，因为你已经卖出了。如果你以97美元卖出并出价96美元，你有1美元的利润是完全安全的。1
你的出价更紧凑，更有竞争力。你不是像在天真的情况下出价“降低4美元”，而是出价“降低1美元”，因为卖出股票的3美元影响已经反映在价格中。

注意，你的出价实际上并不更好： 在天真的情况下，股票价格是100美元，你出价降低4美元（96美元）以反映再次出售所有股票对价格的可能影响。在预售情况下，股票价格是97美元，你出价降低1美元（96美元），因为你已经再次出售了所有股票。无论哪种方式，卖方都得到96美元。

但如果你在竞争中，你的竞争对手并不知道你已经预售了股票。他们看到收盘价为97美元，认为这反映了股票的市场估值；他们认为再售出100万股的股票将需要另外下跌3美元。所以他们出价“低于4美元” —— 这是天真的出价 —— 这相当于93美元。而你出价96美元，你赢了，你得到了股票，然后轻松赚了1美元的利润。

这个把戏有一些问题。其中一个问题是，如果你这样做并且没有赢，你已经预售了所有这些股票，却没有以折扣价购买；你必须去市场上补回你的空头，并可能亏钱。如果另一家银行也用同样的把戏呢？那么，在你们之间，你们已经卖出了两百万股，价格已经下跌太远，而无论谁在拍卖中输了都将不得不以更高的价格买回这一百万股。如果有五家银行都用这个把戏呢？

有一些方法可以减轻这种风险。一个简单的方法是，而不是实际自己预售股票，你只需打电话给可能的买家 —— 那些倾向于购买大宗交易的大型对冲基金 —— 并说“嘿，阿马尔加马特小部件有一笔交易，你要参与吗？”然后对冲基金给你一个订单，他们做空股票，股价下跌到97美元，然后你按上述方式出价96美元赢得拍卖，你以96.50美元卖给他们，他们赚钱，你也赚钱。这将风险转移到了对冲基金身上。2

这个技巧的另一个问题是，它对客户服务影响很不好。它看起来像是良好的客户服务：你可以给卖方一个紧密的出价，然后快速高效地转手卖出。但实际上，这是糟糕的客户服务，因为你在区块交易之前压低了价格，使卖方股份的拍卖变得不那么竞争。看起来像是良好的客户服务：你可以给卖方一个紧密的出价，然后快速高效地转手卖出。但实际上，这是糟糕的客户服务，因为你在区块交易之前压低了价格，使卖方股份的拍卖变得不那么竞争。3通常情况下，卖方会要求你保密；他们会打电话给你说“我想让你对这个区块出价，但不要告诉任何人它即将到来。”如果卖方发现你提前出售了股份，或者你向对冲基金透露了这个消息以便提前出售股份，他们会对你生气。4

这个技巧的第三个问题是……我本来想说“非常违法”，但显然它只是，嗯，正常程度的违法。可能更少。它是轻微违法？（这不是法律建议！）这是一种内幕交易，或者说是前期交易：你的客户（大股东）打电话给你说“我想在今天收盘后卖出股票”，很可能要求你保密，然后你去交易了，或者告诉对冲基金去交易，这样你就可以用更小的风险为自己赚更多的钱。你拥有关于大股东计划出售的非公开信息，这些信息是重要的，你有保密的责任，但你却用它来向一些对冲基金透露消息（或者自己交易）以赚取自己的利润。

一定数量的非法行为。周五，美国证券交易委员会和曼哈顿的美国联邦检察官与摩根士丹利和其前美国股权联合负责人Pawan Passi达成了一项和解。 “股权联合”是做这些事情的部门; 具体来说：

当大股东要求对大宗交易进行定价时，股权联合是给出价格的部门。
当摩根士丹利赢得大宗交易时，股权联合是协调将股票卖给投资者的部门。
当大股东要求对大宗交易进行定价时，股权联合是打电话给潜在投资者并说“嘿，你愿意为这个大宗交易支付多少价格？”来制定其出价的部门。

