股市的“一月效应”是什么？它是真实存在的吗？- 彭博社
Jess Menton
今天，许多投资者对2024年出现一月效应持怀疑态度，因为2023年最后两个月股票价格上涨。
摄影师：Michael Nagle/Bloomberg几十年来，一种流行的理论认为美国股票在一月的涨幅比其他月份更大。这种现象被称为一月效应，曾经似乎是不可否认的，因为研究显示一月的涨幅是其他月份的数倍。这种效应在1940年代到1970年代中期的小公司股票中最为显著。但似乎在2000年左右减弱，并且自那时以来就不再那么可靠。今天，许多投资者对2024年出现一月效应持怀疑态度，因为2023年最后两个月股票价格上涨。
1. 一月效应理论的起源是什么？
一月市场异常的发现被广泛归因于Sidney Wachtel，一位经营同名金融公司并在1942年发现一月表现优异的投资银行家。他利用大约20年的数据，在一篇发表的论文中观察到，通常交易量较低的较小股票在一月份倾向于上涨并且明显优于较大的同行。后来的研究证实了这一异常，一项1976年的重要研究对纽约证券交易所价格的等权重指数进行了研究，发现1904年以来的平均一月回报率为3.5%，而其他月份为0.5%。所罗门史密斯巴尼研究从1972年到2000年的市场数据发现了一个较小但仍可测量的效应。根据几项研究，这种效应在2000年后逐渐消失。从1980年代中期开始的30年时间里，作为小市值股票风向标的罗素2000指数在一月份平均上涨1.5%，是一年中第三好的月份，根据彭博编制的数据。但自2014年以来，随着对亚马逊和谷歌等大型科技股的狂热，该指数在这个月平均下跌1%。
2. 什么可能解释一月效应？
几十年前，一月效应的存在是如此被接受，以至于大部分研究都集中在寻找细微差别和原因，但没有得出确定的结论。但有一些理论。其中主要的理论是，许多个人投资者在十二月进行“税损收获”，抛售亏损头寸以抵消盈利，以减少他们的税负。理论认为，一月一号后，投资者停止抛售并重新配置他们的股票组合，导致股票上涨。另一个理论是行为学的：人们在新年时做出财务决议，并相应地调整他们的投资，推动股票上涨。许多高薪投资者依赖年终奖金，使他们有大量现金可以在年初投资。
3. 2024年目前的情况如何？
美国股市在2023年结束时进行了九周的猛烈反弹，这是标普500指数20年来最长的连续赢得期。尽管股票基准指数距离创纪录的高点只有一步之遥，但在2024年初，它并没有取得任何进展，小盘股则出现了损失。尽管一月初持续的下跌往往预示着该年股市的不利走势，但标普500指数在2023年结束时表现强劲，全年上涨了24%。历史上，这样的大年度涨幅预示着进一步的涨势。事实上，在指数上涨了20%或更多的年份，股票在随后的一年中上涨的概率达到80%，平均涨幅为10%，根据投资研究公司CFRA的数据。
4. 有关一月的其他市场理论吗？
有。有所谓的一月晴霞，这是华尔街的民间智慧，认为一月的表现预示着当年的表现。（这个术语是由耶鲁·赫希（Yale Hirsch）在1972年创造的，他是股票交易年鉴通讯的创始人。）这个理念是，如果股票在一月上涨，它们将有望在年底时涨得更高，反之亦然——就像在2022年一样，当年一月的抛售后来导致了一波熊市。尽管一些分析表明，这个理论在1950年到2021年间有85%的时间成立，但批评者说这种相关性是巧合的，因为在同一时期，股票大约有四分之三的时间收益。还有“一月三连击”理论，它考虑了一个月的前五个交易日、一月晴霞和所谓的圣诞老人行情，即圣诞节前后股市的上涨。（截至1月17日，罗素2000指数下跌了近5%。）
5. 为什么一月效应会减弱？
一个理论是市场已经考虑到了一月效应，并做出了调整，使得这种效应变得不可检测。另一个理论是市场正在发生变化，更加关注巨型科技股，这种变化削弱了一月效应。这种转变始于千禧年之交，与指数化和交易所交易基金的兴起同时发生，当时投资者正在抢购所谓的“四骑士”股票，它们是上世纪90年代末的四大科技巨头：微软公司，英特尔公司，思科系统公司和戴尔公司（戴尔科技公司后来被私有化，然后重新在股市上市）。根据《股票交易者年鉴》，从1979年到2001年，罗素2000指数在12月中旬至2月中旬的时间段内平均比罗素1000指数的大盘股表现要好3.4%。自那时起，罗素2000指数的平均回报率仅比其更大的对应指数高出1.1%。