哦，我的意思是，不是真的；不，第3条是非法的。但有点。毫无疑问Pawan Passi做了这件事，尽管现在他是前股权联合负责人。美国证券交易委员会表示：

然后，卖方或其代理通常会向在最初的联系电话中表示兴趣的投资银行公司发送竞争性出价通知电子邮件（“BWIC”）。 BWIC通常在当天美国东部时间下午4:05之前发送给公司。它们重申了在联系电话中提供的信息（卖方的身份，股票和大宗交易的规模），要求当天下午4:05之前提交出价，并阐明了保密的拍卖过程。 BWIC通常会将公司参与拍卖过程的前提条件设置为公司同意保持有关潜在大宗交易的信息保密。卖方或其代理要求所选的拍卖参与者保持此类信息的保密，因为如果市场得知即将进行的大宗交易，如上所述，股票价格可能会下跌，卖方可能会从拍卖中获得更差的价格。…

在相关时期，Passi向伦敦英格兰的一家香港对冲基金的投资组合经理（“投资组合经理A”）披露了从卖方或其代理那里收到的非公开的、可能影响市场的信息，而拍卖过程正在进行中。…

Passi提供了这些信息给投资组合经理A，并理解他将在大宗交易执行之前，预期并提前建立大量空头头寸，如果摩根士丹利赢得拍卖，投资组合经理A将要求并获得大宗交易的分配以弥补这些空头头寸。

Passi知道向买方投资者（如投资组合经理A）提供有关大宗交易的信息可能会导致股价下跌，如果这些投资者在大宗交易之前大量出售股票。

投资组合经理A的预先定位活动使摩根士丹利受益，因为这确保了至少有一部分大宗交易的大买家，从而降低了摩根士丹利在交易中的风险，并使公司能够提供更紧密和更有竞争力的出价。

看起来帕西给几个投资者打了电话，以大量出售股票（从而大大降低了摩根士丹利的风险），但他的操作方式并不清楚；他可能只是给了他几个最喜欢的人打了电话。例如，这个人，来自于犯罪事实声明：

从交易台负责人[帕西]和员工1那里获得关于即将出现的大宗交易的机密信息的对冲基金投资者意识到，这些信息使他们能够以其他方式无法获利。例如，一位在内华达州的对冲基金（“投资者3”）的投资者在2021年8月的一次电话中对交易台负责人说：“我知道谁是我的老爸”，指的是交易台负责人为投资者3提供的从大宗交易中获利的帮助。投资者3在同一通电话中表示，再次提到大宗交易，交易台负责人“让[投资者3]参与了…游戏”，并且投资者3“如果不是交易台负责人的话，他将只能坐在儿童桌旁”。

是的，如果你做得对，这对于对冲基金（在白天做空股票，然后在收盘时以低于交易价格的折扣价买回）和摩根士丹利（以高于同意支付卖方的价格锁定买家）来说几乎是无风险的利润。你不需要是一个大型或优秀的对冲基金才能接到这笔交易的电话；你只需要是帕西的忠实朋友。

无论如何，有两个相关的观点。一个是这是违法的，但它是一个连续体。一般来说，当你想出售大宗股票时，你必须平衡你希望（1）告诉每个人，以吸引买家和（2）不告诉任何人，以避免任何人在你之前搭便车的愿望。在不同的情况下，你可能以不同的方式取得这种平衡。有时候，对于摩根士丹利来说，这是良好的客户服务，可以在出价之前“社交化”大宗交易，事实上摩根士丹利推销了这项服务；从事实声明中：

当摩根士丹利的营销材料提到投资者的外联时，这些材料暗示这样的外联只会针对已经进行了墙内交易的投资者。卖方被告知，虽然大宗交易是出售股份的一种选择，但另一种选择是“隔夜墙内交易和后盾”，这被描述为一种注册销售，将在“墙内交易了几个能够充当锚定投资者的投资者”后“在公开上市”。这种“隔夜墙内交易”的优势在于“锚定投资者的反馈有助于在公开上市之前提供早期定价见解”。在向潜在卖方展示的其他幻灯片中，提供了在上市前“墙内交易一定数量的投资者以最大程度地提高需求可见性/定价”的可能方式。

只是，当卖方选择不进行预先营销而选择进行大宗交易时，帕西仍然会对股份进行预先营销 —— 不是为了客户的利益，而是为了摩根士丹利的利益。（此外，帕西“在与他们分享有关相关区块的机密信息之前没有对任何投资者进行墙内交易。”）

即使没有进行墙内交易，对于交易团队在提交竞标前可以进行何种信息收集，仍存在一些灰色地带。比如：

在下午2点给一些对冲基金打电话，说“嘿，我们今天收盘后会有一大块合并小部件，你要参与吗？如果是的话，你现在应该做空该股票”：非常违法。
在下午2点给一些对冲基金打电话，说“只是假设，你最近对小部件行业感觉如何”，以了解投资者需求的情况：也许可以接受？

你可以在这些电话中获得一些否认。尽管一些卖家知道要留意这一点；证监会指出，一位卖方股东的代理人向摩根士丹利发送了一份竞争性出价请求，其中写道：

在购买者被选定之前，请不要与潜在的投资者或购买者进行任何讨论，甚至是假设性的讨论，包括提及几个名字以征求一般兴趣的讨论。

另一点是这是非法的，但显然不是那么非法。摩根士丹利向证监会支付了总计2.49亿美元的罚款，向司法部支付了1.53亿美元，尽管这些数字有重叠部分。（其中一部分支付是为了对被欺诈的区块卖家进行赔偿。）与此同时，帕西将向证监会支付25万美元，并同意在刑事案件中达成延期起诉协议：他必须“表现良好并履行延期起诉协议的条款，如果PASSI这样做，将不会再受到刑事起诉。”所以这并不完全是真正的内幕交易：如果你做这些事情，他们不会把你送进监狱；你会先受到警告。

哦，埃隆

成为一名科技企业家的最普通方式大致如下：

你提出你最好的想法，并创办一家公司来实现它。
如果你需要更多资金来实现这个想法，你就从外部投资者那里筹集资金，降低你对公司的所有权，从100%降到50%或20%或10%或其他比例，具体取决于你需要多少资金以及投资者愿意给你的想法估值多少。
如果你有一些额外的想法，好吧，你已经有了这家公司，它已经有了资本，可能正在赚钱，所以你也可以让公司去做其他的想法。

马克·扎克伯格有一个想法，将哈佛大学的Facebook放到互联网上，这个想法最终成为了一个价值数十亿美元的想法，尽管这需要足够的外部资本和联合创始人等，以至于他现在只拥有这家公司约14%的股份。5 但现在这家公司创造了大量现金，扎克伯格用这笔钱投入到了人工智能和“元宇宙”等领域。这家公司不再只是一个Facebook，而是被称为Meta Platforms Inc.。扎克伯格不断有新的想法，而Meta不断反映这些想法。

这并不是唯一的做事方式，在某种公司财务意义上，也不是最优的方式。想象一个创业者有两个想法。一个是一个简单的面向消费者的应用程序，她可以在一个下午自己编码完成，并且她认为这将会非常受欢迎、赚钱，并且廉价扩展。另一个是，比如，“建造火箭”，将需要非常大的资本投入。

显然她应该创办两家公司。首先，她的两个项目之间没有特别的协同效应：也许消费者应用项目和火箭项目可以共享，比如，一个会计，但没有理由认为一个项目的设备、工具、工程师和销售人员会对另一个项目有很大的帮助。

此外，作为她个人经济利益的问题，火箭公司将需要大量外部资金，所以她不会拥有太多股份 — 她可能只拥有公司的20%，其余股份将归外部投资者所有，他们会给她资金来建造火箭。而消费者应用公司，她可以免费自己建立，并且拥有100%的利润。没有理由让她把这两个项目合并到一个公司中，并把消费者应用的80%利润给火箭公司的投资者。她可以为资本密集型项目筹集外部资金，放弃这些项目的一些所有权，但是将资本轻型项目留给自己。

同样，一个有20个想法的企业家应该考虑开办20家不同的公司来实现这些想法：为什么要与其他想法的外部投资者分享任何利润呢？只需放弃每个想法所需的所有权来为该想法筹集资金。

不过，在这个层面上情况会变得更加棘手。你可能能够以更高的估值为“这里有一大堆好点子”筹集资金，而不是为每个单独的点子。无论如何，如果你告诉投资者“这家公司得到了我全部的关注，我将日夜投入到它的成功中，因为它代表了我几乎所有的净资产”，那么你可能能够以更高的估值筹集资金，而不是告诉他们“嗯，我有很多事情在进行，但我保证会在周二的上午9点到11点专注于这家公司。” 科技投资者喜欢认为他们支持的是一个企业家，而不仅仅是一个想法：如果他们能够直视你，握住你的手，相信你的才华和动力，他们将乐意为你当前的任何想法提供资金，并且如果第一个想法不起作用，他们也乐意让你转向另一个想法。如果你只向他们出售一个想法，并将其他19个留给自己，那么他们实际上并没有得到他们想要的交易。

埃隆·马斯克并没有真的拥有20家公司，但他确实拥有很多公司。他的投资者似乎异常愿意支持他作为一个人，作为一个有远见的科技企业家，尽管只能得到他很少的关注。现在他正在利用这一点？彭博社的埃德温·陈和琳达·刘报道：

埃隆·马斯克向特斯拉董事会施压，要求为他安排另一个巨额绩效奖励，此前他已经出售了公司的大部分股份以收购Twitter。

在有关此事的几篇帖子中，马斯克写道，除非他在特斯拉拥有大约25%的投票权，否则他更愿意在其他地方开发人工智能和机器人产品。尽管他仍然是这家汽车制造商的最大股东，持有近13%的股份，但他在2022年卖出了价值近400亿美元的股份来帮助资助Twitter交易。

52岁的马斯克在其他帖子中赞扬了特斯拉的董事会，并表示董事们正在等待特拉华州法院的裁决，然后准备另一个薪酬计划。曾主持马斯克试图退出Twitter交易的卡瑟琳·圣·J·麦考密克法官将裁决一位特斯拉股东提起的一起案件，指控特斯拉董事会在起草2018年的550亿美元绩效奖励时未能独立于马斯克。…

马斯克声称他“不愿意让特斯拉成为人工智能和机器人领域的领导者”这一说法，与多年来反复吹嘘该公司在这些领域是领先的说法相矛盾。特斯拉推广的产品称为Autopilot和全自动驾驶，这两者都是驾驶员辅助功能，并且一直在开发一个名为Optimus的人形机器人。…

去年七月，马斯克宣布成立了xAI，这是一家旨在与微软支持的OpenAI和谷歌的Deepmind竞争的初创公司。一周后，在特斯拉的财报电话会议上，一位分析师问及他，这家新的人工智能公司是否会与汽车制造商的人工智能工作重叠、竞争或增强价值。他表示是后者。

我在上面阐述了理论上的公司财务考虑，当然，特斯拉的汽车工厂是资本密集型的，而马斯克的一些软件项目可能不那么资本密集。但这并不是这里正在发生的事情。这里正在发生的是：

马斯克创办了特斯拉，6筹集了外部资金，并仍然拥有大约20%的股份。
然后他出售了一大部分股份以筹集现金，为了自己，用于在他的个人账户（而不是为了特斯拉）收购另一家公司（Twitter）。
现在他又回到特斯拉，说“嗯，我拥有很多公司，而且只拥有它的13%，我无法全身心地关注特斯拉，所以你们最好免费给我加倍的股份，如果你们希望我继续在特斯拉而不是在我所有的其他公司做出好的决策的话。”

老实说，这是一个很好的威胁！如果你是特斯拉的董事会，而且你知道埃隆·马斯克现在的首要任务是构建人工智能，你是不是更希望他在特斯拉而不是其他地方做这件事？想必你希望他关注特斯拉 —— 这就是为什么你支付了数十亿美元让他成为特斯拉的CEO！ —— 所以如果他把所有的注意力都放在其他地方，你会很伤心。

但是这件事确实有些让人讨厌。他可以一直这样做！如果你给了他特斯拉25%的股份，他卖掉那些股份换来数十亿美元，他用这些数十亿美元来资助一些新的分散注意力的爱好，然后在一年后回到你那里说“是的，我不知道，我对特斯拉的热情不再，也许如果你再给我25%的股份，我会更有动力。”2018年的550亿美元薪酬计划 —— 董事会目前正因此被起诉 —— 本来是为了激励他专注于特斯拉，但很明显产生了相反的效果！它给了他太多的钱，他用在了分散注意力的事情上。现在他需要更多的钱从这些分散注意力的事情中回到特斯拉。

一般来说，对于普通员工，紧张的地方在于你希望支付足够的薪水来激励他们，但又不希望支付太多以至于他们“富得冒烟”而停止工作。对于埃隆·马斯克来说，他有时是世界上最富有的人，你可能会认为这不会是一个很大的问题。你可能会认为“嗯，无论是什么激励他日以继夜地工作，将他的财富从数百亿增加到数千亿美元，这可能不是他的工资支票，所以我们可以依靠他的内在动机来解决重大问题并为自己赢得荣耀。”

但这是错误的：马斯克确实有很多内在动机，但没有特别的理由为特斯拉解决重大问题，而不是为他创办或可能创办的许多其他公司。事实证明，对于他来说，激励的问题要糟糕得多。他有太多事情要做，而且钱太多；他的公司需要竞争他的注意力，而这种竞争是昂贵的。

GIP

当我还是一名投资银行家时，有时我不得不飞到美国中部地区去推销潜在的交易。一方面，这是好事，这正是目的所在，毕竟作为一名投资银行家，我的整个目标就是获得大额利润丰厚的交易，而要做到这一点就是飞来飞去与重要客户会面并给他们留下深刻印象。另一方面，这是不好的，因为我不喜欢飞到各地，或者与重要客户会面，或者试图给他们留下深刻印象。我不喜欢，也不擅长工作中的旅行和社交方面。所以最终我辞职成为了一名博客。

在这一点上，我非常像Adebayo Ogunlesi，除了（1）他是一个更好的投资银行家，（2）他做了更长时间，（3）他辞职成为亿万富翁？《金融时报》报道：

2005年，当时在瑞士信贷银行担任高级银行家的Ogunlesi被沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的伯克希尔哈撒韦公司的能源部门召唤到内布拉斯加州奥马哈市，研究一项大型收购。这是大多数金融家梦寐以求的电话，但Ogunlesi向他的妻子抱怨说：“我真的不想去。”

在接受《金融时报》采访时，他说他的妻子提出了一个最后通牒：“要么你决定喜欢你的工作，想继续做下去。要么，如果你决定不喜欢，去找其他事情做。但请不要以为你可以花接下来的五年抱怨。”

我的意思是，完全公平，基本上就是我离开的原因。但“在那之后，Ogunlesi退出了银行业，在52岁时决定尝试做投资者”，进入基础设施领域，建立了全球基础设施合作伙伴，并上周以125亿美元的价格将其出售给了黑石集团。我无法相信这涉及更少的旅行，或者更加迷人的旅行。（他购买了机场，这可能涉及到只是为了看机场而四处飞行？）另外这很有趣：

尽管Ogunlesi将在18年后有了他的第一个老板，但他说[黑石集团CEO拉里]芬克（Larry Fink）自从两人在第一波士顿工作以来就是朋友，已经淡化了冲突的可能性：“拉里对我说：‘你将成为董事会成员，你将是我的老板’。我认为我们有相互保证的毁灭。”

一切最好的友谊都建立在相互保证毁灭的基础上。

灰度

上周我们谈到了美国长期等待的现货比特币交易所交易基金的批准。人们普遍认为这些交易基金对比特币的价格会有好处：现货比特币交易基金是普通人（和传统机构）拥有比特币的便捷方式，现在它们已经出现，或许会有更多的人（和机构）通过交易基金购买比特币。对交易基金的需求将推动对比特币的需求，因为流入交易基金的每一美元最终都将通过套利购买比特币。

但是，你也可以采取另一种更为保守的观点来看待交易基金的批准：

公开交易的比特币最大规模的资产是灰度比特币信托基金（GBTC），我们也多次谈到过。
GBTC的显著特点是，在其最近的历史中，你可以将比特币存入，但无法将其取出。上周我们谈到它时，GBTC中有约290亿美元的比特币，而GBTC的股东无法用其股份交换比特币。
GBTC率先发起了现货比特币交易基金的批准，起诉证券交易委员会以完成此事，最终成功，并在上周确实转变为交易基金。
现在你可以从GBTC中取出你的比特币。这在某种意义上是交易基金结构的重点。现在GBTC的股东可以在证券交易所出售他们的股份，如果卖方多于买方，套利者和“授权参与者”可以向灰度交付GBTC股份并取回比特币。7
现货比特币交易基金的推出可能的主要影响是人们从GBTC中取出资金 —— 这是他们以前从未能做到的 —— 而不是将资金投入GBTC或其他交易基金。

也就是说，推出现货比特币ETF可能并不是吸引普通人进入比特币的方式，而是让被困在GBTC中的投资者有机会退出的一种方式。

我不确定这是否是主要故事，但自ETF推出以来，比特币价格确实下跌了，而GBTC也出现了一些赎回，8 这可能是一个非常有趣的故事。如果自2017年以来GBTC只是困住了一些对比特币的需求，而ETF的批准最终释放了它呢？以下是彭博新闻，抱歉， Anthony Scaramucci的说法：

自持有加密货币的交易所交易基金开始交易以来，比特币的下跌部分是由于出售Grayscale比特币信托股份，这是SkyBridge Capital创始人Anthony Scaramucci的说法。

“似乎有很多人在出售Grayscale的股份，” Scaramucci在周五接受彭博电视采访时说。

这位对冲基金经理表示，他的交易部门注意到，这些股份的持有者在美国证券交易委员会批准ETF时将其转换为信托时，开始出售以录得亏损，并转向费用更低的替代品。

“转向费用更低的替代品”对比特币应该是中性的 — “出售一个比特币产品来购买另一个不应该影响比特币的价格，” Grayscale的研究总监Zach Pandl说 — 但完全退出将会降低价格，而多年来GBTC持有者一直无法做到这一点。

事情发生

高盛股票交易激增超出预期，利润超出预期。摩根士丹利财富部门业绩超出预期，交易员表现不佳。摩根士丹利首席执行官泰德·皮克继承了一家从未更无聊的银行。在加密货币领域，中国正在考虑更多刺激措施，包括1,390亿美元的专项债券。阿根廷、土耳其吸引投资者寻求高收益债券回报。韩国指控两家全球银行裸卖空。这位绿色投资者指责拜登的气候法案使银行家和顾问受益。有6000万美元吗？高盛希望借给你更多。 Evercore扩大房地产部门，因为客户寻求私人信贷。私募股权的大型支持者要求退还他们的资金。比尔·阿克曼将激进策略引入美国的文化战争。比尔·阿克曼加剧了与Business Insider的抄袭纷争，并以法律威胁作为手段。那些找不到工作的MBA毕业生的困境。CEO的6500万美元福利：可以私人使用公司飞机的需求激增。与特朗普有关的SPAC在前总统在爱荷华州的决定性胜利后大涨。破坏派聚会，逃避乏味的闲聊，结交有权有势的朋友：达沃斯精英们知道的。比特币是一个特殊利益集团。“他们乘坐公务舱，以便额外的行李额度，通过托运三四个行李箱携带100万英镑或更多的现金。”

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